攜程4Q23業績超預期，文旅業的“龍王歸位”或多次上演

對于文旅行業而言，2023年是一個令人安心的年份。隨著國內出行消費熱度的恢復，旅游業的景氣復蘇基本板上釘釘，缺的只是一個驗證數據的場合。隨著年報窗口期的到來，文旅行業“龍王歸位”或將成為常態。

2月22日，攜程集團（09961.HK/TCOM.US）公布了截至2023年四季度止的季度及全年的未經審計的財務數據。全年翻倍的營收與同比6倍的利潤增速對于2023年來說稱得上完美的答卷。從市場走勢來看，截至2月23日，攜程港股自財報發布以來累計上漲10.34%，美股則實現了12.96%的累計漲幅。

在旅游需求從壓抑走向景氣的當下，攜程的財報質地如何？而這樣的趨勢又是否能夠持續？

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行業景氣帶動業績復蘇增長

從單季度來看，攜程2023年四季度實現收入103.4億元，同比增長105.5%，基本符合彭博一致預期；實現毛利83.15億元，同比增長117%，毛利率達到了80.53%。得益于2022年的低基數以及2023年國慶假期亮眼的出行數據，攜程當期業績表現實質上是比較超預期的。2023年四季度，公司實現Non-GAAP凈利潤26.75億元，創近年來同期歷史新高，Non-GAAP凈利率為25.91%，超過2019年年度。

（數據來源：公司財報）

全年視角來看，攜程全年營業收入達到445億元（約63億美元），同比2022年同期增長122%，其中主要收入來源為出行票務收入（184億元）以及住宿收入（173億元），分別較去年同期增長86%、133%。同時，得益于旅游市場的全面復蘇，公司年度旅游度假業務收入實現了294%的收入增長，為公司細分業務中增速最快的部分。

（數據來源：公司財報）

攜程2023年的業績離不開旅游市場的復蘇。根據文旅部發布的數據來看，2023年，國內出游人次達到48.91億，同比2022年增長93.3%；國內游客出游總花費達到4.91萬億元，同比上年增長140.3%。作為根植文旅業的龍頭OTA平臺，攜程自然是跟著吃肉湯，受益匪淺。

從產品矩陣來看，攜程集團旗下運營的主品牌包括攜程旅行、去哪兒、天巡、Trip，基本實現了國內的全場景覆蓋以及亞太、美國市場的訂票/住宿業務。以收入計算，攜程OTA業務在全球范圍內排名第三。

2023年全年，公司OTA平臺實現GMV金額達到1.1萬億元。根據公司4季度業績電話會議所述，四季度國內酒店預訂量同比增長超130%，是公司當期業績超預期的主要原因。海外市場方面，四季度出境酒店以及機票預訂恢復至2019年同期的80%以上，正處于恢復進程中，公司預計2024年1季度出行航班的預訂量有望恢復至2019年的90%，收入則恢復到80%左右。

2023年全年，攜程實現歸屬于公司股東的凈利潤99.18億元，同比增長606.91%；實現年度Non-GAAP凈利潤為131億元，較去年同期的13億元增長超過10倍。正如集團董事長梁建章所言，“2023年是令人振奮的復蘇和增長之年”。相信公司的業績表現足以令多數股東感到滿意。

費用方面，2023年全年，公司營業成本、銷售費用、研發費用、行政開支分別占公司總營收比重的18%、21%、27%、8%，其中研發費用是所有支出項中最高的，主要原因在于產品研發人員的費用提升，而銷售費用是所有支出項中同比增速最高的，主要是由于旅游市場的高景氣，以及去年同期的低基數所致。

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一季度業績接力，2024年文旅市場依舊可期

經歷三年疫情壓制－復蘇后，被壓抑文旅領域的消費需求自然不會在短期內釋放完畢，至少在2024年初，國內居民尚未能從報復性出游的情緒中脫離出來。根據文旅部給出的春節出游數據來看，春節期間，各地文化旅游景點迎來顯著客流增長，全國重點文旅景點的游客數量達到1.23億人次，同比增長22.8%。

而從目前得到的數據反饋來看，一季度文旅業的業績表現同樣值得期待。盡管國內出行或受到極端冰雪天氣而有所銳減，但1月以來泰國、馬來西亞和新加坡的免簽政策有望成為2024年國際出行復蘇的基石。

另一方面，消費需求的復蘇并不局限于旅游市場，而文旅相關的數據驗證，自然會在后續的時間中陸續披露。據燈塔數據顯示，截至2月17日，2024年春節檔票房達到80.16億元，創下歷史新高；截至2月23日10時27分，2024年2月總票房(含預售)破100億，《熱辣滾燙》《飛馳人生2》《第二十條》暫列本月票房前三位。

（數據來源：wind）

上市公司方面，貓眼娛樂(01896.HK)于2月22日發布盈喜預警，預計截至2023年12月底年度，公司實現股東應占溢利約為8.8億～9.3億元，按年增長約7.4倍至7.78倍，盈利預期的增長同樣源于文旅行業的強勢復蘇。

往后續看，市場或許會擔憂文旅業在經歷“報復性消費”后再歸沉寂，但筆者認為2024年年初的“免簽熱潮”影響或許會超出預期，帶動旅游業的國際業務加速復蘇提速。而在國內市場方面，筆者也認為國內并不會進入到“低欲望”的消費環境中，盡管市場當前存在人均消費金額下行的情況，總量的充裕依舊讓2024年的旅游市場充滿想象力。

“疫情過后，文旅業將迎來復蘇”的故事從2020年起就在市場中流傳，但2023年是首個在數據層面驗證其完全復蘇的年份。隨著時間進入年報窗口期，或許在航空、酒店住宿、景點等賽道上會涌現出更多的“龍王”，其業績從基本面向估值層面發力，實現股價層面的修復。

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