藥明康德一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期：A股漲停H股漲超13%，多家投行上調(diào)評(píng)級(jí)

每經(jīng)記者：陳星 每經(jīng)編輯：陳俊杰

4月28日，藥明康德股價(jià)強(qiáng)勢(shì)拉升，A股高開(kāi)近10%，開(kāi)盤(pán)5分鐘內(nèi)封死漲停，H股盤(pán)中最高漲超17%。

在一季度營(yíng)收首次突破百億元大關(guān)、毛利率創(chuàng)下50.4%歷史新高的雙重刺激下，公司股價(jià)一掃市場(chǎng)陰霾，帶領(lǐng)CXO（醫(yī)藥合同外包服務(wù)）板塊全線走強(qiáng)。當(dāng)日收盤(pán)，藥明康德A股報(bào)110.57元/股，市值為3299.1億元；H股報(bào)143.100港元/股，漲幅達(dá)13.57%，市值為4269.8億港元。

一季報(bào)向好是股價(jià)爆發(fā)主因

2026年第一季度，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.4億元，同比增長(zhǎng)28.81%，為公司成立以來(lái)首次在一季度突破百億大關(guān)；歸母凈利潤(rùn)46.5億元，同比增長(zhǎng)26.68%。盈利指標(biāo)方面實(shí)現(xiàn)多口徑大幅提升：扣非歸母凈利潤(rùn)42.8億元，同比飆升83.56%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）歸母凈利潤(rùn)46.0億元，同比大增71.7%，對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利率達(dá)到37.0%，兩項(xiàng)指標(biāo)均刷新歷史最高水平。

更為關(guān)鍵的是，公司毛利率同比提升8.14個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，同樣是上市以來(lái)首次單季度突破50%。

對(duì)于盈利能力躍升的原因，藥明康德方面解釋稱(chēng)，主要得益于生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化和生產(chǎn)效率提升，尤其是在臨床后期和商業(yè)化大項(xiàng)目占比增加的背景下，產(chǎn)能利用率顯著提升，規(guī)模效應(yīng)疊加工藝改進(jìn)大幅拓寬了利潤(rùn)空間。

從業(yè)務(wù)板塊看，三大板塊實(shí)現(xiàn)了全面共振式增長(zhǎng)。化學(xué)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入106.2億元，同比增長(zhǎng)43.7%，穩(wěn)坐增長(zhǎng)“壓艙石”；其中小分子工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）業(yè)務(wù)收入69.3億元，同比大增80.1%，創(chuàng)下單季度歷史新高；測(cè)試業(yè)務(wù)與生物學(xué)業(yè)務(wù)也分別實(shí)現(xiàn)27.4%和10.1%的同比增長(zhǎng)，其中藥物安全性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)增速達(dá)34.8%。

前述業(yè)績(jī)亮點(diǎn)的背后，有一條清晰的盈利邏輯貫穿始終：臨床后期和商業(yè)化大項(xiàng)目占比持續(xù)提升——產(chǎn)能利用率同步走高——工藝優(yōu)化疊加規(guī)模效應(yīng)放大利潤(rùn)空間——高價(jià)值訂單快速轉(zhuǎn)化為實(shí)際利潤(rùn)。在“跟隨分子”戰(zhàn)略的持續(xù)驅(qū)動(dòng)下，公司小分子D&M管線總規(guī)模已達(dá)3550個(gè)，一季度新增328個(gè)，其中商業(yè)化和臨床III期項(xiàng)目?jī)粼?個(gè)。

備受市場(chǎng)關(guān)注的TIDES（寡核苷酸和多肽）業(yè)務(wù)也保持了強(qiáng)勁勢(shì)頭，一季度貢獻(xiàn)收入23.8億元，客戶(hù)數(shù)、服務(wù)分子數(shù)分別同比增長(zhǎng)28%和59%。基于訂單可見(jiàn)度的持續(xù)提升，公司將全年TIDES業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)預(yù)期從30%以上進(jìn)一步上調(diào)至約40%，規(guī)模有望突破150億元大關(guān)。為匹配這一爆發(fā)式需求，公司已計(jì)劃提前啟動(dòng)常州新基地產(chǎn)能建設(shè)。

多家投行上調(diào)目標(biāo)價(jià)與盈利預(yù)測(cè)

業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的另一重底氣，來(lái)自龐大的訂單儲(chǔ)備。截至一季度末，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單達(dá)597.7億元，同比增長(zhǎng)23.6%，再次刷新歷史高點(diǎn)。有投資者指出，這份近600億元的訂單“蓄水池”，實(shí)際上已完全覆蓋公司所設(shè)定的全年513億元至530億元的整體收入目標(biāo)，這意味著后續(xù)各季度的業(yè)績(jī)確認(rèn)具有極高能見(jiàn)度和確定性。

對(duì)于全年展望，公司方面維持此前設(shè)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：全年整體收入513億元至530億元區(qū)間，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%至22%，全年資本開(kāi)支65億元至75億元。同時(shí)，公司釋放出更為樂(lè)觀的信號(hào)：“管理層將持續(xù)密切關(guān)注市場(chǎng)及業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)，在適當(dāng)時(shí)機(jī)上調(diào)全年指引”。藥明康德董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李革也在季報(bào)發(fā)布后表示，基于一季度扎實(shí)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和持續(xù)高效的執(zhí)行力，對(duì)達(dá)成2026年各項(xiàng)業(yè)績(jī)指引充滿信心。

藥明康德的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，帶動(dòng)了整個(gè)CXO板塊的集體走強(qiáng)。4月28日，凱萊英緊隨其后漲停，康龍化成、藥明合聯(lián)等個(gè)股紛紛走高，CXO含量最高的ETF之一——港股通醫(yī)療ETF華夏（520510）盤(pán)中漲超3%。

進(jìn)一步回看行業(yè)層面的變化，全球生物醫(yī)藥投融資已邁入明確復(fù)蘇通道，為CXO行業(yè)需求增長(zhǎng)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，這也被視為當(dāng)下CXO高景氣度的底層邏輯之一。

藥明康德業(yè)績(jī)發(fā)布后，多家國(guó)際投行火速上調(diào)了公司的目標(biāo)價(jià)與盈利預(yù)測(cè)。野村維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)157.07港元，認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)和在手訂單的強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)示公司有望達(dá)成甚至超越全年?duì)I收增長(zhǎng)指引。瑞銀則將目標(biāo)價(jià)上調(diào)6.4%至164港元，同時(shí)將2026年—2028年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)10%~11%。里昂更是將該公司列為行業(yè)首選股，指出一季度持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)39%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)大增72%，維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)。

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