遵義城投宣布156億債務展期20年，前10年僅付息，非標信托很受傷

來源：不良資產頭條

2022年12月30日，遵義最大的城投遵義道橋公告稱，其155.94億銀行貸款重組方案已經出爐，展期20年且前10年不付利息。

多位銀行方債權人表示，這樣長的期限前所未有。

2022年12月30日，遵義道橋建設(集團)公告，公司按照市場化、法治化原則積極探索研究存量銀行貸款重組工作，經與各銀行類金融機構友好平等協商，基本明確相關重組安排，并在近期完成簽署相關補充協議。銀行貸款重組概況及進展情況：

本次銀行貸款重組涉及債務規模155.94億元，以債權保全為前提，經各方友好平等協商，近期完成簽署相關補充協議。根據重組協議，重組后銀行貸款期限調整為20年，利率調整為3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。

本次銀行貸款重組不涉及公開市場債券，公司將嚴格按照募集說明書的約定，做好公開市場債券的償付工作。

展期20年前所未有

不止一位銀行債權人士表示，在遵義道橋的銀行債委會層面，遵義道橋要求銀行貸款延期20年，且前十年不付息。“提了這樣的條件，通過債委會壓下來，銀行不得不通過。”一位遵義道橋城商行債權人士稱，最終其所在銀行于近期通過了對遵義道橋貸款延期20年的方案，利息也從原來的7.5%降至3.5%。

在經濟實力較弱的部分地區，城投公司貸款展期已屢見不鮮，“就是借新還舊，可是20年這么長的，前所未有。”一位股份行人士稱。

“之前是有心理預期的，也知道(遵義道橋)沒錢還，但展期20年，太夸張了。銀行貸款還好，只要趴在賬上付利息、不違約，銀行的報表不會受影響，但如果這個政策放寬到非標債務，那真的就相當于賴賬了。”

、一位信托行業人士稱，貴州目前是非標違約最多的省份，在保標債的基調下，非標債務成了最先被舍棄的，不過也還沒有創出過這樣長的展期記錄。

信托、資管計劃、融資租賃等相對高成本的非標融資，此前是遵義城投平臺重要的輸血來源，尤其弱資質區縣城投，而今違約問題已日益嚴重。

據中誠信國際研究院研究員魯璐統計，2021年城投非標違約風險持續釋放，違約事件由上一年的28起增至31起，涉及城投企業由38家增至42家，違約金額超過40億元；財政實力較弱、融資成本更高的貴州，是城投非標違約的“重災區”，有29家城投企業非標違約，債務率高的遵義最多，有13家；黔南州、六盤水、安順等地也不少。

這樣的融資方式在貴州城投中并不少見。

貴州因經濟不發達，弱資質城投眾多，城投融資中介魚龍混雜。“正常的資金很難進入遵義，‘黃牛'特別多。我們之前都是經過‘黃牛'介紹才能跟企業聯系上。”一位債市人士透露，遵義等地的融資中介會從項目方與資金方雙向收取中介費。“金融機構不是跟發行人談合作，而是和‘黃牛'談，談好條件之后再引薦到企業。如果直接找企業，企業領導一般會讓你見某人，由這位‘經紀人'也就是‘黃牛'來談。

最諷刺的是，在當地金融局登記的某城投公司的聯絡人，不是城投公司員工，而是‘黃牛'。”該人士說。在貴州項目展期后，“黃牛”又將目標鎖定在了山東、河南等省的弱城投，目前這兩個省的融資成本和當年的貴州有過之而無不及，出現了嚴重的兌付危機。

融資中介的存在，客觀上緩解了過去貴州城投融資難的局面，但也一定程度推高了地方政府債務，也不乏里應外合、設租尋租的腐敗交易。

前遵義發債亂象重生，結構化發行普遍，市場化投資者稀缺，“都靠融資中介，養活了一大批人。現在當地城投平臺用不上中介了，因為中介也找不來錢了，還被要求清退過去拿的傭金”。目前，融資中介還活躍在山東、河南地區的城投融資之中。

遵義道橋債務來源深度分析

遵義道橋的債務違約始自2020年初的非標逾期，當年1月10日遵義道橋未能按期兌付東海瑞京-瑞信63號專項資產管理計劃剩余3950萬元應收賬款債權回購價款，最終公司于1月15日在地方政府協調下完成兌付。

此前，2019年遵義市已有多家城投平臺被曝非標逾期。時隔兩年有余，遵義道橋最終走向除債券以外的債務全面重組，筆者認為根本原因在于遵義市無效政府投資過多，直接原因在于年初至今土地出讓下滑導致城投付息壓力劇增，間接原因是近期領導干部調整、中央對貴州出臺的一些政策客觀上降低了債務重組的阻力。

根本原因：遵義市無效政府投資過多

自2013年至2022年上半年，遵義市共有36家企業進行信用債融資，其所開展的業務均為當地政府主導的基礎設施建設、棚戶區改造、水電氣熱供應等（準）公益性業務，即均為城投平臺。

自2015年至2021年遵義僅11家樣本城投平臺的有息負債年均增量便高達234.83億元，而同期當地GDP的年均增量僅為327.83億元，當地政府一般公共預算收入與政府性基金預算收入之和的年均增量更是進一步縮小至64.51億元。

參考樣本城投平臺的債務擴張節奏看，當地沒有公開財務數據的城投平臺應該也存在類似的加杠桿行為。結合城投主業判斷，遵義市的城投前期大量舉債投資于政府主導的基建、棚改等業務，但這些政府投資最終未能轉化為地方財力的顯著增長是當地城投目前不得不進行債務重組的根源。

直接原因：年初至今土地出讓下滑導致城投付息壓力劇增

結合貴州省近年城投債務化解的具體路徑看，土地出讓收入是當地化債資金的最主要來源，因此土地出讓收入的大幅下降將直接影響當地城投的化債能力。

從遵義市土地出讓情況上看，2022年上半年當地土地出讓成交價款為83.37億元，同比下降約19%。而當地僅發債城投2022年便需償還有息負債利息約167億元，假設上下半年平均分布的話，則當地僅發債城投2022年上半年便需償還有息負債利息約88.5億元，當地土地出讓成交價款即使完全用于償還發債城投利息仍無法完全覆蓋。