綠城中國公布2025年業績，有三個優勢兩點隱憂

3月31日，綠城中國發布2025年度業績。公告數據顯示，2025年綠城中國實現營業收入1549.66億元，同比微降2.26%；實現凈利潤22.86億元，同比下滑44.9%；股東應占利潤僅7098.9萬元，同比減少95.55%，為公司上市以來最低值。

綠城在公告中表示，利潤下滑主要受房地產市場調整期長庫存去化策略、資產減值計提以及合營聯營企業業績下降等因素影響。2025年內，綠城計提相關資產減值及公允價值變動損失凈額49.21億元(2024年：49.17億元)。

利潤承壓的同時，綠城中國銷售端保持了規模穩定，負債情況也持續改善。短債占比降至18.6%，為歷年新低，現金短債比達2.6倍。

綠城2025年業績核心數據

業績發布之后，綠城中國股價跌至9元/股以下，跌幅超4%，主要受利潤大幅下跌影響。

01 三個優勢

2025年房地產行業持續處于深度調整周期，市場需求疲軟、庫存高企、盈利空間壓縮等多重壓力疊加，但綠城中國在三個方面維持了持續優勢。

銷售規模穩居頭部，回款穩定

2025年，在房地產行業整體銷售下滑的背景下，綠城中國銷售規模保持行業頭部地位，成為其核心競爭力之一。年報顯示，公司全年累計取得總合同銷售額約2519億元，位列行業第二，較2024年的2450億元小幅增長2.8%，實現逆勢微增，凸顯出較強的市場競爭力。

從銷售結構來看，自投項目與代建項目協同發力，成為綠城鞏固規模優勢的雙輪。其中，自投項目銷售額1534億元，權益銷售額1043億元，均位列行業第五，依托長期積累的品牌口碑，保持了穩定的去化水平；代建管理項目銷售額達985億元，占總銷售比重近四成，同比增長15.3%，已成為營收增長的重要補充力量，有效緩解了開發業務營收下滑帶來的壓力。

在規模增長的同時，綠城也保障了回款的穩定性，為公司現金流安全提供了有力支撐。2025年全年，公司銷售回款率達101%，維持行業標桿水平，較2024年的99%小幅提升。回款率的穩定主要得益于兩大因素：一是區域布局集中在一二線高能級城市及長三角核心區域，此類區域購房需求相對穩定，回款能力較強；二是公司加強回款管理，優化付款流程，加快資金回籠速度。

債務結構更安全，融資成本更低

過去幾年中，綠城在利潤方面放低了要求，把更多精力放在了庫存去化和債務安全方面。年報數據顯示，截至2025年末，綠城的總借貸余額約為1287億元，較2024年末的1350億元小幅下降4.7%，債務規模呈現穩步收縮態勢。

債務結構的持續優化，有效降低了短期償債壓力。截至2025年末，公司短債占比降至18.6%，為歷年新低，長期債務占比提升至81.4%，長短債結構進一步合理化，有效規避了短期資金鏈緊張的風險。

從融資渠道來看，公司構建了多元化的融資體系，主要依賴銀行貸款、中期票據、公司債券等融資方式，融資來源穩定，其中銀行貸款占總借貸余額的65%，中期票據及公司債券占比28%，其他融資方式占比7%，多元化的融資渠道降低了對單一融資方式的依賴，提升了融資穩定性。

同時，在大股東中交的背書下，綠城的融資成本持續降低。2025年，公司總借貸加權平均融資成本降至3.3%，較2024年的3.9%大幅下降60個基點，處于行業較低水平。

銷售回款的高效率，疊加短債占比下降和融資成本持續下降，使得綠城手中現金流安全邊際更高。

庫存大幅下降，新增土儲向一二線聚攏

近幾年，綠城中國的土儲總量持續收縮，從2023年的3720萬平方米降至2025年的2371萬平方米，兩年間下降36.3%，主要源于公司主動處置低效庫存、收縮投資規模，符合行業“去庫存、穩現金流”的發展趨勢。

同時，綠城不斷在長三角地區加倉，去年全年公司新增項目50個，總建筑面積318萬平方米，預計新增貨值達1355億元，其中長三角區域貨值占比81%，杭州一城的占比就高達38%。重倉長三角是因為房地產下行以來，長三角是房產去化最穩定的區域，會對規模和現金流形成穩定支撐。

截至去年底，綠城土地儲備項目數量保持146個（含在建及待建），總可售面積約為1567萬平方米，權益可售面積約為972萬平方米。高能級城市占比在2024年小幅回落至76%之后，2025年末又再度提升至約80%。

02 兩個承壓點

在行業深度調整的大背景下，綠城中國的經營也面臨諸多挑戰，尤其是在利潤表現、庫存處置兩個方面承壓明顯。

利潤端大幅下滑，多項盈利指標創歷史新低

利潤大幅下滑是綠城中國2025年最突出的經營承壓點，各項盈利指標均出現顯著下滑，部分指標創下公司上市以來的最低值，反映出行業調整對公司盈利的嚴重沖擊。年報顯示，綠城2025年全年實現凈利潤22.86億元，同比下滑44.9%；扣除非經常性損益后，凈利潤為20.13億元，同比下滑47.2%；股東應占利潤僅為約0.71億元，較2024年的15.96億元暴跌95.55%，創下公司上市以來的最低值，盈利水平幾乎歸零。

根據綠城年報明確披露的內容，利潤大幅下滑的核心原因主要有三個方面：一是市場調整導致結轉項目毛利率下降，為加速去化長周期庫存，公司在部分城市采取降價促銷策略，使得當期結轉項目的盈利空間被持續擠壓，全年毛利率約為11.9%，較2024年的12.8%進一步走低，毛利率的持續下行直接導致盈利水平下降；二是資產減值計提壓力持續，全年計提資產減值及公平值變動損失凈額達49.21億元，巨額減值直接吞噬了大量利潤，主要涉及部分去化困難的庫存項目及聯營合營項目的資產減值，反映出公司庫存處置的壓力；三是聯營合營企業業績下滑，受行業整體環境影響，公司分占合營及聯營公司的投資收益較上年有所減少，進一步拖累了凈利潤表現，也體現出行業調整的整體性影響。

綠城2025年財務數據

低效庫存仍可能拖累利潤

被老庫存拖累、大幅計提減值，是近幾年房企利潤驟降的共因。自2022年以來，綠城在四年內合計計提資產減值及公允價值變動損失凈額達到133.75億元，其中，2024年、2025年是計提高峰，分別為49.17億元、49.21億元。

2025年的計提減值及公允價值變動損失中，預期信用虧損模式下的減值虧損凈值約為20.35億元，非金融資產減值虧損凈值約為29.01億元，后者大部分是因為處理2021年拿地的項目導致的虧損。

而2021年至今，在地產下行期，綠城雖然在拿地金額有所縮減，但按投資強度來看，綠城持續處于拿地高峰期，其2021年至2025年權益拿地金額分別為：969億元（排名第六）、451億元（排名第六）、633億元（排名第五）、529億元（排名第四）、592億元（排名第四）。

期間，綠城的權益銷售額在1200億元上下浮動。其中，2025年為約1043億元，拿地銷售比約56.7%，維持高位。

這意味著，綠城在銷售回款之后，很快又把資金投到了新的土地上。本質上這仍然是一種高周轉模式，在地產下行期，對投資精度的要求會非常高，這也是為什么綠城會把越來越多貨值壓到長三角——長三角整體去化更好，周轉更快。

綠城董事會主席劉成云也在業績會上明確表示，2026年的投資工作將是近幾年來最難做的一年。

但綠城仍舊對今年的投資強度給了高預期，預計全年拿地規模初步還是定在1000億左右（全口徑金額）。在當前的市場環境下，持續高強度拿地，不可避免會產生一些低利潤，甚至引發資產減值的庫存，這部分去化困難的項目占用資金，影響資產周轉效率。

綜合來看，預計2026年綠城的凈利潤仍將處于低位，但隨著2023年之前的庫存“硬骨頭”陸續結算、計提減值，未來利潤會逐步回升。