現金流改善疊加旅游強國戰略，華僑城A的拐點信號來了

2026年3月31日，華僑城A（000069.SZ）發布2025年年度報告，新任董事長、黨委書記吳秉琪在致股東函中表示，2025年，公司全年經營性凈現金流穩步增長，帶息負債規模有效控制，穩住了生產經營的基本盤；展望2026年，公司將圍繞服務國家戰略，以高質量發展為主題，持續推進業務布局調整和資產結構改善。

在經過了連續4年營收下降的涅槃后，華僑城A或將迎來其新一輪的增長周期。

“主動減值計提+現金流改善”背后的戰略意義

在房地產行業深度調整的2025年，華僑城A交出了一份看似矛盾卻暗藏玄機的成績單。一方面，公司營業收入同比大幅下滑42.32%至313.81億元，歸母凈利潤虧損擴大至144.96億元；另一方面，經營活動產生的現金流量凈額卻逆勢增長133.13%，達到125.01億元。這種“利潤下滑、現金流改善”的獨特組合，正折射出這家文旅地產龍頭在行業寒冬中的戰略調整與生存智慧。

年報顯示，2025年虧損擴大的主要原因并非僅僅是經營出現了問題，而是公司主動適應市場環境變化，通過資產轉讓等方式全力推動存量業務銷售去化與現金流改善，相關交易形成虧損，項目結轉收入金額和毛利率較同比下降等。

深入分析可以發現，該公司2025年因減值計提導致歸母凈利潤減少了71.17億元，若扣除這一部分的影響，則其2025年歸母凈利潤僅虧損約73億元，相較2024年約88億元的虧損，虧損幅度明顯收窄。

通常情況下，在行業深度調整期主動進行大規模減值計提，往往是業績觸底的信號：因為減值計提雖然會使業績短期承壓，但更有利于公司輕裝上陣，為未來業績改善奠定基礎。

而華僑城A即將進入業績拐點的一大佐證，便是現金流的持續正增長。在行業寒冬中，現金流往往被視為企業的生命線。2025年，華僑城A經營活動產生的現金流量凈額達到125.01億元，較2024年增加了71.39億元，同比增長133.13%，已經連續三年為正且大幅增長，顯示該公司正通過加強回款、控制支出，實現了現金流的持續改善。

與此同時，截至2025年末，華僑城A的有息負債總額為1185億元，其中中長期借款占比達69%，債務結構趨于穩健；平均融資成本為3.25%，呈逐年下降趨勢。

主動減值計提、經營性凈現金流持續增長、帶息負債規模有效控制，一系列財務指標均指向同一個方向：華僑城A生產經營的基本盤已成功穩住，業績拐點有望出現。

把握旅游強國建設契機

華僑城A深耕文旅行業多年，是旅游行業的龍頭企業，旗下的歡樂谷、歡樂海岸等產品線在核心城市、核心板塊占據區位優勢。2025年，公司旗下文旅項目共計接待游客高達7970萬人次；旅游綜合行業實現營業收入213.72億元，占營業收入的比重從去年的50.18%大幅提升至68.10%。

報告期內，華僑城A以市場需求為指引，積極錘煉專業化發展能力，為游客帶來多元化、高品質的消費體驗。比如，公司持續拓展輕資產運營服務，歡樂谷公司輕資產代建樂清水公園、酒店公司首個有限服務酒店樣板創意園嘉途于年內順利開業運營，旅發公司簽約市場化項目7個。

此外，在節慶活動方面，公司先后引入王者榮耀、英雄聯盟、葫蘆兄弟等10 余個頭部IP，并借助“星河計劃”打造自主流量IP，豐富主題內容供給，提升園區話題熱度與復游吸引力。通過多維度 IP 運營，公司不斷強化產品內容力與品牌記憶點，持續鞏固文旅主業核心競爭力。

踏入2026年，華僑城A有望迎來豐厚的政策紅利。

在3月份出爐的我國“十五五”規劃綱要中，明確提出要推進旅游強國建設，豐富高品質旅游產品供給，提高旅游服務質量，提升入境游便利化國際化水平；同時強調推進文旅深度融合，大力發展文化旅游業，以文化賦能經濟社會發展。

業內人士普遍認為，旅游強國戰略?作為國家頂層設計的重要組成部分，自2024年全國旅游發展大會首次明確提出，并于2026年正式寫入國家五年規劃，標志著旅游從行業事務上升為國家戰略，政策資源、財政支持和制度保障將全面加強，并推動中國從?旅游資源大國?向?世界旅游強國?躍遷。在這個過程中，手上握有充沛現金流和眾多一二線城市核心區域文旅商項目的華僑城A，無疑迎來重大的新機遇。

尤其值得一提的是，旅游強國戰略的核心目標包括擴大旅游消費、推動文旅融合、提升產業競爭力，這對于華僑城A而言，無疑提供了巨大的發展機遇。一方面，作為文旅央企，華僑城A有望在項目審批、融資成本、土地獲取等方面獲得政策傾斜；另一方面，旅游強國戰略強調“以文塑旅、以旅彰文”，華僑城A已深耕此領域多年，擁有歡樂谷、歡樂海岸等成熟品牌，以及《龍鳳舞中華》《齊天大圣》等文化演藝作品，將直接受益于政策對文旅融合項目的扶持。

華僑城A顯然也極看重這一政策紅利。此前在互動易上回答投資者問題時，便已明確表示，未來，公司將進一步聚焦主責主業，積極服務國家戰略，推進旅游強國建設，并致力于通過文旅產品和模式創新，提供更多優質產品服務，進一步提升公司核心競爭力，譜寫高質量發展新篇章。

在此次的年報中，華僑城A再次強調稱，公司將以國家“十五五”規劃“推進旅游強國建設”為發展契機，堅持“以文塑旅、以旅彰文”，打造一流文旅企業。助力推動文旅產業高質量發展，真正打造成為支柱產業、民生產業、幸福產業，積極把握擴大內需和消費升級戰略機遇，持續提升文旅經營質效，做好“文旅+百業”“百業+文旅”大文章，創新“旅游+節慶”“旅游+演藝”等多種形式，積極發展都市游、康養游、銀發游等多元業態。優化服務品質，推進科技賦能，強化產品創新，打造特色文旅標桿產品，為游客提供更加豐富的文旅消費體驗。

充分受益于“好房子”建設

華僑城A積極落實國家關于“好房子”建設部署要求，加快搭建具有華僑城特色的“好房子”產品體系。報告期內，公司持續提升房地產產品競爭力，加大銷售去化力度，累計實現簽約銷售面積 120.6萬平方米，簽約銷售金額 177.3 億元。

當前，市場上對部分華僑城A持悲觀態度的觀點，其原因均為房地產市場萎靡不振。確實，2025年我國房地產市場仍然處于深度調整中，但已經出現明顯的分化，比如不少區域地王再現，人們對住房的需求從“住有所居”向“住有優居”的轉變，推動市場從“增量”轉向“提質”，核心區域的“好房子”項目均出現了較好去化的趨勢。展望2026年，“好房子”將是行業發展的主旋律。華西證券在2026年地產投資展望報告中指出，未來政策可能圍繞“好房子”“好土地”進行，一方面以“品質”吸引購房者，另一方面“好土地”對應的銷售去化難度低，也可以增厚開發商拿地信心。

在住房需求從“有沒有”向“好不好”轉變、“好房子”理念深入人心的當下，華僑城A無疑是最大的受益者之一，該公司深耕房地產行業多年，作為旅游地產模式的締造者，成功打造了天鵝堡、純水岸等一系列知名品牌，積累了卓越的品牌聲譽與差異化的核心競爭力。

在2025年，華僑城A旗下多個“好房子”項目在區域市場均表現突出。比如重慶小龍坎項目精益設計打造四代宅產品，高品質展示區獲得市場認可；無錫雲湖別院、濟寧純水岸等多個項目老盤新做，通過優化實景歸家展示區、升級樣板房軟裝、公區大堂空間局部提升等系列措施，保持項目市場競爭力；順德天鵝堡二期搶抓市場節點，創新營銷舉措，全年銷售金額位列佛山市前五等等。

展望2026年的房地產業務，華僑城A表示，公司將聚焦核心城市、核心區域，搶抓城市更新等國家政策機會，加快搭建具有華僑城特色的“好房子”產品體系，打造“安全、舒適、綠色、智慧”和文商旅住共生的高品質宜居產品。

2026年作為“十五五”開局之年，中央明確“?著力穩定房地產市場?”，政策從“止跌回穩”轉向“穩定發展”，?房地產行業最困難的時期可能正在過去。而華僑城A作為文旅地產龍頭，通過充分發揮文旅和特色房地產兩大主業雙輪驅動的作用，具備“好房子”建設的天然稟賦，伴隨市場企穩向好，其業績改善空間無疑極大。

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鄒永勤

記者 重點關注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創投公司等等），以及華南區上市公司的發展狀況。