硅料下行周期，通威股份Q1虧損超7億，全行業價格跌破現金成本

硅業分會數據顯示，截至5月16日當周，N型料成交價在4.10萬元/噸至4.50萬元/噸之間，平均價格為4.30萬元/噸，周環比下跌5.08%。N型顆粒硅成交價在3.70萬元/噸至3.90萬元/噸之間，平均價格為3.75萬元/噸，周環比下跌6.25%。

2023年初至今，多晶硅產能持續擴張。然而，下游需求增長速度未能跟上上游供應擴張的步伐，導致市場出現供過于求的局面。特別是今年一季度，多晶硅供應總量已現過剩。

《眼鏡財經》注意到，產能過剩疊加庫存高企，多晶硅價格持續壓縮行業利潤。硅料龍頭通威股份（600438.SH）在2024年Q1收入大“跳水”，營業收入下滑超過40%，并錄得虧損。

對于業績下滑，通威股份表示原因在于，公司主要產品價格相比上年同期大幅下降。在這場持續已久的價格風波中，通威股份高純晶硅、化工及相關業務的毛利率已大幅下降。

然而，通威股份在硅料價格持續下跌的背景下，仍有40萬噸硅料產能在建。可以預見的是，隨著頭部廠商的新增產能逐步釋放，市場供需失衡或將更加嚴重。

產能過剩，價格大跌

硅業分會更新的報價顯示，截至5月16日當周硅料價格下跌態勢仍在繼續。其中型料成交價在4.10萬元/噸至4.50萬元/噸之間，平均價格為4.30萬元/噸，周環比下跌5.08%。N型顆粒硅成交價在3.70萬元/噸至3.90萬元/噸之間，平均價格為3.75萬元/噸，周環比下跌6.25%。

《眼鏡財經》了解到，多晶硅處于產業鏈最上游，可制成多晶硅錠或單晶硅棒，據工信部統計，2023年國內高純晶硅產量超143萬噸，同比增長66.9%，供需關系由偏緊快速轉為寬松。

事實上，多晶硅產能在2022年已嚴重過剩，產能可以提供超過310GW的組件使用，而當年新增的光伏裝機約147GW，過剩量就超過了100%。行業雖高增長，但上游庫存累積，產能利用率持續下行。

由于供需關系失衡，多晶硅價格一路下行，根據生意社數據，今年以來跌幅近40%，太陽能級硅片跌破4萬元/噸，大部分參與者基本處于“量增價降”的局面，而價格的下降顯然大幅度超過了銷量增長的幅度，導致業績出現下滑。

據通威股份發布的2023年財報顯示，公司全年實現營業收入1391.04億元，同比下降2.33%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤135.74億元，同比下降47.25%。隨著多晶硅企業技改及新建產能的釋放，2024年國內多晶硅可投產能合計達53.5萬噸，產量預計將超過210萬噸，產能的增量已遠超下游的需求量。

短期難解，盈利存憂

通威股份原本主營業務為農牧業務，后來拓展了光伏業務。目前光伏業務已經成為公司營收的重要支撐。

具體而言，2023年，通威股份的光伏業務貢獻了1028.28億元的營收，同比下降6.37%；農牧飼料業務貢獻了354.89億元的營收，同比增加12.14%。

進一步細看，光伏業務中包括高純晶硅、化工及相關業務、太陽能電池組件及相關業務和光伏電力三大板塊。《眼鏡財經》注意到，高純晶硅、化工及相關業務是通威股份三個細分業務中唯一出現營收下滑的板塊。

數據顯示，通威股份該業務去年實現營業收入447.99億元，同比下降27.57%。與此同時，該板塊的毛利率也同比下滑21.87個百分點。

在庫存和需求的雙向壓力下，短期內硅料價格仍將處于探底過程。或受此影響，通威股份今年一季度的業績表現未能回暖。

數據顯示，通威股份2024年一季度實現營業收入195.7億元，同比下降41.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7.87億元，同比轉虧。

《眼鏡財經》注意到，截至今年一季度末，伴隨著業績虧損，通威股份存貨規模達到112.71億元，較2023年末的77.88億元，增長了約34.83億元。

對于存貨規模的增長，通威股份在財務指標發生變動的原因中，解釋為主要系經營規模擴大，存貨規模同步擴大所致。

業內人士分析表示，2023年四季度開始，光伏主產業鏈進入全面過剩狀態，各環節盈利承壓。到了今年，庫存累積問題爆發。光伏全產業鏈價格的大幅下跌,與高庫存密切相關。有專家近日提到,硅料端在一季度滿產運行后,庫存最高時達到 25萬噸。InfoLink在硅料價格評析中表示，預計二三季度累庫水平有增難減，硅料銷售壓力難以樂觀扭轉。而硅料價格持續下跌，公司存貨跌價損失的風險也將進一步加劇。

行業下行期挑戰的還有光伏企業的資金實力。一季度虧損之后，通威股份的資產負債率上升4.2個百分點，為59.27%。

與此同時，公司經營性現金流凈額也轉負為-13.94億元，同比下降162.08%。這是該項指標自2014年一季度以來首次轉負。

擴產是“精準抄底”還是激進擴張

盡管硅料價格仍未出現止跌的跡象，但各大硅料廠商仍計劃在2024年擴充現有產能。通威股份目前已形成高純晶硅年產能45萬噸，報告期內，公司永祥能源科技12萬噸高純晶硅項目于四季度全面達產達標。

去年公司還在包頭和廣元分別規劃了30萬噸和40萬噸兩個工業硅項目，通過硅粉自供進一步達到降本和產業鏈全程可追溯的目的。去年底，公司逆勢擴產加碼硅料產能，以280億元人民幣投建綠色基材一體化項目，包括年產50萬噸綠色基材（工業硅）、40 萬噸高純晶硅項目及配套設施。

通威股份稱，2024年其多晶硅產能還將進一步釋放。據了解，公司在建產能40萬噸。其中云南項目作為全球高純晶硅領域首個20萬噸級的項目，預計將于 2024 年二季度投產，內蒙古20萬噸項目預計將于2024年三季度投產，屆時公司高純晶硅在產產能將達到85萬噸。根據公司產能規劃，預計2024-2026年，公司高純晶硅產能將達80-100萬噸。

對于通威股份擴產，市場上的聲音不一。有分析認為，當前，通威股份來說面臨著產能不足的情況，又恰逢行業周期底部，此時擴產正逢其時。也有分析認為通威股份在行業寒潮下擴產，如同拼死一搏，不是卷同行就是熬自己。

《眼鏡財經》注意到，通威股份去年凈利潤減半、今年一季度爆虧近8個億，但是擴張產能毫無猶豫、毫不手軟。從資產負債數據來看，一季度通威股份流動資金減少了150億、長期借款卻暴增了上百億。

當前，硅料市場價格不僅沒有回溫，還在持續下滑。硅業分會表示，硅料生產成本再難壓縮，目前價格已突破所有在產企業現金成本。業內人士表示，若未來業內擴張產能持續釋放致使供需關系發生不利變化，多晶硅價格將進一步下行。