算力告急！SemiAnalysis深度解讀：從GPU到內(nèi)存再到光纖，AI供應(yīng)鏈全線緊繃價格齊頭并進

AI算力需求的爆炸式增長正將整個供應(yīng)鏈推向極限。從GPU租賃到DRAM內(nèi)存，從光纖電纜到數(shù)據(jù)中心托管，價格在短短數(shù)月內(nèi)全線飆升，而供給卻幾乎無處可尋。

據(jù)研究機構(gòu)SemiAnalysis最新報告，H100 GPU一年期租約合同價格已從2025年10月的低點每小時每GPU 1.70美元急升至2026年3月的2.35美元，漲幅接近40%。與此同時，按需算力已在所有GPU型號上全線售罄。

此輪算力短缺的核心驅(qū)動力來自需求端的結(jié)構(gòu)性躍升。Anthropic的年度經(jīng)常性收入（ARR）在單季度內(nèi)從90億美元飆升至超過250億美元，Claude Code等多智能體工作負載正在推動算力消耗呈拋物線式增長。

SemiAnalysis認為，GPU租賃價格短期內(nèi)大概率繼續(xù)上漲。Neocloud開始掌握議價主動權(quán)，但CoreWeave、Nebius、IREN等相關(guān)公司股價卻沒有反映出這一變化。

需求端：多點爆發(fā)，算力消耗呈拋物線式增長

本輪算力短缺的需求側(cè)動能來自多個相互疊加的方向。

Claude Code的爆發(fā)是最顯著的拐點。Anthropic的ARR在一個季度內(nèi)從90億美元暴漲至超過250億美元，三倍于前。GLM、Kimi K2.5等開源模型的走紅進一步拉動了推理工作負載的規(guī)模。

與此同時，Anthropic、OpenAI等AI實驗室的大規(guī)模融資本身也直接創(chuàng)造了GPU需求。

AI代理是另一重要推手。這類工作負載以高并發(fā)方式執(zhí)行多步驟工作流、持續(xù)迭代，導致算力消耗呈拋物線式上升。

原生媒體生成平臺Seedance和Nano Banana推動了圖像與視頻生成場景下的海量算力需求。

從經(jīng)濟學角度看，這一需求具備相當?shù)膬r格不彈性。SemiAnalysis指出，如果AI工具的投資回報率達到5至10倍，GPU租賃價格還有相當大的上升空間才會抑制需求。

"需求曲線向右上方移動，提供了一種強勁且相對缺乏彈性的力量，推動GPU租賃價格上漲。"

需求爆發(fā)只是算力短缺的一面，供給端價格暴漲是另外一面。

2026年1月成為另一個關(guān)鍵拐點。彼時DRAM和NAND內(nèi)存價格上漲加速。據(jù)SemiAnalysis內(nèi)存模型估算，LPDDR5和DDR5合同價格在2026年第一季度的同比漲幅分別趨向約4倍和5倍。

內(nèi)存價格的暴漲迅速傳導至服務(wù)器整機端。原始設(shè)備制造商（OEM）對AI服務(wù)器重新定價，但其漲幅顯著超出元器件成本的實際上升幅度。

更高的服務(wù)器采購成本壓縮了項目預期回報，迫使部分運營商放緩甚至擱置新部署計劃。換言之，原本將進入市場的供給被迫滯后，進一步收緊了租賃市場。

Blackwell新一代GPU的供給狀況同樣不容樂觀。據(jù)SemiAnalysis了解，Blackwell新集群的部署交期目前已延伸至2026年6至7月，開源權(quán)重模型的強勁需求和持續(xù)的推理算力短缺是主因。

市場結(jié)構(gòu)：Neocloud掌握議價主動權(quán)，合約條款全面收緊

GPU租賃市場的權(quán)力格局在六個月內(nèi)發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。

在2025年下半年之前，市場競爭激烈，多家Neocloud爭相壓價，以確保資產(chǎn)利用率。

而如今，Neocloud和超大規(guī)模云廠商（Hyperscaler）已完全掌握主動——他們不僅可以爭取更高的預付款比例、更優(yōu)的定價和更長的合約期限，還可以根據(jù)自身庫存情況靈活安排合約起止時間。

GPU租賃市場可分為三個主要層級：

短期租賃（按需、現(xiàn)貨及3個月以下合約）：通常為剩余產(chǎn)能，當前此類容量已全線售罄，持有者即便面臨價格大幅上漲也不愿將容量歸還市場。

中期合約（3個月至3年以上）：市場成交最為活躍的區(qū)間。其中一年期合約能夠捕捉非AI實驗室客戶的邊際需求，是反映市場緊張程度的最敏感指標。

長期大宗協(xié)議（4至5年）：主要由大型AI實驗室主導，單筆交易規(guī)模通常達到50至100兆瓦甚至更大，相當于約24,000至48,000塊GB300 NVL72 GPU。

這類交易對Neocloud而言極具吸引力——憑借長期合約可安排有利的債務(wù)融資，鎖定兩位數(shù)的項目內(nèi)部收益率（IRR），同時規(guī)避GPU價格風險。超大規(guī)模云廠商有時會在此類交易中充當擔保方，進一步降低融資成本。

價格展望：自我強化的螺旋，Neocloud估值卻遭低估

SemiAnalysis認為，GPU租賃價格短期內(nèi)繼續(xù)上漲的可能性遠大于下跌。

當前動態(tài)具有明顯的自我強化特征：供給收緊推動價格上漲，價格上漲促使Neocloud加速鎖定硬件，進一步收緊供給，價格隨之再次上漲。

SemiAnalysis將此與2023至2024年的GPU短缺周期相提并論，但認為此次服務(wù)器市場已足夠成熟，OEM獲取超額利潤的空間可能受限。

租價上漲對Neocloud的財務(wù)影響是雙重的：一方面，已部署資本的利潤率得以擴張，改善投資資本回報率（ROIC）；另一方面，更高的租賃價格延長了現(xiàn)有GPU的經(jīng)濟使用壽命，使既有資產(chǎn)在需要再投資之前能夠產(chǎn)生更長時間的現(xiàn)金流。

在當前環(huán)境下，SemiAnalysis認為受益最為明顯的Neocloud具備以下特征：合約期限較短（可更快重新定價）、擁有大規(guī)模H100存量、以及近期有新增產(chǎn)能上線。

然而，這一基本面改善與公開市場情緒之間存在顯著背離。CoreWeave、Nebius、IREN等Neocloud上市公司的股價目前仍處于過去6至12個月交易區(qū)間的低位。

SemiAnalysis指出，市場仍受"最終供給過剩與商品化"敘事主導，尚未充分反映地面上清晰可見的持續(xù)稀缺與定價能力。

三大觀察指標：決定價格趨勢的關(guān)鍵變量

SemiAnalysis列出了判斷GPU租賃價格能否持續(xù)高位的三項核心觀察指標。

其一，GB300集群的放量節(jié)奏。新增算力容量能否緩解當前的算力短缺，還是算力消耗增速將繼續(xù)超越新增供給——這將決定AI實驗室參與4年以下合約市場的程度，進而左右該區(qū)間的定價走勢。

其二，硅片短缺的惡化程度。SemiAnalysis在此前報告中已指出臺積電N3制程邏輯晶圓產(chǎn)能以及HBM、DRAM、NAND存儲器的供應(yīng)緊張狀況，復雜的制造流程意味著執(zhí)行風險隨時存在。

其三，AI實驗室ARR的增長軌跡。用戶采納速度的快慢以及token消耗的持續(xù)增長，是決定整體需求曲線斜率的根本變量。

綜合來看，SemiAnalysis的結(jié)論清晰：在上述三項指標出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向之前，算力價格的方向只有一個——向上。