奇點將至，生長激素龍頭“變法”：三駕馬車暗藏翻盤棋局

4月21日，長春高新發布了2025年年報，過去一年，公司營收依舊保持百億規模，達到120.83億元，而生長激素所在業務基因工程/生物類藥品營收占比下滑了12.50%。

但生長激素業務根基并未動搖。該品類雖經歷了集采沖擊、競爭格局變化等因素干擾，2025年金賽藥業營收依舊實現收入98.19億元，占長春高新總營收81.3%。只是結構已和此前大不相同：除了生長激素的核心品種“金賽增”的貢獻，去年，金賽藥業的營收中創新藥的比重明顯增加：3款創新產品獲批上市，去年1月，還拿下了國內唯一惡病質治療藥物獨家權益，全年銷售額迅速破億元，為創新轉型注入強勁動能。

真正的龍頭絕不會滿足于在歷史功勞簿上“躺平”，長春高新這幾年大力投入研發，自2022年起公司的研發投入就超過總營收的10%。去年，這一比例拔高到24.30%，同比增長9.16%，投入高達29.36億元，創下歷史之最。投入之下必有產出，去年長春高新拿到21項臨床試驗批件，超過去三年總和，包括超長效月制劑的生長激素受體激動劑樣藥物GenSci134、銷售峰值潛力超20億美元的更年期潮熱藥物GenSci074等都在去年有臨床進展。公司積極強化多個有特色的藥物研發技術平臺（長效多抗、長效緩釋、肝外siRNA遞送），為打造顯著差異化藥物分子打下堅實基礎。

當創新沉淀為核心能力，“出海”便是水到渠成。去年12月，金賽藥業還完成了首個對外授權，其與Yarrow Bioscience就人源化促甲狀腺激素受體拮抗型單克隆抗體GenSci098，達成了大中華區以外的獨家許可協議，潛在交易額高達13.65億美元。

2025年對長春高新而言與其說是轉型“陣痛期”，不如說是主動求變、觸底起跳的“奇點之年”。

長春高新

不斷突破成功慣性下的增長“瓶頸”

生長激素曾是中國醫藥市場現象級單品，也是長春高新過去二十年的增長基石。但就在去年，這塊業務有松綁的跡象：生長激素所在業務板塊基因工程/生物類藥品，去年營收104.16億元，同比下降了12.5%。

今年金賽藥業生長激素的競爭首要目標是“提速換檔”。去年9月，長效生長激素“金賽增”主動降價通過國談，成為行業標志性事件。短效生長激素粉劑和水劑上市都超過20年，雖說是一個時代的驕傲，但畢竟市場開拓已經非常充分，進入成熟期。自2021年起始5年以來，我國已經發起了對短效生長激素多輪的集采號召，競爭者越來越多。

長效生長激素如今也不是金賽一家“獨大”，進入醫保正體現了金賽藥業審時度勢的應變能力。近乎腰斬的價格降幅，的確為金賽藥業帶來不小的短期業績壓力。

金賽藥業是經過深思熟慮的：降價換量，或許能為公司業績重新找到增長拐點。

據觀研報告數據，2015年-2020年“金賽增”的市占率一直在0.9%上下徘徊，市場主力還是價格稍低的短效品種。醫保扭轉了長效生長激素的銷售邏輯，從“消費升級”轉變為“普惠選擇”，市場會快速轉向。據弗若斯特沙利文，到2030年，長效生長激素市場規模預計將達到211億元，約占中國人生長激素市場規模總值的73.8%。

醫藥行業因經濟水平提升和技術演進帶來的產品技術升級案例不勝枚舉。上世紀末幾款三代胰島素就已經成功上市，但世紀到2007年前后，發達經濟體如美國才開始大范圍使用三代胰島素。這一方面是競爭帶來的價格下降，另一方面是供給帶來的選擇面增多。如今的長效生長激素，正處在這樣的轉換檔口。

金賽藥業是目前唯一一家在醫保內同時擁有長、短效生長激素產品組合的藥企，擁有渠道優勢，能協同互補放量。“金賽增”進入醫保不到1個月，就已經準入328家醫院，包括多家三甲醫院，大大節省推廣資源，與此同時，據2026年第一季報數據，長春高新銷售費用和管理費用都顯著降低，醫保增量超預期。競爭格局和消費需求變化的基礎上，金賽藥業主動進醫保降價“以退為進”，讓“金賽增”成為了全球原研，最優質，最優價，最廣覆蓋，最多適應癥，最長使用歷史的長效生長激素，牢牢守住品牌護城河，證明了真正的龍頭企業在產品周期中的適應力與主導力。

借助生長激素建立起的醫院渠道，金賽其他創新產品也在快速導入醫院，很有想象空間。

創新藥占比近70%

多個細分賽道穩步推進商業化

在創新藥領域，金賽研發投入已連續13年保持正增長，成功拓展至痛風、腫瘤支持治療、輔助生殖、過敏等多個重要賽道。

四款核心產品表現突出：金蓓欣（伏欣奇拜單抗）——國內首個抗IL-1β單抗，用于痛風性關節炎急性發作，2025年下半年獲批上市；全球唯一“一針管半年”長效抗炎藥，復發風險降低近90%。中國痛風患者超1466萬，據Frost & Sullivan測算，2030年市場規模將達108億元。該靶點尚無國產藥物，公司已組建兩百人銷售團隊快速覆蓋終端，業績會透露該產品今年一季度環比增長超60%，放量顯著，預計全年有望成為年銷售額超10億元的重磅品種。

美適亞——腫瘤支持治療領域國內獨家納米晶體技術升級產品，不僅能提高患者生存質量，同時數據顯示能延長患者生命期（OS），納入2025年國家醫保目錄后供不應求。金賽佳——輔助生殖領域實現“長效替代每日注射”。安脫達——脫敏治療為超2.5億過敏人群提供對因治療方案，與丹麥ALK-Abello公司戰略合作引進，商業化穩步推進。

金賽藥業的創新藥布局，核心不在于“盲目做多”，也非與同類創新藥企盲目內卷治療賽道，而是依托現有婦兒渠道優勢與多元產品組合，分散風險、提升業務韌性，更好地實現全周期的生活質量管理。簡言之：讓孩子擁有正常身高，讓女性從容度過人生每一階段，讓患者遠離疼痛與不適，讓每個人都能擁有健康、體面、有尊嚴的日常。

2026年，醫藥行業正處于深刻變革關鍵期。集采深化，仿制藥加速出清；而政策明確“創新不集采”，為真創新構筑“防火墻”。在“騰籠換鳥”格局下，創新已成為藥企唯一核心競爭力。

金賽藥業一季度的優異表現，踩準了時代節拍。以金蓓欣、美適亞、長效促卵金賽佳、金扶寧、黃體酮Ⅱ金賽欣等為代表的細分賽道持續破局，疊加生長激素金賽增的創新優勢，創新藥收入占比實現跨越式提升。2026年第一季度，創新藥收入占總收入近70%。據第三方機構統計，2024年國內頭部藥企創新藥收入占比普遍在50%～70%區間，金賽藥業創新藥占比觸及行業上限水平。這一數據標志著企業向“平臺型創新藥企”轉型的突破，創新藥已成為驅動業績增長的核心引擎，企業有望進入“創新—營收—再研發”的良性循環。

從依賴單一產品到擁有多款創新藥矩陣，金賽的蛻變是中國醫藥產業升級的縮影。近70%的創新藥收入占比，不僅彰顯了金賽藥業全面向創新轉型的決心與魄力，更釋放出一個強烈信號：中國創新藥的黃金時代已經到來。以金賽為代表的頭部創新藥企，正引領中國醫藥從“制造”走向“創造”，在全球醫藥版圖中占據越來越重要的位置。

打通研發底層邏輯

多管線協同發展

持續高強度的研發投入，是“多元化+全生命周期管理”體系運轉的大前提，通過以“自研+BD”雙擎模式為研發主脈絡，定位于競爭格局尚未固化、臨床需求未被充分滿足的細分藍海市場。2025年，公司研發投入同比增長9.16%，達到29.36億元。自2021年以來，長春高新累計研發投入已超過107億元。其中，近三年，長春高新每年研發投入占營收比例持續摸高，2025年占比已達24.30%，為平臺化創新提供了穩定、可預期的資源支持。

沿著這個研發思路，金賽藥業開展了超長效多特異性抗體平臺EvoMab?的工程化設計，GenSci161就是金賽藥業在IL-1炎癥通路上繼伏欣奇拜單抗之后又一重要落子。

GenSci161將靶點從IL-1β單靶點拓展至IL-1α/β雙靶點，對標的是艾伯維創新藥ABT-981，用于治療化膿性汗腺炎及其他疾病。有臨床前體內外數據，GenSci161可顯著延長半衰期，實現8到12周間隔皮下給藥，并且在多個疾病模型中表現出良好的活性特征，有望為子宮內膜異位癥及中重度化膿性汗腺炎患者提供新的長期治療選擇。

金賽藥業這種在現有技術平臺上滾動推進的創新模式，不但大量減少試錯成本，也可以大大縮短開發時間，等于打造了創新藥的“可復制能力”。金賽藥業已經成為行業內研發技術平臺布局最全面的企業之一，并初步打通了“技術平臺-臨床轉化-商業化”的全鏈條體系與“產學研用”深度融合路徑，可以圍繞優勢品種不斷做代際升級。

比如在內分泌代謝方面，公司就能持續提高產品組合壁壘。公司最擅長的多肽長效控釋技術，通過VHH平臺、脂肪鏈平臺、前藥平臺三大子平臺“組合拳”，就能根據目標產品的一些特征，有針對性地進行技術組合，實現長效緩釋。如長效PTH(GenSci164)和IGF-1（GenSci155）都是基于上述平臺的產品，目前都在積極準備進入臨床試驗。

最重要的是，平臺創新能力，為日后公司對接國際埋下了深刻注腳。金賽藥業肝外siRNA平臺GPODS?平臺已形成明確的差異化優勢。公司借助AI設計篩選小核酸，顯著提升siRNA的有效性和穩定性，將遞送系統拓展至肺、脂肪和中樞神經系統（CNS）等組織，實現多組織靶向遞送的技術突破，填補了國內相關領域技術空白。

“魔法子彈”ADC是當下行業火熱的另一大領域，多數機構預測2030年全球ADC市場規模將突破600億美元。金賽的ADC技術平臺HydroLock?，就可以通過高度穩定的親水linker，解決傳統ADC血漿穩定性差、脫靶性高等等問題。目前，金賽藥業已經躋身雙抗ADC領域第一梯隊，手里掌握著全球首創的EGFR/HER2雙抗ADC藥物GenSci139、同類最優的FRα雙表位抗體ADC藥物GenSci140、同類最佳的B7H3/PSMA雙抗ADC藥物GenSci143，并且臨床前數據均顯示出優越的抗腫瘤活性，目前都在臨床I期試驗中。

此外，公司還有跨血腦屏障遞送技術平臺、T-Cell Engager技術平臺、裂解酶技術平臺等多個研發創新技術平臺，為未來創新提供持續“活水”。在構建的“多靶點覆蓋+全生命周期管理”近80條管線體系中，1類新藥高達35個，其中，有11條臨床管線已推進至III期。金賽創新大方向已經基本確認，剩下的，只需把時間交給創新本身。

目前，金賽藥業已經來到價值兌現階段。2025年底，金賽藥業創新藥GenSci098達成一項高達13.65億美元BD。意義遠超金額本身，金賽完成了從 “引進來” 到 “走出去”一大蛻變，說明公司創新能力已經能成為穩定現金流來源，打開了“第三條增長曲線”的想象空間。

業績會上，長春高新總經理、金賽藥業創始人、首席科學家金磊透露：今年金賽藥業管線將迎來噴涌期——預計17條創新分子進入臨床，覆蓋20余個適應癥；其中絕大多數為FIC/BIC，市場潛力巨大。若臨床數據亮眼，想象空間將全面打開。

與此同時，“品牌出海”正成為金賽堅定不移推進的戰略。據長春高新2026年一季報，公司經營活動產生的現金流量凈額同比增長92.27%，達到10.98億元。疊加連年增長的海外收入，長春高新的國際化戰略從市場拓展，升級為技術輸出、全球合作、價值共享的新階段。

站在2026年回望，長春高新業績陣痛之余韌性凸顯，已初步完成從單輪驅動到生長激素、創新藥、研發BD收入“三駕馬車”齊驅、多元業務共生共長的關鍵跨越。長春高新用自己的經驗告訴我們，龍頭轉型，重在決心與節奏。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

插圖｜視覺中國

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