森林包裝2025年增收不增利，新項目投產反而拖累利潤

深圳商報·讀創客戶端記者 詹鈺葉

森林包裝于4月28日發布了2025年年報與2026年一季報。財報顯示公司報告期內業績增長但凈利潤顯著下滑。白板紙投產造成的虧損大幅拖累公司盈利。

根據財報，2025年森林包裝實現營業收入27.92億元，同比增長18.18%；2026年第一季度公司營收進一步攀升至8.33億元，同比大幅增長84.96%。但在收入增長的同時，公司凈利潤增速并未跟上。2025年公司利潤總額直接由盈轉虧至-2959.2萬元，同比降幅高達115.49%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為6123.47萬元，同比暴跌68.34%。2026年一季度虧損態勢更是進一步加劇——一季度公司歸母凈利潤為-294.24萬元，同比由盈轉虧；扣非凈利潤也由盈轉虧，為-468.14萬元。

公司白板紙等項目投產后，產能擴大，推動了其營收的增長，但同時也成了其利潤大幅滑坡的核心拖累。公司解釋稱，凈利潤下滑的主要原因有：造紙產業由于投資項目的實施，增加固定資產投資增值稅抵扣，增值稅即征即退減少；白板紙項目（即年產60萬噸數碼噴墨紙產業升級項目）自投產以來尚未盈利，但是報告期虧損額大幅收窄；報告期內原紙銷售價較年初下跌幅度較大。

公司在年報中提到，其控股子公司浙江森林聯合紙業有限公司建設的“年產60萬噸數碼噴墨紙產業升級項目”自2025年4月投入生產后，由于初始投產需要調試磨合等，出現較大金額的虧損。2025年該項目全年虧損1.27億元，森林包裝作為控股方承擔8399.68萬元的虧損；2026年一季度白板紙項目仍未實現盈利，僅虧損幅度有所收窄。2025年公司白板紙業務實現營收4.69億元，但毛利率低至-20.4%。公司表示，由于白板紙生產的設備、技術工藝、市場需求分布等與公司原有的箱板紙均有較大的差異，因此在試生產過程中的設備調試、工藝技術優化等磨合耗費較大的資源，出現較大的虧損。

分行業看，兩大核心業務盈利均顯著弱化。2025年公司原紙業務實現營收19.95億元，同比增長28.08%，但毛利率僅為1.18%，同比大幅減少10.67個百分點；紙包裝業務營收同比小幅下滑3.55%，毛利率同比下滑7.93個百分點。

費用端看，2025年森林包裝財務費用為1483.09萬元，同比激增5783.12%，核心原因是新項目投產后長期借款利息費用化；2026年一季度財務費用634.69萬元，仍處于高位。公司解釋稱主要系新項目投產后長期借款利息費用化。同時，固定資產大幅增加帶來折舊壓力上升，2025年末公司固定資產達25.55億元，同比增長227.38%，今年一季度固定資產進一步增長至27.86億元，折舊費用持續增加。公司資金面也較為緊張，2025年末公司貨幣資金為1.75億元，同比減少近27%；2026年一季度末公司貨幣資金為8441.15萬元，較2025年年末進一步下降51.74%。

公司分析稱，隨著市場競爭的加劇，目前中小造紙企業較多，屬于充分競爭行業。在中低端包裝紙同質化現象嚴重，競爭尤為激烈；而高端領域，擁有高端品牌客戶、高精生產技術、高服務質量的優質大型企業相對較少，行業集中度相對于國內包裝制品行業略高，但是相較于發達國家仍偏低。展望未來，在“雙碳”目標的要求下，包裝印刷行業開始向低碳材料應用和可回收設計方向轉型，綠色可持續發展成為行業共識。公司將致力于成為集廢紙回收、生態造紙、綠色包裝及印刷為一體的全產業鏈企業，為各行業客戶提供整體包裝設計、包裝儲運、銷售環節增值服務，提升客戶產品價值。