巨虧48億，這家“老八股”企業怎么了？

2025年虧損額高達48億元，豫園股份從長期盈利到上市34年首虧，這家“老八股”企業到底怎么了？

預計2025年凈虧48億

1月30日，豫園股份發布2025年度業績預告，預計全年歸母凈利潤虧損約48億元，歸母扣非凈利潤虧損47億元左右。這是這家A股老牌上市企業自1992年上市以來首次年度虧損。

對于虧損原因，豫園股份給出三方面理由。一是報告期內對部分存在減值跡象的房地產項目及商譽等計提資產減值準備。二是受房地產行業深度調整持續下行影響，公司復合功能地產業務實際銷售價格和毛利率同比下降。三是因宏觀經濟承壓、行業政策調整以及商品價格大幅波動等影響，消費領域的結構性變化使得公司相關產業板塊面臨短期壓力，營業收入及毛利額較去年同期下降，對凈利潤表現帶來一定影響。

實際上，豫園股份的經營壓力早已在近年逐步顯現。財報數據顯示，公司歸母凈利潤自2022年至2024年連續三年下滑，2024年已降至1.25億元，較2021年高點大幅減少36.44億元。進入2025年，業績頹勢進一步加劇。前三季度，公司歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為-4.88億元、-9.53億元，已陷入階段性虧損。

“地產+消費”雙線承壓

豫園股份前身為豫園商城，2018年豫園股份完成重大資產重組，整合了復星系地產業務。如今公司的消費業務涵蓋黃金珠寶、餐飲百貨、醫藥化妝品、手表、白酒等諸多細分業務板塊，地產業務則包括物業開發、商業地產、度假村等。

在諸多業務中，珠寶時尚與物業開發一直是豫園股份營收占比最高的兩項業務，但2025年兩項業務均有所承壓。

2024年豫園股份物業開發與銷售業務實現收入100.38億元，同比大幅下降25.96%，毛利率更驟減至3.89%。2025年前三季度，公司物業開發與銷售業務的營收同比增長55.05%至56.41億元。公司地產業務收入增長，源于其“降價去庫存”的動作。雖然營收有所增長，但毛利率低至3.22%，進而影響了公司的利潤表現。

時尚珠寶產業2025年前三季度貢獻收入184.47億元，營收占比接近65%。公司旗下雖擁有“老廟”“亞一”等知名品牌，但期內該業務收入同比下滑31.86%，增長勢頭明顯放緩。公司解釋稱，主要系黃金飾品銷售業務受消費行業結構調整和國際金價持續震蕩波動影響所致。

此外，2025年11月起實施的黃金稅收新規，也在短期內對消費信心造成一定程度的沖擊。

面臨諸多壓力的傳導，豫園股份也在主動進行門店優化。截至2025年9月末，旗下“老廟”和“亞一”品牌連鎖網點為4115家，較上年同期減少879家。

加速拋售資產

2月10日，豫園股份發布回復上交所監管函顯示，上交所質疑其出售寧波星健的必要性與合理性。買方寧波塑料在上交所看來，與寧波星健無明顯協同。

豫園股份解釋，寧波星健主要持有寧波市江北區一塊康養資產，收購時該資產尚處開發階段。寧波星健通過項目預售資金、股東階段性支持、外部金融機構借款等方式保障開發建設資金需求，完成了項目竣工備案，期間未進行分紅。

從業績表現上看，寧波星健的確是豫園股份踩中的一個坑。2018年-2025年10月31日，該公司除2021年盈利653萬元，8年虧了7年，業績一年不如一年。截至2025年10月31日，寧波星健虧損8718萬元，為歷年來最高。

用豫園股份方面的話說就是，寧波星健的現金流已經支撐不了其費用開支了。最終，豫園股份決定以凈資產作價9179萬整體出售寧波星健。寧波星健2025年9月30日總資產約2.4億，資產負債率為57.7%，資產負債率合理。截至目前，交易對方已全額支付交易對價1.5億元。

針對外界認為寧波星健是否賣虧、為何賣前債轉股，豫園股份方面表示，沒有賣虧，有評估報告作為支撐，數據都有羅列，要符合市場公允價值。

值得注意的是，豫園股份近幾年頻繁出售資產回籠資金，開啟“賣賣賣”模式。據野馬財經，豫園股份這幾年剝離資產額達到141.4億元左右。2022年，金徽酒13%股權（19.37億元）、泰康保險股份（11.57億元）、招金礦業股權（約47.87億港元，約合人民幣42.52億元）；2023年，IGI集團80%股權（4.55億美元，約合人民幣31.59億元）；2024年，上海星光耀廣場二期（15.15億元）、日本北海道星野TOMAMU滑雪度假村（19.7億元）；2025年，寧波星健（1.5億元）。