這類基金面世9年，迎來最高賺錢紀錄！

在剛披露結束的公募基金2025年報中，被稱為“公募買手”的FOF，悄然創下一項紀錄：2025年合計盈利逾180億元，為2017年面世以來的最高紀錄。

根據券商中國記者統計，過去9年里公募FOF一共有過6次浮盈，其中有兩次利潤規模超過百億元，上一次是在2020年。9年里，單只FOF的盈利規模也隨之上升，從最初盈利不足2000萬元到逼近10億元。

FOF盈利創紀錄的背后，是FOF的多元配置成色在不斷凸顯。截至2025年末，FOF披露的完整持倉中涵蓋到了股票、債券、ETF、主動權益等品種。持倉的公募REITs產品更是達到了有38只。截至2025末，最受FOF青睞的是黃金ETF，但從2026年二季度初FOF最新預判來看，他們對黃金資產已偏謹慎。

過往9年里有6年浮盈

根據天相投顧提供的《FOF基金2025年年報盤點》分析報告（下稱“天相報告”），公募FOF在2025年里合計實現盈利186.85億元。從天相FOF基金三級分類來看，2025年混合FOF基金整體利潤最高，為107.72億元，單只產品平均利潤2476萬元；股票FOF基金整體利潤最低，為1.28億元。

FOF的整體盈利源自各家管理人中。具體看，排名前十家管理人旗下FOF去年總利潤均為正，易方達基金以27.02億元位居第一，其后是興證全球基金，旗下FOF總利潤為25.10億元。中歐基金、廣發基金、華夏基金和匯添富基金四家公募，旗下FOF實現的利潤規模均在10億元以上。此外，排名前十的管理人還有交銀施羅德基金、富國基金、南方基金和工銀瑞信基金，FOF利潤規模分別為9.31億元、7.54億元、6.53億元、5.48億元。

需要指出的是，2025年的公募FOF利潤創下了2017年面世至今9年里的最高紀錄。從券商中國記者梳理來看，9個年度里FOF一共有過3次浮虧，其余6年浮盈中有兩次浮盈規模超過百億。在本次紀錄之前，FOF的最高浮盈紀錄出現在2020年。

具體看，在面世之初的2017年，公募FOF盈利只有3000萬元出頭。2018年市場整體陰跌，FOF虧損4.64億元。2019年之后，市場開啟一輪結構性行情，公募FOF在至2021年的3年里連續創造利潤，利潤規模分別為23.19億元、108.63億元、57.34億元。2022年和2023年，FOF在波動加劇市場行情下接連虧損，虧損規模分別超過160億元和80億元。2024年之后，市場行情重新啟動，FOF全年實現盈利50.26億元，2025年在這基礎上盈利規模提升到180億元以上，為9年發展以來最高紀錄。

復盤來看，過往9年里FOF盈利持續提升，單只產品的浮盈規模也隨之上漲。2017年，單只FOF（不同份額分開統計）的最大盈利規模不足2000萬元，2019年單只產品盈利規模開始突破1億元，達到2.69億元。到了2020年，單只FOF的盈利規模已接近10億元。但截至2025年末，單只FOF盈利規模尚未突破10億元。

多元配置特征越發凸顯

公募FOF的底層資產以公募基金為主，過往9年里盈利規模的變化，和基礎市場行情、主動權益基金等資產有密切關系。另外，FOF盈利規模變化，還與FOF產品擴容、產品形態創新等相關。截至目前，FOF產品形態已涵蓋到了養老FOF等類型，底層資產也從最初的主動權益基金擴展到了公募REITs，多元配置特征越發凸顯。

根據Wind統計，從2025年年報數據來看，包括前十大重倉股在內，截至去年末全市場共有3500多只基金被公募FOF持倉。從全年情況來，最受FOF青睞的依然是被動指數基金。其中，華安黃金ETF獲得了逾200只FOF持倉，持倉份額在2.24億份以上，持倉市值超過20億元。另有4只ETF的FOF持倉數量同樣在100只以上，分別為海富通中證短融ETF、鵬揚中債30年期國債ETF、華夏恒生科技ETF、廣發中證港股通非銀行金融主題ETF。

和2025年半年報相比，上述5只ETF中有4只獲得了FOF加倉，其中華夏恒生科技ETF和廣發中證港股通非銀行金融主題ETF的FOF加倉量，分別超過4億份和1億份。但華安黃金ETF在去年下半年則被FOF減倉152.69萬份。另外，去年下半年還有FOF加倉了期貨ETF，華夏飼料豆粕期貨ETF加倉逾1700萬份，大成有色金屬期貨ETF加倉數量更是超過了1.7億份。

從排名第11到20的持倉來看，FOF的持倉依然青睞ETF，其中不乏權益主題ETF，如嘉實上證科創板芯片ETF、易方達中證香港證券投資主題ETF。此外，FOF早期最為青睞的主動權益，也在FOF持倉第11到第20名之列，如富國穩健增長、景順長城品質長青等。

值得一提的是，在2025年年報披露的完整持倉中，FOF對公募REITs的全景持倉得以呈現。截至2025年末，獲得FOF持倉的公募REITs一共有38只，總持倉份額超過9500萬份。其中，最受FOF歡迎的是中金普洛斯倉儲物流REIT，持倉的FOF數量為17只。中航首鋼生物質REIT、華夏北京保障房REIT、中金安徽交控REIT等產品的FOF持倉的數量均在10只以上。

二季度對黃金資產偏謹慎

FOF年報披露之際，市場已進入到二季度，兩者之間時間跨度長達3個月。從FOF投研人士的最新預判來看，他們的視野也二季度聚焦的投資主線，已與2025年末時出現顯著差異。最為明顯的一點，在2025年備受青睞的黃金資產，在2026年二季度之際FOF的預判已較為謹慎。

光大保德信基金FOF投資部負責人張蕓表示，近期黃金市場出現變化，美聯儲降息預期回擺會對金價產生負面影響，但市場在一季度內出現了多次劇烈的拋售，顯示資產擁擠度較高，流動性層面出現問題，原有的避險屬性失靈。黃金目前處于緩慢修復階段，經過大幅拋售后，籌碼結構在一定程度上出清，但波動率及夏普等風險收益特征已與前兩年完全不同，仍需要一定時間和催化因素才能重新進入上行通道。

張蕓表示，2026年更需要重視風險控制，尤其是美元及美債收益率階段性攀升、流動性緊縮預期提升以及多資產共振下跌的肥尾風險，包括黃金及美股等過往展現出高夏普的資產很難在今年繼續維持過往水平。豆粕等資產目前關注度不算高，籌碼結構較好的農產品類資產值得關注。

盈米東方金匠投顧團隊表示，在實際操作層面，對黃金資產更多進行的是戰術性調整，而非對整體配置框架的結構性改變。這主要是基于其前期漲幅較大，以及團隊對未來金價波動性上升的預期。與此同時，團隊增加了對絕對收益策略的配置，例如CTA策略以及多策略FOF產品。這類策略在不同市場環境下具備更強的適應能力，也能夠在不確定性較高的階段提供更穩定的收益表現。

“如果從多元資產配置的角度來看，團隊對黃金的排序還是比較高的，只是短期創新高的可能性不大，后續將持續關注黃金交易擁擠度和價格回撤程度來判斷買入時點。目前黃金的隱含波動率仍在比較高的位置，投資黃金的性價比在未來一段時間下降，短期來看，下行風險或高于上行風險?！眳R豐晉信基金FOF投資總監何喆表示。

責編：汪云鵬

校對：祝甜婷

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