模仿胖東來20個月，永輝超市難止虧損！

永輝超市預警2025年續(xù)虧，至此，公司將連續(xù)第五個財年出現(xiàn)虧損。盡管其全面啟動學習“胖東來”模式已過去約20個月，但仍難抵消整體收縮帶來的業(yè)績?nèi)笨凇?/p>

永輝超市預警2025年續(xù)虧

1月12日晚， 永輝超市發(fā)布公告，預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值。永輝表示，最終財務(wù)數(shù)據(jù)以正式披露的2025年年度報告為準。

據(jù)永輝最新發(fā)布的2025年第三季度財務(wù)報告顯示，去年前三季度永輝超市累計營業(yè)收入424.34億元，同比下滑22.21%；前三季度歸母凈虧損為7.1億元，上年同期虧損0.78億元，虧損同比擴大超8倍。2025年第三季度其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由上年同期的8.36億元轉(zhuǎn)為-0.68億元，意味著永輝的入不敷出，也表明主營業(yè)務(wù)的“造血”功能極不穩(wěn)定。

對于利潤總額、歸母凈利潤等下降，永輝超市2025年三季報顯示，主要是受到營收和毛利率下滑的影響，三季度毛利率下滑主要是公司在門店調(diào)改過程中主動優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和采購模式，在淘汰舊品，引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺的策略，屬于轉(zhuǎn)型過程中的短期影響。

對于利潤總額、歸母凈利潤等下降，永輝超市2025年三季報顯示，主要是受到營收和毛利率下滑的影響，三季度毛利率下滑主要是公司在門店調(diào)改過程中主動優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和采購模式，在淘汰舊品，引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺的策略，屬于轉(zhuǎn)型過程中的短期影響。

值得注意的是，永輝超市此前已連續(xù)四年虧損：2021至2024年分別虧損39.44億元、27.63億元、13.29億元、14.65億元，2024年虧損額較2023年略有擴大。

門店僅剩450家50%完成調(diào)改

盡管永輝超市已連續(xù)多年虧損，為“自救”，它于2023年下半年開始全面學習胖東來。此時距離其全面啟動學習“胖東來”模式已過去約20個月。此前永輝曾預計在2026年春節(jié)前將突破300家門店，終極目標是在2026年6月前，完成全部門店的調(diào)改工作。

在門店調(diào)改時，永輝還在大量關(guān)店。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度永輝關(guān)閉門店超325家，開業(yè)門店總數(shù)從高峰期的千家縮減至450家。

沉重的閉店負擔正在快速消耗永輝的現(xiàn)金儲備。季度報顯示，其貨幣資金從2024年6月的50.60億元降至2025年9月的33.58億元，減少17.02億元，是其近3年來最低水平。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額也從48.86億元降至31.11億元。

永輝這場聲勢浩大的“胖改”背后，名創(chuàng)優(yōu)品是關(guān)鍵推手。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品豪擲62.7億元收購永輝29.4%股份，成為第一大股東。名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富親自掛帥改革領(lǐng)導小組組長，并放話：“胖東來模式是超市的唯一生路，不調(diào)改就是死路一條。”他立下軍令狀，要在2026年把永輝全部門店改造完畢。

從已公布的數(shù)據(jù)來看，調(diào)改確實帶來了立竿見影的效果。截至2025年三季度末，永輝已完成約50%存量門店的調(diào)改。數(shù)據(jù)顯示，調(diào)改門店平均客流增長超80%，部分門店盈利水平回升。

不過，隨著調(diào)改門店增多，一些問題開始浮出水面，其中最受詬病的是對胖東來“形似而神不似”的模仿。有消費者在社交平臺吐槽，永輝推出的自有品牌洗衣液和橙汁，在外包裝上與胖東來的明星產(chǎn)品高度相似，以至于不小心買錯，但使用后發(fā)現(xiàn)品質(zhì)和體驗相去甚遠。這種簡單的“貼牌”式模仿，引發(fā)了消費者的失望和反感。

將"胖改"進行到底 擬募資40億

2025年7月30日晚，永輝超市披露定增預案，公司擬向不超過35名特定對象發(fā)行股票，募集資金總金額不超過39.92億元，本次募集資金將用于門店升級改造項目、物流倉儲升級改造項目、補充流動資金或償還銀行貸款。

永輝超市上一次增發(fā)還是在2015年。此次近40億元的定增募資中，絕大多數(shù)將被計劃用于門店升級改造。

具體而言，門店升級改造項目計劃投資總金額55.97億元，擬使用募資金額32.13億元，占本次募資的80.49%；物流倉儲升級改造項目計劃投資總金額3.09億元，擬使用募資金額3.09億元，占本次募資的7.74%；補充流動資金或償還銀行貸款計劃投資總金額4.7億元，擬使用募資金額4.7億元，占本次募資的11.77%。

永輝超市稱，2024年調(diào)改門店的營業(yè)收入、客流均實現(xiàn)了大幅增長，公司已在門店布局、商品、人員等多方面達到了較高的標準化水平，掌握相對成熟的方法論，具備門店調(diào)改規(guī)模化復制能力。

不過對永輝超市而言，此時既需要更多資金驅(qū)動轉(zhuǎn)型，也需要非債務(wù)性資金來降低財務(wù)風險。截至2025年9月30日，公司負債總額為281億元，資產(chǎn)負債率為88.96%，存在著一定的償債壓力。

永輝超市近期在回復上交所定增問詢函時表示，近年來零售行業(yè)競爭加劇，消費需求放緩，以及受電商影響部分居民消費習慣改變等客觀因素對線下零售行業(yè)沖擊較大，線下商超普遍面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。公司作為全國性企業(yè)，在行業(yè)下行期間，供應(yīng)鏈較為復雜、管理成本較高等因素被進一步放大，導致經(jīng)營業(yè)績明顯承壓。

在前述回復上交所問詢函中永輝超市表示，基于公司推進門店調(diào)改速度較快，預計2026年調(diào)改將進入尾聲，公司未來的門店運營數(shù)量將基本維持在2025年末的水平，未來導致公司收入下滑的閉店因素預計將消失。未來幾年，商貿(mào)零售行業(yè)整體處境很可能與2025年整體情況類似。伴隨著調(diào)改完成，預計2026年及以后公司整體運營將保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。