原來這才是基金中的真HALO，華泰柏瑞這次有點超預期了

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：AI生成

馬年的開局有點難。

地緣政治沖突，油價飆漲，恐慌性拋售，全球資本市場風聲鶴唳，“現金為王”的論調，又一次站上了風口。

看一眼今年以來全球市場，韓國還是牛的，但波動超大；美股回調幅度不小，滬指也回落到3800點附近。不少小伙伴在群里曬賬戶：

2026年收益歸零！

大家體感高度一致：跟去年相比，今年賺錢明顯更難了。

但換個角度看，市場波動加劇、行情高度結構化，恰恰是主動權益基金的超車窗口，擅長判斷方向、精選個股、擇機布局的基金經理，更容易在震蕩中跑出超額收益。

我整理了一組數據，很能說明問題。

截至3月20日，滬深300指數年內下跌1.36%，上證指數微跌，可全市場成立滿一年的主動權益基金中，2457只實現年內正收益，占比達56%。

也就是說，在今年市場調整之下，超過半數的主動權益基金依然在賺錢。

（數據來源：Choice，截至20260320，主動權益基金包括股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金，只統計主代碼）

既然市場機會開始向主動權益傾斜，那么，哪些基金經理值得重點關注？

翻完多組數據之后，今天想重點聊聊華泰柏瑞的幾位主動權益實力派，無論是短期震蕩中的表現，還是中長期的持續收益水平，都很有看點。

01

全市場長跑選手：董辰、楊景涵壓箱底，陳樂上銳度

這幾天市場風浪一大，大家又開始念起“穩健派”的好。能扛能打的長跑選手，往往才是真正拿得住的“壓艙石”。

在主動權益基金的陣營中，華泰柏瑞手里，就握著幾張這樣的“長跑牌”。

先看一組數據。

過去5個完整年份（2021年~2025年）中，每年均實現正收益的主動權益基金，全市場只有23只。

如果再加上“同一基金經理任職”這一條件，連續5年正收益的基金數量更是銳減到8只。而華泰柏瑞的董辰，管理其中兩只。

（數據來源：Choice，主動權益基金包括股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金中股票倉位≥50%的基金，只統計主代碼）

董辰是我們反復提過的一位底倉型選手。

記得之前我給他總結的標簽是：稀缺的“全天候”選手。牛市能漲，熊市能避險，風格輪動時依然持續盈利。時間拉得越長，這個特征也越突出。

先看硬實力。

董辰從2020年7月開始管理基金，5年多的時間，幾乎把A股各種天氣都經歷了一遍：2021年賽道行情的大起大落，2022年的系統性下跌，2023年的低迷時刻，2024年的極致反轉，2025年的全面復蘇。但無論市場漲跌，他管理的基金在每一個完整年度里，都實現了正收益。

回撤控制也相當出色。自2020年7月任職以來，董辰在管的代表產品最大回撤只有20%左右，要知道，這期間滬深300最大跌幅可是超過45%的。

他是怎么做到的？

我查了一下倉位的情況。董辰管理的基金，大部分時間倉位都在8成以上，但少數季度會降到6成附近。比如從去年開始，他就已經有意識地做了減倉，2025年四季度末的倉位只有64%。結合近期市場的劇烈震蕩來看，董辰確實具備一定的擇時意識。

翻了一下四季報，絕了，董辰在去年就提示了國際地緣沖突風險，倉位也處于歷史低位。這波調整下來，他手里子彈充足，正好可以從容撿一波高性價比的籌碼。

董辰曾是券商煤炭行業的首席分析師，能力圈相當廣泛，在周期、大類制造方向都有很深厚的積累。他的持倉中，既有黃金、化工等周期性個股，也有半導體、軍工、醫療等科技成長方向的標的，還在底部布局了一部分地產，行業和個股都相對分散。

他是A股的“議價高手”，擅長挖掘高性價比的標的。用他自己的話說，是在“公司質量、景氣度和成長空間三個維度精選個股”，加上再平衡、控回撤的方法，形成一套操作性很強的輪動框架。過去5年的實戰已經證明，這套策略在A股相當有效。

這次市場跌下來之后，如果想往“穩一點”的方向調一調倉位、降低波動，董辰其實是個蠻不錯的選擇。

篩數據的方法很有用，但有時候也會因為毫厘之差，錯過了高手。

所以，這次我沿著董辰的線索，在華泰柏瑞主動權益條線里，果然發現了另一位低調又有實力的底倉選手——楊景涵。

楊景涵是一位被嚴重低估的選手。21年從業經驗，10年基金管理經驗，代表產品近三、五年都在晨星同類前10%，長期業績非常能打，但知道的人卻不太多。

為什么篩數據沒發現他？

我翻看了一下，實際上，楊景涵業績穩定性很強，任職產品的7個完整年度中，有5年都是正收益，另外兩年跌幅其實非常小，這就是典型的篩數據的“漏網之魚”。

他的打法跟董辰很不一樣。早年在保險公司做投資，深耕金融地產，屬于深度價值流派，喜歡高分紅、高性價比的標的。

他有一只產品，常年重倉銀行、地產板塊，大家看到這里可能會搖頭，銀行地產能有什么長期表現？但楊景涵真的很有一套，他這么多年來一直堅守產品定位，通過自下而上的個股研究，一點點挖掘超額收益，像一位老工藝人，只專注于繪制他的長期回報曲線。

從年度表現就可以看出來，任職的7個完整年度里，每一年都跑贏了業績基準，而且在某些大年里，業績是顯著、大幅地跑贏基準，長期的復利效應相當顯著。

他去年還管理了一只紅利產品，超額收益也非常明顯，近一年不僅跑贏了業績基準、中證紅利指數，還跑贏了滬深300，這在當前市場中也是非常稀缺的。

根據2025年中報，買他產品的，80%以上的都是機構，“酒香不怕巷子深”，果然還是專業機構更懂行啊。

如果想要增加點“銳度”，華泰柏瑞的全市場選手中，陳樂也是一位值得關注的選手。

陳樂是工程師出身，還在券商做過研究員，能力圈更偏向科技制造方向，對電新、汽車、機械、半導體和醫藥等行業均有研究覆蓋。

但跟很多科技選手不一樣的是，陳樂的風格更加均衡，他的投資框架是周期+成長。也就是說，不ALL IN單一方向，而是會在高成長的賽道中，結合周期的規律進行布局。

比如，去年四季度的時候，他就基于儲能需求超預期、碳酸鋰價格較低、鋰電材料相關公司低估值等層面的判斷，在底部增加了新能源的持倉，可以說精準地抓住了新能源這波反攻行情。

從持倉來看，前十大重倉股的行業分布也比較分散，既有通信設備、半導體等高成長標題，也有新能源、小金屬、化學原料等周期個股，同時還布局了互聯網公司，持倉相對均衡。

從產品的表現來看，既有一定的進攻性，回撤控制也做得不錯，更適合作為科技成長類的底倉配置。

02

高馬力獵手：陳文凱的多維度科技、錢建江的制造出海

除了全市場選手，深入研究下來發現，華泰柏瑞近年來還出現了好幾位實力派的專家型選手，在科技、消費等主要賽道中，都相當有特點。

科技賽道中，這兩年最出圈的就是陳文凱了。

陳文凱是去年的“翻倍基”基金經理，并且，非常難得的是，在今年市場波動加大、風格轉換的背景下，他管理的產品業績仍然很穩，在去年76只翻倍基中處于領跑的位置。

從具體持倉上看，陳文凱很早就開始重倉“易中天”，并且一路都堅定看好算力頭部公司。他在去年四季報中表示，當前仍然處于萬億美金AI基礎設施建設的早期階段，AI供應鏈公司仍然面對著持續的需求機遇，國內的算力、模型、應用在2026年也有望迎來加速發展。

陳文凱有很強的中觀產業視角。他最早在中金公司擔任過食品飲料的分析師，但加入華泰柏瑞之后，學習能力很強，從消費到新消費，再拓展到醫藥、新能源、科技，形成了自己獨特的行業比較框架，更聚焦于在那些具備長期、結構性增長動力的行業中尋找機會。

從他的歷史持倉中可以發現，除了AI算力，他在港股新消費、消費電子、甚至醫藥、能源等方向都做過相應的布局。

所以，對于陳文凱，并不能簡單地給他貼上“AI”或“科技”的標簽，他更像是一位高成長的獵手，總是在積極尋找高質量高回報的機會。

去年四季報中，除了AI，他還表示看好輕工品牌出海、高端制造、新型消費三大方向。手里有牌，心里不慌。

消費其實是今年應該重點關注的一個方向，但大家可能需要轉換一下視角，消費并不等于白酒，這也是錢建江的“消費邏輯”。

去年消費行業表現疲軟，中證消費指數全年僅小漲了4%，遠遠跑輸大盤。但錢建江管理的一只消費行業基金，業績卻大幅領先，回報相當驚喜。原因就在于，他打開了消費的格局，精準抓住了中國制造出海的超級紅利。

分析他的持倉可以發現，除了食品飲料、家用電器等傳統消費標的之外，錢建江還布局了醫藥、汽車、電子等行業的公司，而這些，其實也屬于大消費的范疇。

錢建江有大制造業的研究背景，在他看來，當前無論是需求還是競爭格局，海外消費市場或都優于國內，這就意味著，消費出海領域藏著巨大的機會。

在布局思路上，他一方面具有產業思維，會深入研究政策端的變化和產業發展趨勢，尋找大的上升期的機會；另一方面，研究員的功底讓他非常重視個股挖掘，對優質標的敢于左側布局，這方面也給他的持倉貢獻了不少超額收益。

在去年四季報中，錢建江表示重點關注三大方向：

1?? 具有競爭力優勢的中國制造出海方向；

2??關注新質生產力發展趨勢；

3?? 關注消費領域結構性機會。

03

結語：尋找基金投資中的“真HALO”

今年，有個詞特別火——HALO。

它的全名是“Heavy Assets, Low Obsolescence”，重資產、低淘汰率的意思。

簡單來說，就是在AI可能顛覆一切的時代里，尋找那些AI替代不了、又離不開的實體硬資產。

其實，在基金投資領域，也有這樣的HALO。

那些擁有深厚學術功底、多年研究積累、經歷過長期市場歷練的基金經理，才是一家基金公司真正的“重資產”，也是時間很難淘汰的“低折舊”存在。

研究華泰柏瑞基金的幾位實力派選手之后，這種感觸就更深了。

董辰、楊景涵的長期穩健，不是運氣，而是對投資常識的堅守、對市場周期的深刻把握。

陳樂的均衡，不是單純的分散投資，而是多年行業深耕后的有效布局。

陳文凱、錢建江的精準出擊，不是冒進，而是長期專注后形成的產業嗅覺，是深度研究帶來的果敢判斷。

他們業績的集中爆發，不是偶然，而是團隊“硬實力”的厚積薄發，是華泰柏瑞在主動權益方向持續投入和深度堅持的必然結果。

風險提示：投資有風險，入市需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不構成任何投資建議。