北京
作者 | 辰辰
出品 | 網(wǎng)易科技
花不完，實(shí)在是花不完。
當(dāng)其他公司還在為融資跑斷腿時(shí)，黃仁勛正看著賬上滾雪球般的現(xiàn)金發(fā)愁：賬上躺著600億美元現(xiàn)金，未來三年，預(yù)計(jì)將有6000億美元涌入。
但這筆潑天富貴，卻成了一塊燙手山芋。收購之路被堵死，錢放著又會(huì)貶值。為了給這些錢找個(gè)出路，英偉達(dá)選擇了一場驚心動(dòng)魄的豪賭：既然不讓買公司，那我就借錢給別人，讓他們來買我的芯片！
這到底是完美的商業(yè)閉環(huán)，還是擊鼓傳花的金融游戲？當(dāng)泡沫散去，這場高達(dá)5萬億帝國的豪賭，誰來買單？
1. 登頂神壇，卻被錢“困”住了？
在AI芯片的黃金時(shí)代，英偉達(dá)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛站在了“人類歷史上最大工業(yè)革命的中心”。其市值一度突破 5萬億 美元，仿佛所向披靡。
然而，在這片勝利的歡呼聲中，英偉達(dá)正面臨著一個(gè)前所未有的“甜蜜煩惱”：錢多到花不完。
自2023年1月份OpenAI發(fā)布ChatGPT以來，英偉達(dá)的現(xiàn)金和短期投資從133億美元一路飆漲。截至2025年10月底，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備（含短期投資）已膨脹至令人咋舌的606億美元。 華爾街分析師們更是預(yù)測，英偉達(dá)僅今年就能產(chǎn)生968.5億美元的自由現(xiàn)金流；未來三年內(nèi)，這一數(shù)字有望達(dá)到驚人的5760億美元，甚至超過6000億美元。
當(dāng)被問及如何處理這筆巨額財(cái)富時(shí)，黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上承認(rèn)：“沒有一家公司曾達(dá)到當(dāng)下正侃侃而論的這種增長規(guī)模”。
投資者迫切想知道，這個(gè)硅谷的“現(xiàn)金堡壘”下一步將走向何方。
2. 一長串的“購物清單”：180億只是開胃菜
面對堆積如山的現(xiàn)金，英偉達(dá)沒有選擇存銀行，而是開啟了一場堪稱“風(fēng)險(xiǎn)投資家看了都會(huì)臉紅”的豪邁投資狂潮。
僅在今年，英偉達(dá)就已承諾了多項(xiàng)大規(guī)模戰(zhàn)略投資，總額高達(dá) 180億美元：
· 向芯片設(shè)計(jì)公司Synopsys注資 20億美元。
· 向諾基亞投資 10億美元。
· 承諾向英特爾投資 50億美元。
· 對 AI 初創(chuàng)公司 Anthropic 投資 100億美元。
（圖片由AI生成）
但這還不是全部，更讓市場震驚的是那個(gè)“房間里的大象”。英偉達(dá)潛在承諾向 OpenAI 股權(quán)投資1000億美元。 盡管首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示尚未達(dá)成最終協(xié)議，但這一數(shù)字已經(jīng)展示了英偉達(dá)財(cái)務(wù)狀況的戲劇性轉(zhuǎn)變。
除了對外投資，英偉達(dá)還通過回購股票來回報(bào)股東。公司董事會(huì)授權(quán)追加600億美元的股票回購計(jì)劃，并在2025財(cái)年前三季度花掉370億美元用于股票回購和分紅。
3. 錢去哪兒了？擴(kuò)張 CUDA 生態(tài)的“鐵血戰(zhàn)略”
為什么英偉達(dá)寧愿“撒錢”也不進(jìn)行大規(guī)模收購？
深層原因在于監(jiān)管的殘酷現(xiàn)實(shí)。2020年，英偉達(dá)曾嘗試以400億美元的價(jià)格收購芯片技術(shù)公司 ARM。但在美國和英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出反競爭擔(dān)憂后，交易最終流產(chǎn)。 這次失敗迫使英偉達(dá)放棄巨額并購的傳統(tǒng)擴(kuò)張模式。
（圖片由AI生成）
CFO 克雷斯坦言，現(xiàn)在很難進(jìn)行“非常重大的、大規(guī)模的并購”。
因此，戰(zhàn)略投資成為了替代品。黃仁勛明確指出，所有這些投資，無一例外都是為 “擴(kuò)大 CUDA 生態(tài)系統(tǒng)的覆蓋范圍”。CUDA 是英偉達(dá)專有的 AI 軟件平臺，是其維持壟斷地位的秘密武器。雖然英偉達(dá)聲稱不要求投資組合公司使用其產(chǎn)品，但結(jié)果不言自明。
（圖片由AI生成）
黃仁勛還堅(jiān)信，強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表帶來了“令人難以置信的聲譽(yù)和信譽(yù)”，這確保了供應(yīng)商和客戶對未來訂單的信心，并支持其空前的增長速度。
4. 高風(fēng)險(xiǎn)的隱形裂縫：用投資“購買需求”的豪賭
然而，這種大范圍撒錢的模式正在引發(fā)華爾街少數(shù)懷疑論者的擔(dān)憂，他們認(rèn)為這是一種“金融工程”。
英偉達(dá)不僅僅是在投資，它更是在采用類似“供應(yīng)商融資”的手段，向客戶提供資金支持，以“刺激和固化對其產(chǎn)品的需求”。分析師稱之為“英偉達(dá)當(dāng)下正在購買需求”。這種策略聚焦在兩個(gè)新興盟友身上：OpenAI 和 CoreWeave。英偉達(dá)正大力扶植這些“新云商”（neoclouds），幫助它們與老牌科技巨頭競爭數(shù)據(jù)中心容量。
但其中風(fēng)險(xiǎn)巨大：
· 客戶的巨額虧損： 盡管英偉達(dá)愿意向 OpenAI 投入1000億美元，但 OpenAI 目前仍在大量燒錢。今年上半年，OpenAI 營收只有43億美元，卻虧掉了135億美元。
況且 OpenAI 還需要借入數(shù)千億美元才能推進(jìn)大規(guī)模建設(shè)數(shù)據(jù)中心計(jì)劃。
（圖片由AI生成）
· 為高風(fēng)險(xiǎn)客戶背書： 當(dāng)下 CoreWeave 正面臨巨額債務(wù)，但英偉達(dá)不僅選擇注資2.5億美元，還簽署了一項(xiàng)擔(dān)保協(xié)議，承諾如果 CoreWeave 無法出租容量，英偉達(dá)將購買63億美元的計(jì)算容量。這被分析師形容為“如同貸款的共同簽署人”。
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摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官麗莎·沙萊特（Lisa Shalett）直言，英偉達(dá)正在助推那些財(cái)務(wù)狀況較弱的客戶承擔(dān)巨額借款。
5. 最后的拷問：誰來承擔(dān)泡沫破裂的痛苦？
英偉達(dá)的投資策略是精心策劃的直接需求（curated demand）。但如果 AI 應(yīng)用未能帶來宣傳中的巨大盈利能力，市場將面臨一個(gè)可怕結(jié)局：部分閑置的數(shù)據(jù)中心，加上被銀行收回、用于抵押借款的英偉達(dá) GPU。屆時(shí)，英偉達(dá)所支持的新型超大規(guī)模云計(jì)算公司勢必?zé)o法償還購買 GPU 的債務(wù)。
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一位參與 AI 基礎(chǔ)設(shè)施融資的高管提出了靈魂拷問：“如果所有這些資本的回報(bào)令人失望，那誰來承擔(dān)痛楚？”
英偉達(dá)現(xiàn)在就像一位擁有無限財(cái)富的富豪，他不再只是賣工具，而是直接為他的顧客付錢蓋房子，只為了確保他們永遠(yuǎn)需要工具。
但如果這些房子最終沒人住，那筆巨額借款的爛攤子，最終會(huì)回到英偉達(dá)的面前。
本文來源：網(wǎng)易科技報(bào)道
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王鳳枝_NT2541
