今日一毛不拔，它日拔光救場

美國是超預期降息，我們是超預期不降息。9.20LPR維持原狀，毛也沒降，一毛不拔大師。人家放鴿，還是放出了個大鴿子，我們放鷹，還是放出了個白眉鷹王。

令市場意外，非常意外。

看了之前路透的一個調查，39位受訪金融機構人士，29位預期LPR會跟進降息，這個占比接近3/4（加上我就到3/4了，我還言之鑿鑿的預期下調至少20個點子呢）。

雖說這種預測不咋可信吧，但像今天這樣的情況下，做出LPR下調的判斷，應該說在金融人士眼中是一個非常基礎的水平。即便是沒有美聯儲降息我們也都明白，TS的形勢下，全球都沒有什么好辦法，經濟活性必須只能降息而且是大降息，更何況美聯儲一把給了50個點子的活動空間。無論內外哪個角度講，LPR都沒有再繼續不降的理由。

據此，央行的操作實在令市場捉摸不透。有的觀點在為其尋找理由，比如說小作文說政策層在準備一個“一攬子”政策，包括限購放松等等，LPR下調也在這個“一攬子”里面，也有觀點說這是為了存量房貸利率下調打開空間，減少對銀行業息差的沖擊……

我認為解釋都有道理，但屬于事后歸因，首先要承認這令人費解，LPR降和其他的一攬子并不矛盾。這個重要的時間窗口，LPR該降不降我認為是傷害到LPR的嚴肅性和獨立性的。當然我也只是隨便說說，降不降無所謂了，資產價格下跌也不差這點兒利息。

不降息之后，我也和幾位同行做了交流，也有七八位粉絲詢問我的后續看法。總體上說，我對政策是“不悲觀”的，相反很樂觀。跳出來看如下兩個方向，我們同樣可以做一個基礎水平的判斷：新一輪政策刺激一定會發生，也正在路上。資本市場也正在交易新一輪政策刺激的預期，這一點我深信不疑。所以，如果是炒股票的角度，地產股一定是有一波機會的。當然，我懶得操作了，就隨便說一嘴，大家要是去搞，注意風險。

因為，別無選擇。

第一個方向，TS比房地產調整更重要。這個實際上需要單獨點出來講，因為許多觀點常常是一講政策一講救市就是救房地產，走到今天顯然不是了。現在出政策，或者說從今年起出的任何政策，主要的目的都是抵抗TS，房地產與經濟互為因果，是經濟困難的果，也是TS惡化的因，但房地產不再是全部。經濟S退到現在，不是說有房產的人難過，沒有房產的人同樣難過，大多數行業都難過，你到大街上走一走看一看，說百業凋敝不過分。從年初起，或者從現在起，再講房地產已經不重要了，比房地產更重要的是失業率，這是最突出也是最需要解決的問題。房價下跌，沒房子的人沒影響，有房子的人也還能吃飯，但是失業了，有房子沒房子，你都很擔心沒飯吃。眼下越來越多人是在硬扛掙扎，錢非常難賺，甚至賺不到錢。失業率具體有多少，統計部門的數據有，但是人們普遍認為更高。這個問題隨著時間累積擴散，會非常可怕。

所以，不要覺得說政策是救房地產、救股市、救有產階層，現在和未來所有的政策，都會是瞄向創造就業/挽救失業。請注意，美聯儲這次大降息，最重要的依據也是失業率上升（這是全球央行的雙重目標設定）。人家的失業率只是稍稍上升，就果斷展開大降息。我們的平減指數已經連續5個季度為負值了，失業率更是從口罩以來沒好過……

關于宏觀經濟的政策最終一定是貨幣+財政雙管齊下，不存在其他選項。所以，降LPR不僅僅是指向房地產的，甚至主要不是，而且它還不是最重要的政策了，下面最重要、真正有用的政策——或者說，逼到最后你也只能出臺的政策，是財政政策，還是得給人們發錢。不發錢沒辦法，貨幣政策再擴張都沒有用，企業不投資不招人，家庭不貸款不消費，就業能起得來那才是邪了門子了，你刀壓著脖子也沒用。早做晚不做，早晚只能是發錢，別無選擇。

第二個方向，房地產依然是最重要抓手。

行至今日，所有人都只能接受一個事實：房地產是中國最重要的部門。認不認同不重要，這是個事實。如果要經濟求解，也一定要穩住這個最重要的抓手。

我不介意再講一遍簡單的常識：中國居民家庭的財富80%都集中在房地產，沉淀在股市的財富只有房地產的1/5，其它更不要談。所以，股市跌了大家還能坐得住，因為占比畢竟小，但是房子全跌且深跌的話，就很難穩定了。消費會立即沒有，貸款也會立即沒有，褲腰帶立即全員勒緊。就像付鵬老師說的，一說房價跌了，40塊的咖啡都不敢喝了。我跟你們講，是真的，我現在都開始每個周囤一個瑞幸的9塊9了哈哈。

怎么走到這一步的？兩個原因，第一個不講了，講第二個，恰是過去2年來穩住房地產（注意是“穩住”不是再拉起來）的政策不及預期，才導致危機在各行各業的擴散與深化。因為它是最重要的部門，你穩不住，最終就會引發陷入巨大的TS螺旋——這是費雪當年在《繁榮與蕭條》里提出的最可怕的經濟場景，這本書強烈推薦大家去仔細讀。

8月以來的形勢，尤其如此，景象如同累卵。現在收拾山河，還是要穩住房地產，止住這個最大行業的無底洞下滑預期，別無選擇。否則，繁榮會像滾雪球，蕭條也會像滾雪球，都會越滾越大。

那么，這兩個“別無選擇”，最終會演化為：所有的支持政策都會出臺，早出晚出都是出，貨幣的大擴張，財政的大擴張，都要出現，也都必然出現。

講到此，我解釋一句。粉絲們看我去年的文章，應該知道我以前大部分時候是不關心也不主張大家過度關心政策的，但是今天我改變了，我花了很多時間很多精力去講政策。這個背后的邏輯在于，大的系統W機出現，1）無論你怎么做，都將會是一個長周期的修復，這是經濟規律，非“人定勝天”可解；2）短期沒有任何好的辦法，必須依托政策，政策也必須迎上來，政策本質上代表的是政府救濟，救濟自己的人民。

今天的這個市場，沒有任何別的辦法，只能是政策，超級超預期的政策，給企業、老百姓乃至地方政府止血，然后創造時間去給到市場慢慢修復。

也正是基于這些，我可以非常直白的說：1）這次LPR不降是個錯誤，在之前無數次錯過的基礎上又錯過了一次；2）但我不擔心更不悲觀，如上所言，別無選擇，只能是越晚越上大力丸。

拭目以待，今天傳的彭博的小作文，未來很快每一個都會實現。今日一毛不拔，他日拔光救場。

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