機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股轉(zhuǎn)機(jī)將至！

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A股三大指數(shù)今日延續(xù)疲軟走勢(shì)，截止收盤，滬指跌0.54%，收?qǐng)?bào)2877.70點(diǎn)；深證成指跌0.55%，收?qǐng)?bào)8922.79點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.43%，收?qǐng)?bào)1743.20點(diǎn)。市場(chǎng)成交額依然低迷，今日僅有6470億元，北向資金小幅凈買入6.9億元。

從盤面上看，TMT持續(xù)陰跌，MR、短劇、多模態(tài)、鴻蒙概念集體下挫，中字頭普遍回撤；新能源沖高回落，光伏板塊維持漲勢(shì)；大消費(fèi)全線走強(qiáng)，預(yù)制菜、零售、醫(yī)美、乳業(yè)等多個(gè)分支共振大漲。

早盤三大指數(shù)小幅探底之后，在新能源、券商、消費(fèi)股的帶動(dòng)下，三大指數(shù)一度翻紅。不過在弱反彈的共識(shí)下，拋壓仍然嚴(yán)重，雖然抄底超跌“舊賽道”核心資產(chǎn)開始成為資金流動(dòng)新趨勢(shì)，但目前尚未形成合力。

綜合來看，光伏板塊成為近期與指數(shù)強(qiáng)共振的主流行業(yè)，盡管沖高回落但仍維持不俗漲勢(shì)，低價(jià)股及逆變器出口方向引領(lǐng)行業(yè)。艾羅能源一度20cm漲停，首航高科、尚緯股份、愛康科技、公元股份、德業(yè)股份漲停，福萊特、帝科股份漲超7%。

機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股24年有望回歸

今年偏股型基金表現(xiàn)普遍較弱，這也與機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)不佳有關(guān)。當(dāng)前機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股已經(jīng)連續(xù)3年跑輸wind全A。

機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股跑輸市場(chǎng)并非今年才出現(xiàn)，向前追溯來看，2015年時(shí)，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股也曾跑輸wind全A，在此之后則是連續(xù)5年跑贏市場(chǎng)。而自2021年以來，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股已經(jīng)連續(xù)3年跑輸市場(chǎng)。

在機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股已經(jīng)連續(xù)跑輸市場(chǎng)3年的背景下，未來機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的表現(xiàn)將會(huì)如何？轉(zhuǎn)機(jī)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)？

光大證券分析認(rèn)為，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的表現(xiàn)主要與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、美債利率及資金面三方面因素有關(guān)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況對(duì)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股影響明顯。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，大盤股由于業(yè)績(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，是風(fēng)險(xiǎn)最小，確定性最高的投資方向；反之當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱時(shí)，有不少中小公司還處于成長(zhǎng)階段，常常會(huì)一些獨(dú)立機(jī)會(huì)，投資者便會(huì)更愿意在小盤股中尋找機(jī)會(huì)。由于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股市值普遍較大，明顯偏大盤風(fēng)格，因此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)或走弱時(shí)對(duì)于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的影響會(huì)十分明顯。

10年期美債利率也會(huì)對(duì)相對(duì)表現(xiàn)產(chǎn)生一定影響。由于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于美債利率的關(guān)注度比非機(jī)構(gòu)投資者更高，因此當(dāng)美債利率變動(dòng)時(shí)，其對(duì)于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的影響會(huì)更大。所以當(dāng)10年期美債利率上升時(shí)，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)通常會(huì)較弱，反之則有利于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股。

綜合實(shí)際數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的重要性要高于美債利率。

對(duì)于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的表現(xiàn)，資金面也是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，尤其是新基金發(fā)行數(shù)據(jù)。在經(jīng)歷了20年及21年兩年公募基金大規(guī)模發(fā)行之后，近兩年公募基金發(fā)行情況出現(xiàn)了明顯降溫，投資者可能會(huì)認(rèn)為機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)偏弱與此有關(guān)。

從實(shí)際情況來看，新基金發(fā)行數(shù)據(jù)對(duì)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的影響并不明顯。作為增量資金，新發(fā)行基金既可以選擇配置于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，也可以選擇配置于非機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，因此發(fā)行情況和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的表現(xiàn)并非完全一致。不過，當(dāng)機(jī)構(gòu)更愿意“抱團(tuán)”時(shí)，新發(fā)行基金或許會(huì)主要配置于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，這將對(duì)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的表現(xiàn)產(chǎn)生助推。

資金面的角度，持股集中度的變化是影響機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)的核心因素。主動(dòng)偏股型基金的持股集中度與機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的相對(duì)表現(xiàn)高度相關(guān)。這是因?yàn)槠尚突鹫w規(guī)模較大，持股集中度的變化將會(huì)給機(jī)構(gòu)重倉(cāng)個(gè)股帶來較多的增量資金或資金流失，因此對(duì)于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)的影響十分巨大。

而持股集中度的變化，或許也主要與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及美債利率有關(guān)。持股集中度的變化是影響機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)的直接因素，如果追根溯源，影響機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整持股集中度背后的原因，仍然是對(duì)投資機(jī)會(huì)的把握，驅(qū)動(dòng)因素或許也主要與前文我們所討論的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及美債利率有關(guān)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股短期可能仍然面臨壓力。但從中長(zhǎng)期來看，24年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望好轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的表現(xiàn)或許也值得期待。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束背景下美債利率有望震蕩下行，也將助推機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)。

A股市場(chǎng)或?qū)⒎寤芈忿D(zhuǎn)

當(dāng)前A股“盈利底”逐步確認(rèn)，未來隨著價(jià)格因素改善，名義GDP增速或?qū)⒀杆倩厣ζ髽I(yè)盈利持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)A股企業(yè)盈利將會(huì)重回兩位數(shù)增長(zhǎng)。此外，若海外流動(dòng)性持續(xù)改善，相應(yīng)板塊的估值或許出現(xiàn)抬升。

展望未來，盈利持續(xù)修復(fù)疊加海外流動(dòng)性逐步改善，A股市場(chǎng)或?qū)⒎寤芈忿D(zhuǎn)。

短期來看，高股息板塊值得投資者關(guān)注。在市場(chǎng)情緒偏弱及經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，高股息板塊當(dāng)前具有較高的配置價(jià)值，值得投資者關(guān)注。

中長(zhǎng)期來看，隨著經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與市場(chǎng)情緒逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將趨于均衡，不同類型的板塊或都將有一定的投資機(jī)會(huì)。從歷史數(shù)據(jù)來看，在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與市場(chǎng)情緒均好轉(zhuǎn)的背景下，成長(zhǎng)、消費(fèi)與周期板塊均有較為明顯的超額收益。不過，從相對(duì)收益的角度來看，成長(zhǎng)與順周期行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)領(lǐng)先。因此，展望未來，建議從成長(zhǎng)主線和順周期主線進(jìn)行行業(yè)配置。

順周期主線方面，建議關(guān)注食品飲料（白酒）、創(chuàng)新藥、紡織制造、白羽肉雞等行業(yè)。食品飲料行業(yè)表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高，未來隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，食品飲料行情有望受到提振，可作為順周期風(fēng)格的底倉(cāng)。此外，創(chuàng)新藥、紡織制造、白羽肉雞等順周期行業(yè)也值得關(guān)注。

成長(zhǎng)主線方面，建議關(guān)注電子（半導(dǎo)體）、華為產(chǎn)業(yè)鏈、艦船、運(yùn)營(yíng)商等板塊。隨著電子行業(yè)基本面回暖，疊加美債收益率有望下行，電子行業(yè)的股價(jià)有望開啟新一輪上行周期。因此，電子行業(yè)可作為成長(zhǎng)風(fēng)格中的底倉(cāng)進(jìn)行配置。此外，華為產(chǎn)業(yè)鏈、艦船、運(yùn)營(yíng)商等板塊也值得關(guān)注。

（本文完）

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