榮昌生物2025年報解析：扭虧為盈，國內商業化撐起“基本盤”

膠東在線4月20日訊（記者 盧偉霞 通訊員 劉新國）在上市公司業績密集發布的“年報季”節點上，榮昌生物（688331.SH/09995.HK）交出了一份高質量的年度“成績單”。年度報告顯示，公司全年實現營業收入32.51億元，同比增長89.36%；實現利潤總額7.1億元，扣除非經常性損益后凈利潤0.68億元，成功實現扭虧為盈。

通過現象看本質。榮昌生物2025年度的業績反轉是基于公司核心產品商業化銷售持續放量而造就的“造血”能力的持續提升，這與2021年單靠對外授權交易首付款支撐盈利有著本質的不同，也標志著榮昌生物邁入靠商業化驅動盈利能力大幅提升的新的發展階段。

實現扭虧為盈 國內商業化是主引擎

從盈利結構看，榮昌生物2025年的業績主要由兩部分構成：一是核心產品的國內商業化銷售，二是對外合作的技術授權收入。

據榮昌生物發布的數據顯示，2021年至2025年期間，其國內商業化銷售收入從1.31億元快速增長至22.71億元，成為扭虧為盈的“核心引擎”。尤其是在2025年，泰它西普銷量達225.50萬支，同比增長47.92%，維迪西妥單抗銷量30.19萬支，同比增長27.31%，商業化銷售持續快速放量；兩款核心產品覆蓋醫院分別超過1200家和1050家，形成廣泛的終端觸達網絡。此外，公司通過優化管理、迭代生產工藝等舉措，商業化產品毛利率達到84.3%，同比提升3.7個百分點，銷售費用率48.9%，同比下降6.9個百分點，有效降低了生產成本，盈利能力顯著提升。

與此同時，公司授予Vor Bio泰它西普除大中華區以外全球范圍內的獨家開發與商業化權利，技術授權收入大幅增加，部分海外研發投入由被授權方承擔。

值得注意的是，在扣除商務拓展（BD）相關收益后，榮昌生物2025年已實現扣非凈利潤0.68億元。這意味著，在剔除一次性授權收入及認股權證公允價值變動等因素后，公司憑泰它西普、維迪西妥單抗兩款核心產品的國內銷售收入，已經撐起了穩固的盈利“基本盤”。

海外授權收入雖是實現盈利重要的“催化劑”，但國內商業化銷售的持續放量，才是公司步入良性成長期的真正標志。這也表明，榮昌生物的商業化體系已具備獨立造血能力，正式跨越盈虧平衡線。

創新藥物接連出海 榮昌實力得到國際高度認可

如果說國內商業化是當下的“壓艙石”，那么接二連三的創新藥商務拓展（BD）則是榮昌生物未來價值的“放大器”。

2025年下半年以來，榮昌生物泰它西普（RC18）、RC28、RC148在短短半年時間接連“出?！保?/p>

——2025年6月，榮昌生物授予美國Vor Bio泰它西普除大中華區以外全球范圍內的獨家開發與商業化權利，獲得4500萬美元首付款、價值8000萬美元的認股權證，以及最高可達41.05億美元的里程碑付款。

——2025年8月，榮昌生物將眼科藥物RC28-E在大中華區及亞洲區的權益授權給日本參天制藥，首付款2.5億元人民幣，銷售里程碑付款最高可達5.25億元人民幣。

——2026年1月，榮昌生物就RC148與艾伯維達成合作，艾伯維將獲得RC148在大中華區以外地區的獨家開發、生產和商業化權利，榮昌生物將收到一筆6.5億美元的首付款，并有資格獲得最高達49.5億美元的開發、監管和商業化里程碑付款，以及在大中華區以外地區凈銷售額的兩位數分級特許權使用費。

截至目前，榮昌生物已有四款創新藥成功達成對外授權交易，涉及抗體藥物偶聯（ADC）、融合蛋白、雙特異性抗體等多個技術領域，治療范圍覆蓋自身免疫、腫瘤、眼科三大疾病方向，覆蓋了榮昌生物依托自主打造的三大技術平臺研發的所有類型藥品。

其中，與艾伯維達成的天價合作，無論是收取的首付款，還是總交易額，都創下4次交易的歷史新高，而且金額在中國創新藥“出海”中位居前列。

業內人士分析認為，四款基于不同技術平臺、不同治療領域的藥物相繼“出?！?，尤其是全球排名前三的跨國藥企艾伯維的強勢入局，反復印證了榮昌生物的創新實力得到了國際市場的高度認可，有望在接下來的全球價值鏈中更多權益。這不僅是對公司自主研發能力的肯定，更標志著以榮昌生物為代表的中國創新藥企，正從“跟跑者”向“并跑、領跑者”轉變，具備了參與全球競爭、重塑全球創新藥格局的底氣。

研發管線密集兌現 2026年將迎多重里程碑

隨著多項關鍵臨床數據的陸續讀出、新適應癥的持續拓展以及前沿管線的有序推進，榮昌生物的創新成果已進入價值密集兌現期。

在年初召開的第44屆摩根大通醫療健康大會（JPM 2026）上，榮昌生物首席執行官房健民博士受邀發表演講，首次對公司自主打造的四大前沿技術平臺——靶點發現平臺、抗體發現平臺、蛋白質工程平臺、ADC技術平臺進行了系統展示。他透露，基于這些平臺，公司的早期研發管線充滿活力、儲備豐富，包括雙特異性ADC、三特異性T細胞銜接器（TCE）等多個前沿項目正處于臨床前開發的不同階段，為公司未來的持續發展儲備了源源不斷的動力。

在3月29日舉行的榮昌生物2025年度業績電話會上，公司管理層進一步披露了2026年的重點規劃。

公司管理層透露，2026年公司將持續優化商業化銷售體系、加強專業化程度，推進銷售隊伍及人員優化，完善數智化及考核體系建設，進一步擴大銷售規模、降低銷售費用，同時利用商業化生產的規模效應，進一步降低生產成本提升毛利率。

“研發管線就是公司的生命線，榮昌始終把研發工作、創新工作作為公司發展的動力來源?！惫径麻L王威東表示，2026年，公司將利用新技術平臺推動研發項目從早期研發到臨床試驗階段，不斷推出新的分子，不斷有新的適應癥獲批上市，為國內銷售和海外BD提供更多項目來源。

值得關注的是，2026年公司將確認與艾伯維授權合作的6.5億美元首付款收入，進一步支撐營收實現跨越式增長。總體而言，2026年將是榮昌生物已上市產品新適應癥快速推進、研發管線國際化加速布局、財務結構持續優化的關鍵一年。

榮昌生物2025年的扭虧為盈，印證了中國創新藥企從研發驅動向商業化驅動轉型的可能，而接二連三的海外授權，則讓世界看到了中國源頭創新的價值。這家來自煙臺的生物藥企，正在全球創新藥的版圖上，刻下屬于自己的坐標。