華潤啤酒收購金沙酒業導致巨額虧損，侯孝海是否應該負全責？

文 | 食悟（ID：food-gnosis）

今天，華潤啤酒發布一份讓人大跌眼鏡的財報。 2025年， 華潤啤酒營收379.85億元，同比下降1.68%，凈利潤33.71億元，同比下降28.87%。

凈利潤之所以下滑這么多，主要是 華潤啤酒在2025年針對白酒業務計提了約28.77億元商譽減值。

侯孝海執掌華潤啤酒的時候，華潤啤酒2023年1月完成對金沙酒業55.19%股權的收購，交易總金額達123億元，彼時該筆交易成為白酒行業頗具規模的并購項目之一。

當時，侯孝海信誓旦旦地宣布“啤+白”就是華潤啤酒的未來。

然而，根據華潤啤酒2024年財報，該公司白酒業務的商譽賬面值為74.21億元，所謂商譽，是指企業合并成本超過被并購企業可辨認凈資產公允價值份額的差額。簡言之，就是之前因為盡調沒有做好，高估了金沙酒業的價值，為此多付出的冤枉錢。

此次2025年財報減值的28.77億元，約占華潤旗下白酒商譽的38.77%。在經過此次商譽減值后，華潤白酒業務的商譽賬面值仍有45.44億元，絕對值已經超越該公司去年的凈利潤。

2025年6月27日，華潤啤酒發布公告：侯孝海因有意投入更多時間于個人安排而決定辭任執行董事及董事會主席。

收購金沙酒業的第一責任人就這樣揮一揮衣袖，說走就走了。隨后，在華潤雪花工作22年、屬于不折不扣的“老雪花人”趙春武，接任了侯孝海的董事會主席一職。

剛剛發布的2025年財報，也是趙春武接棒侯孝海出任華潤啤酒一把手后的第一份財報，業績雙降、凈利潤大幅下滑的成績單，包括計提28億商譽減值，明顯老趙是在清理前任留下的包袱，2026年打算輕裝上陣。

所以問題來了：超百億收購金沙酒業，盡調是誰負責做的，期間作為華潤啤酒的一把手和董事會主席，侯孝海在其中擔當什么樣的角色，這筆國有資產損失，是否需要向相關責任人問責？

離開華潤后，侯孝海緊接著2025年12月10日就出任中華酒業國際促進總會創始會長；2025年11月，侯孝海以正大集團中國區資深專家顧問身份，在第八屆中國國際進口博覽會上公開亮相；2026年1月9日，侯孝海正式入職正大集團，擔任中國區首席運營官（COO），全面負責中國區日常經營管理。

根據食悟的專業觀察，我們發現，離開華潤后，侯孝海不僅沒有反思他的管理失誤，反而開始四處宣講他的管理心得。比如，2025年12月18日至19日，侯孝海在正大集團中國區“高管真言”系列分享會首期活動上，還自信滿滿地分享《戰略、組織與文化》。

他著實應該跟外界好好分享一下他是怎么組織團隊對金沙酒業做盡調的，又是如何高估金沙酒業做冤大頭的，如何導致國有資產出現巨大損失的。