?中建2025財報：八子盈利大分化，八局126億領跑、四局降幅近50%

中國建筑2025年財報正式落地，營收凈利雙降的背后，是行業調整期的必然承壓；而旗下中建一局至八局（下稱“中建八子”）的盈利分化，更折射出頭部建筑企業內部的發展差距——有的穩坐百億盈利陣營，有的則遭遇近五成降幅。從行業發展邏輯來看，這種“內部分化”并非短期波動，而是建筑行業集中度提升背景下，子公司核心競爭力的終極較量，其背后的邏輯遠比整體業績承壓更值得市場深度解讀。

2026年4月18日，中國建筑（601668.SH）披露2025年年度報告，這份“十四五”收官之年的成績單，既有韌性亮點，也藏著階段性挑戰。作為全球規模領先的投資建設集團，面對建筑行業深度調整、房地產市場持續承壓的外部環境，中國建筑堅守高質量發展主線，核心業務未出現大幅波動，但營收、凈利潤同步下滑的壓力客觀存在；尤為值得關注的是，撐起公司經營基本盤的“中建八子”，盈利表現呈現出鮮明的“頭部領跑、尾部承壓”格局，這種分化背后，是各子公司業務布局、項目質量與成本控制能力的真實較量，更預示著中建內部“強者恒強”的發展格局將進一步固化。

圖源：中國建筑2025年年度報告

整體經營：4.55萬億新簽托底，營收凈利雙降藏著行業共性壓力

2025年，中國建筑整體經營呈現“穩中有調”的態勢，核心經營數據形成“一增三降”的鮮明對比，精準契合建筑行業“需求收縮、競爭加劇”的年度特征。具體來看，全年新簽合同額達4.55萬億元，同比微增1.0%，這一增速雖溫和，但在行業整體新簽乏力的背景下，凸顯出公司強大的市場承接能力——其中，核心區域（京津冀、長三角、粵港澳大灣區等）新簽合同額占比近80%，重大項目（如廣州白云國際機場三期、大連長海大橋）成為新簽主力。

圖源：中國建筑2025年年度報告

與之相對的是，盈利端面臨階段性壓力：全年實現營業收入2.08萬億元，同比下降4.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤390.7億元，同比下降15.4%。結合行業背景研判，營收下滑主要受兩方面影響：一是房地產行業深度調整，地產業務收入收縮；二是公司主動優化業務結構，剝離部分低附加值、高風險項目，雖短期影響營收規模，但長期有利于盈利質量提升。值得一提的是，經營性凈現金流達205.4億元，連續6年保持正向流入，這一數據成為公司穩健經營的“壓艙石”，也印證了其項目回款管理能力的扎實——事實上，在行業資金面偏緊的2025年，現金流的穩定性遠比短期盈利增速更能體現企業的抗風險能力，這也是中建能夠在行業調整期站穩腳跟的核心底氣。

行業龍頭地位依舊穩固。2025年，公司穩居《財富》世界500強第16位、中國500強第4位，蟬聯ENR“全球最大250家工程承包商”首位，連續入選《財富》中國ESG影響力榜。從實際經營來看，國內300米以上超高層建筑中，超80%由中國建筑承建，包括深圳平安國際金融中心、廣州南沙全民文化體育綜合體等標志性項目，技術壁壘與品牌優勢進一步強化，難以被同行超越。這種龍頭優勢，不僅體現在市場份額上，更體現在資源整合能力上——在重大項目招投標中，中建的品牌背書和全產業鏈優勢，使其能夠持續獲取高附加值項目，為后續盈利回升埋下伏筆。

業務板塊：基建4.1%增速領跑，地產3948億合約額承壓背后有轉機

分業務板塊拆解，2025年中國建筑各核心業務呈現“兩極分化”態勢，與2024年相比，板塊間的發展差距進一步拉大，而這種分化，恰恰是公司適配行業趨勢、優化業務結構的直接體現，更暗藏著中建未來的增長邏輯。

圖源：中國建筑2025年年度報告

房屋建筑工程作為第一大業務，依舊發揮“壓艙石”作用。2025年新簽合同額26654億元，同比微增0.5%，業務規模穩中有升，重點聚焦超高層、大型場館、高端工業廠房等細分領域——例如承建的蘇州工業園區中建財富中心、武漢經濟技術開發區軍山片區山體綜合開發項目，既保障了業務規模，也維持了合理盈利空間。不過受行業競爭加劇、原材料價格波動影響，板塊毛利率雖未出現大幅下滑，但盈利彈性有所減弱，這也意味著，傳統房建業務“規模換利潤”的時代已徹底過去，精細化管理成為盈利提升的關鍵。

基礎設施建設與投資業務成為全年增長亮點，堪稱“增長引擎”。全年新簽合同額14728億元，同比增長4.1%，遠超整體新簽增速，在城市軌道交通、特大型橋梁、高速公路等領域承接了一批重大項目，如重慶江津幾江長江大橋、廣西蒼昭高速公路等。從盈利來看，基建項目平均附加值高于普通房建項目，這也成為拉動建筑業務整體盈利的核心支撐，結合國家“兩重”建設政策導向，未來基建板塊仍有較大增長空間——這里需要明確的是，中建基建業務的增長，并非單純依賴政策紅利，更源于其在重大項目建設中的技術積累和資金優勢，這種“政策+能力”的雙重支撐，使其能夠在基建領域持續領跑。

地產業務則遭遇明顯下行壓力，但也出現結構性轉機。2025年，公司地產業務合約銷售額3948億元，同比下降6.4%；合約銷售面積1509萬平方米，同比增長3.3%，呈現“量增價減”的分化態勢，主要受核心城市房價回調、市場需求疲軟影響。不過值得注意的是，公司地產業務聚焦一線、二線及省會城市，新增土地儲備928萬平方米，全部位于核心區域，且推出“好房子”營造體系，在百余個項目落地應用，逐步從“規模擴張”向“品質競爭”轉型，為后續盈利回升埋下伏筆。

勘察設計業務規模略有收縮，全年新簽合同額128億元，同比下降10.0%，營業收入102億元，同比下降6.0%，主要受行業需求調整、中小設計企業低價競爭影響，屬于行業共性現象。與之形成鮮明對比的是國際化業務，全年新簽合同額2550億元、營業收入1417億元，同比分別增長15.2%、19.4%，海外市場布局成效逐步顯現，尤其是在“一帶一路”共建國家，承建的埃及新首都中央商務區、哈薩克斯坦最大物流運輸樞紐等項目，成為海外業務增長的核心支撐。

“中建八子”：盈利分化懸殊，八局126億領跑，四局降幅近50%藏隱憂

“中建八子”作為中國建筑的核心經營主體，其盈利表現直接決定公司整體盈利水平。從2025年財報及公開披露數據來看，八大子公司的盈利分化態勢極為突出，呈現“頭部領跑、中部穩健、尾部承壓”的清晰格局，這種分化并非偶然，而是各子公司業務布局、項目質量與成本控制能力的集中體現，更折射出建筑行業“強者恒強”的底層邏輯。

圖源：中國建筑2025年年度報告

頭部“雙巨頭”地位穩固，盈利規模突破百億。中建八局以126.27億元的凈利潤位居首位，同比下降1.94%，盡管略有下滑，但仍保持絕對領先優勢——其核心優勢在于聚焦重大基礎設施和高端房建項目，2025年承接的大連金州灣國際機場、廣州白云國際機場三期擴建等項目，回款穩定、附加值高，有效對沖了行業下行壓力。中建三局緊隨其后，凈利潤117.32億元，同比微增0.03%，盈利穩定性堪稱“標桿”，主要得益于其在京津冀、長三角等核心區域的深厚布局，以及對項目成本的精細化管控，兩大子公司合計貢獻了“中建八子”70%以上的凈利潤，是公司盈利的“壓艙石”。從行業發展來看，這種頭部子公司的優勢將進一步擴大，因為重大項目資源正持續向具備技術、資金、品牌優勢的主體集中。

中部梯隊表現分化，部分子公司實現逆勢增長。中建五局成為全年最大亮點，實現凈利潤36.90億元，同比上漲13.81%，是“中建八子”中增速最快的主體，核心原因在于其精準布局新能源、風電等新興領域，2025年承接的中綠電三塘湖、十三間房等風電項目，盈利能力遠超傳統房建項目——這也給其他子公司提供了借鑒：在傳統業務增長乏力的背景下，新興領域布局的快慢，將直接決定未來的盈利競爭力。中建一局凈利潤35.06億元，同比下降1.56%，盈利規模保持穩定，其優勢在于超高層建筑、工業廠房等細分領域的技術積累，項目質量與回款效率均處于行業前列。中建二局凈利潤26.61億元，同比下降16.88%，主要受部分地產相關項目回款延遲影響，面臨一定盈利壓力，但整體經營仍在合理區間。

尾部梯隊承壓明顯，四局降幅近五成。中建六局、中建七局、中建四局盈利規模相對較低，且表現分化較大。中建六局實現凈利潤9.30億元，同比大幅上漲29.91%，增長勢頭強勁，主要得益于其在交通基礎設施、產業園建設領域的突破，承接的重慶樞紐港產業園等項目貢獻顯著。中建七局凈利潤5.93億元，同比微增0.97%，保持平穩運行，業務主要集中在中西部地區，聚焦民生工程，抗風險能力較強。中建四局表現最為承壓，凈利潤僅3.84億元，同比下降49.33%，降至近年來最低水平，核心問題在于其業務布局偏中低端房建領域，競爭激烈且盈利空間有限，同時受部分項目成本超支、回款不暢影響，盈利大幅下滑——這種下滑并非個例，而是部分聚焦中低端市場的建筑企業的共性困境，若不能及時優化業務結構，后續盈利壓力將進一步加大。

從整體盈利變動來看，“中建八子”呈現“4降3升1平”的格局：中建一局、二局、四局、八局凈利潤同比下降，其中四局降幅最大，凸顯出部分子公司的經營短板；中建五局、六局、七局實現同比增長，六局、五局增速領先，體現了新興領域布局的成效；中建三局同比基本持平，盈利穩定性最強。這種分化也給中國建筑后續的子公司管理提出了新要求——如何扶持尾部子公司優化業務結構，鞏固頭部子公司優勢，成為提升整體盈利質量的關鍵。

財務質量：4915億凈資產擴容，28.75%分紅率彰顯穩健底色

在行業調整期，財務質量的穩定性往往比盈利增速更重要。2025年，中國建筑財務狀況整體穩健，負債結構合理，資產質量持續優化，有效抵御了行業調整帶來的各類風險，展現出頭部企業的抗風險能力——這種財務穩健性，不僅是公司自身管理能力的體現，更是其在行業調整期“逆勢布局”的底氣所在。

資產端表現扎實，規模穩步擴容。2025年末，公司總資產35606.80億元，較2024年末增長11.6%；歸屬于上市公司股東的凈資產4915.56億元，同比增長6.3%；歸屬于普通股股東的每股凈資產11.68元/股，同比增長7.2%。從資產結構來看，核心資產主要集中在優質項目儲備、核心區域土地儲備及固定資產，其中期末土地儲備6961萬平方米，全部位于核心城市，資產流動性較強，未出現大規模減值風險。相較于行業內部分企業“高負債、高庫存”的困境，中建的資產結構更為健康，這也使其能夠在行業調整期保持從容。

負債端管控有序，償債能力充足。公司未出現負債異常情況，資產負債率維持在建筑行業合理區間（低于行業平均水平），且新增多項綜合授信，授信額度充足，能夠有效覆蓋短期債務需求。現金流管理成效顯著，經營性凈現金流連續6年保持正向流入，分季度呈現“先負后正”的態勢——1-3月份因項目預付款、工程款支付較多，現金流凈額為-95.85億元；后續隨著項目回款逐步到位，現金流持續改善，10-12月份現金流凈額達90.02億元。此外，公司實施資產盤活專項行動，運用REITs、無增信ABS等方式優化資產結構，進一步提升了現金流管理水平，降低了資金占用成本。

分紅力度保持穩定，兌現股東回報承諾。公司擬向全體普通股股東每10股派送現金紅利人民幣2.718元（含稅），以截至報告披露日的總股本413.20億股為基數，合計擬派發現金紅利總額約112.31億元，現金分紅占合并報表歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為28.75%。這一分紅比例雖較上年略有波動，但在盈利下滑的背景下，仍保持穩定水平，既體現了公司對股東的責任擔當，也反映出其現金流的充足性，對長期投資者具有較強的吸引力。

發展展望：錨定“十五五”開局，政策紅利賦能提質增效

2025年作為“十四五”收官之年，中國建筑在行業調整中實現穩健發展，既守住了經營基本盤，也為“十五五”開局奠定了堅實基礎。結合財報披露的發展規劃，公司2026年的核心方向聚焦“穩增長、優結構、提質量”，精準對接國家政策導向，培育新的增長動能——從行業發展趨勢研判，中建未來的增長，將不再依賴單純的規模擴張，而是聚焦“提質增效”，依托全產業鏈優勢，實現高質量發展。

從行業機遇來看，政策紅利持續釋放為公司發展提供支撐。國家在城市更新、“好房子”建設、穩定房地產市場等領域加大政策力度，2025年全國新開工改造城鎮老舊小區2.71萬個，配售型保障性住房等開工建設和籌集121萬套（間），這些政策將直接帶動房屋建筑、基礎設施等業務需求。同時，“一帶一路”共建、新型城鎮化建設等戰略持續推進，為公司基建業務、國際化業務提供了廣闊市場空間。

從公司自身布局來看，提質增效成為核心主線。公司將依托全產業鏈優勢，持續聚焦重點區域和重點領域，優化業務結構，減少低附加值項目布局，加大高端房建、重大基建、新能源等領域的投入；同時，深化科技創新，推動建筑工業化、數字化、綠色化轉型，發布的“建證”大模型1.0、“好房子”營造體系等，將進一步提升項目建設效率和產品品質。此外，公司將加強子公司管理，針對性扶持盈利承壓的子公司優化業務布局，縮小內部分化差距，提升整體盈利水平。

圖源：中國建筑2025年年度報告

結合公司規劃，2026年力爭實現新簽合同額4.6萬億元、營業收入2.1萬億元，實現“十五五”良好開局。從行業格局來看，隨著建筑行業集中度持續提升，中國建筑憑借技術、品牌、資金等優勢，有望進一步擴大市場份額，在行業轉型中實現更高質量的發展。

總之，2025年的中國建筑，交出了一份“穩中有調”的成績單——4.55萬億新簽托底整體經營，基建、國際化業務逆勢增長，財務質量穩健，“中建八子”雖盈利分化，但頭部力量依舊強勁。行業調整期既是挑戰，也是機遇，對于中國建筑而言，守住龍頭優勢、優化業務結構、縮小子公司分化差距，將成為后續實現盈利回升、開啟“十五五”新增長周期的關鍵，而其后續發展，也將持續引領建筑行業的轉型方向。