海天味業業績“增收不增利”之謎：原材料成本居高不下，毛利率持續下滑，行業集中度較低競爭激烈

近年來，隨著居民生活水平和消費水平的不斷提升，人們對食品的質量與安全也越來越重視。如今，食品添加劑雖然已成為食品生產加工中常見的配料之一，但是仍有少部分食品生產企業存在濫用食品添加劑的情況，從而對食品的質量與安全帶來巨大威脅。

前段時間，佛山市海天調味食品股份有限公司（以下簡稱“海天味業”）就曾因醬油中食品添加劑的“雙標”問題卷入輿論漩渦。有網友質疑海天醬油在國內和國外銷售的產品配料表描述不一致；其中，國內銷售的醬油產品配料表中含有添加劑，而國外銷售的醬油產品則不含有添加劑。

針對質疑，海天味業2022年10月10日發布澄清公告，稱“海天味業產品銷往全球80多個國家和地區，無論是國內市場還是國際市場，公司均有高中低不同檔次的產品，均銷售含食品添加劑的產品及不含食品添加劑的產品。國內作為公司最大的消費市場，為了滿足廣大消費者的多元化需求，在確保產品質量和安全的同時，國內的產品線種類更為豐富”。

據悉，海天味業是一家專業的調味品生產和營銷企業，生產的產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等十幾大系列百余品種500多規格，海天調味品的產銷量及收入連續多年名列行業第一，其中醬油產銷量連續二十五年穩居全國第一，并遙遙領先。

但同時，時代數據發現，海天味業2022年前三季度業績首次出現“增收不增利”，存在原材料成本居高不下、主營業務毛利率下滑、費用穩步增長、經營活動現金流大幅減少等問題。

對此，時代數據12月21日給海天味業方面發去了采訪函。隨后，時代數據12月29日致電海天味業，表明采訪意圖，對方表示會向相關負責人反饋，但截至發稿并未收到官方對采訪問題的回應。

近六成營收來自醬油，三季度業績首現“增收不增利”

據2022年中報顯示，海天味業主營業務收入為126.88億元。其中，醬油產品收入74.93億元，營收占比59.05%，是公司的最大收入來源；蠔油和調味醬產品收入分別為22.09億元、14.22億元，營收占比分別為17.41%、11.21%。

對此，海天味業在中報中表示，報告期內，外部環境復雜多變，國內疫情多點爆發，餐飲、旅游等行業遭受沖擊，居民消費需求疲軟，給調味品市場帶來很大挑戰，公司的產品訂單出貨量放緩，短期承壓顯著；成本端，原本已經高企的成本今年繼續超預期上漲，產品盈利能力被壓縮，公司經營壓力進一步加大。

據2022年第三季度報告顯示，海天味業前三季度營收190.94億元，同比增長6.11%；歸母凈利潤46.67億元，同比減少0.86%。這也是公司上市以來首次出現業績“增收不增利”的情況。

對此，海天味業在2022年第三季度業績說明會表示，三季報業績變動主要還是受到疫情的影響，餐飲影響很大，需求減弱，另一方面，因為經銷商庫存水平普遍偏高，三季度公司沒有對經銷商進貨提出過高的要求，主動減少經銷商庫存壓力；成本端，主要原材物料的價格一直處于較高位水平，對利潤的影響也比較大，由于經濟環境仍面臨著不確定性，四季度雖然成本大體趨于穩定，但采購成本下行的空間有限，難以呈現趨勢性下降，四季度仍然面臨較大的成本壓力。

原材料成本居高不下，毛利率持續下滑

據財務數據披露，海天味業原材料占營業成本比例較高，已達八成以上。2021年，公司主營業務直接材料費用成本為120.42億元，同比增長18.17%，占主營業務成本的比例為84.75%。

對此，公司在財報中表示，直接材料同比增長18.17%，主要是報告期內材料采購成本上漲所致；農產品是公司生產產品的主要原材料，其價格主要受市場供求等因素的影響。如果原材料價格上漲較大，將有可能對公司產品毛利率水平帶來一定負面影響。

與此同時，海天味業主營業務毛利率持續下滑，2021年主營業務毛利率為39.78%，同比下降3.73個百分點；2022年上半年主營業務毛利率降至38.05 %，同比下降2.39個百分點。

對此，公司在財報中表示，毛利率同比下降主要是報告期內采購成本上升所致。

費用穩步增長，研發投入仍不及銷售費用

除采購成本大幅上升外，海天味業的費用支出也穩步增長，其中費用支出占比最大的依舊是銷售費用。據2022年中報披露，公司銷售費用從2021年上半年的6.75億元增至2022年上半年的6.88億元，同比增長1.82%；同時，公司研發費用從2021年上半年的3.37億元增至2022年上半年的3.9億元；公司管理費用從2021年上半年的1.83億元增至2022年上半年的2億元。

2022年前三季度，公司銷售費用、研發費用和管理費用分別為10.14億元、5.47億元、3.25億元，分別占營收比為5.3%、2.9%、1.7%。

經營活動現金流大幅減少

據2022年第三季度報告披露，海天味業經營活動產生的現金流量凈額為14.19億元，同比大幅減少45.63%。

對此，公司三季報中表示，經營活動產生的現金流量凈額下滑的主要原因是本期物價同比上漲、采購支出增加，同時本期支付上年末應付賬款同比增加。

調味品行業集中度較低

據華鑫證券調味品行業深度報告顯示，我國調味品行業整體來看集中度相對較低。其中，海天味業作為我國全國性調味品龍頭，市占率僅在7%左右；國內百強調味品企業收入占總行業收入比不到30%。同時，調味品行業品類眾多，主要品類如醬油、醋、蠔油處在成長階段，但醬油已在成長階段末期逐步邁向成熟期。

此外，華鑫證券研究表示，隨著餐飲持續恢復，C端穩步發力，家庭渠道占比從25%提升至30%，疊加行業提價落地，調味品行業有望在2022年實現量價齊升。從渠道布局來看，海天味業餐飲渠道優勢較大并率先實現全國化；千禾味業、中炬高新則主要發力C端，家庭渠道占比超過80%，在部分區域占優。

另據Sandalwood中國電商市場監測數據，得益于“雙十一”活動的提前啟動，2022年10月國內主流電商平臺的調味品銷售額同比增長44%；其中，醬油作為最大的單一調味品品類，10月中國主流電商平臺銷售額同比增長達到54%。但同時，海天味業醬油產品10月主要電商平臺銷售額同比下降32%，失去線上市占率第一的位置。