家居業務拖后腿，居然之家啃老本

在紅星美凱龍因債務爆雷而控制權易主后，“千年老二”居然之家終于翻身坐上了行業一哥的位置。

年初的亞布力中國企業家論壇上，居然之家創始人兼董事長汪林朋滿面春風，他不無得意地表示，自己去年專門在網上搜了一下，“原來中國有點名氣的實體商業品牌，不管是國美、蘇寧、大潤發幾乎都沒有任何聲音。”與此相反的是“居然之家還發展得非常健康。”

汪林朋調侃道，“可能是歷史機會，因為我們的競爭對手都不行了，所以我就變成老大了。”

但這位新老大的業績成色，顯然不足。

01

歸母凈利降三成

近日，居然之家發布了2024年度半年報。上半年，公司營收凈利雙降，其在營業收入下滑0.88%至63.47億元的情況下，歸母凈利潤大降30.44%至6.03億元，相較去年同期減少了2.63億元。

實際上從中報來看，居然之家的營業收入和營業成本變化并不大，甚至為了縮減開支，上半年公司的費用支出已全面減少，銷售、管理和財務費用分別由去年同期的6.03億元、2.73億元、5.77億元降至5.65億元、2.49和5.11億元，研發費用更是同比大降52.46%至0.14億元。

然而費用端的節流遠無法對沖其他收益的巨幅波動。

受聯合營企業影響，居然之家的投資收益由去年同期的540萬元降至-1417萬元。更大的損失在于公允價值變動和信用減值，上半年，居然之家的公允價值變動收益由去年同期的-1221萬元擴大至-5948萬元。具體來看，金融資產和投資性房地產公允價值分別虧損4363萬元和1593萬元。

有意思的是，這些投資性房地產項目一些還與汪林朋“關系匪淺”。

2022年初，居然之家從汪朋林手上收購了一個培訓中心項目，該培訓中心基本處于停擺狀態，2021年營業收入0元，虧損2172.64萬元，其核心資產是位于北京市昌平區平鎮水庫路東側的包含2.3萬平方米科教土地在內的資產（包括土地及其地上房屋建筑物，含辦公用房、餐廳、學院樓及康樂中心等）。這個總資產價值只有2130.63萬元的項目最終以超過1.37億元的評估價被上市公司買下。

2023年，居然之家又花了2.36億元現金，從汪林朋手上收購了長春居然世界里項目的一些商業貼建、停車場以及公寓塔樓。

而今這些投資性房地產項目的公允價值正在縮水。

此外談到歸母凈利潤的下滑，居然之家給出的解釋是家居建材作為一類客單價相對較高、決策鏈條相對較長的消費品類，特定外部因素影響后復蘇過程相對緩慢。商戶經歷特定外部因素影響，經營也面臨較大壓力。公司基于市場的動態變化，為支持商戶持續經營，繼續對合格商戶減免了部分租金及管理費，導致毛利水平高的租金收入、管理費收入出現階段性下滑。

0 2

吃中商老本

實際上，居然之家凈利潤下滑從去年便開始了。

2023年，居然之家營收為135.12億元，同比增加4.09%；歸母凈利潤為13億元，同比下降21.1%，增收不增利。

今年以來，公司情況進一步惡化，營收凈利雙降也凸顯了其業務端的頹勢。

居然之家的營收主要由租賃及加盟管理業務、裝修服務、商品銷售、貸款保理利息以及其他業務構成，其中租賃及加盟管理業務和商品銷售兩塊是核心業務，前者貢獻了32.36億營收，后者對應28.04億元，合計占比超過九成。

值得注意的是，2019年居然之家借殼武漢中商在A股上市。武漢中商的主營業務便是開設百貨商場、購物中心和超市，居然之家借殼上市時，并未剝離武漢中商的主營業務，彼時上市公司沉淀的商品銷售業務收入，就已經超過40億元。這也意味著居然之家的銷售收入中，有相當一部分來自此前武漢中商旗下的百貨商場、購物中心和超市。

上半年，居然之家的商品銷售業務同比上漲16.92%，營收占比從上年同期的37.45%提升至44.18%，這也是上半年公司唯一一個業績增長的業務板塊。然而這唯一上漲的業務盈利表現并不樂觀，期間毛利率9.39%，同比下滑2.32個百分點。

低利潤的商品銷售業務占比提升，也在一定程度上促使公司整體業務毛利率出現下滑。上半年居然之家毛利率為33.3%，相較去年同期減少了將近4個百分點，而這一指標在2022年中期高達46.28%。兩年時間，居然之家的毛利率下滑達到13個百分點。

除了商品銷售外，居然之家旗下其他業務營收全部下滑，其中租賃及加盟管理業務、裝修服務和其他業務分別下滑9.42%、32.28%和24.78%。

要知道租賃及加盟管理業務才是居然之家的核心業務，上半年該項業務收入32.36億元，占比從2023年的55.79%降至50.98%，直接少了3.36億元，下滑顯而易見。

因此，靠商品銷售維持“體面”的居然之家，核心的家居賣場業務反而“拖了后腿”。

0 3

短期資金承壓

業務頹勢之下，居然之家的現金流也正在下滑。

其中，由于代收代付商戶貨款減少，公司經營性現金流凈額由去年同期的20.72億元腰斬至10.7億元，收購北京睿鴻商業管理有限公司股權導致其投資性現金流凈額為-7.22億元，籌資性現金流凈額為-9.49億元。

受此影響，居然之家期末現金及現金等價物由31.32億元減少至25.04億元，降幅超兩成。在手資金減少，公司的負債卻在增加。截至6月底，居然之家一年內到期的非流動負債和短期借款分別增加至27.8億元和16.86億元，在手資金顯然無法覆蓋到期負債。

這也讓其償債進一步承壓。

截至6月底，居然之家的流動資產為65.59億元，流動負債則到達了102.66億元，流動資產已經不能覆蓋流動負債。

門店方面，居然之家分為直營和加盟，上半年直營賣場85家，加盟賣場新增7家，關閉14家，期末數為324家。

從區域分布來看，關閉的14家賣場主要位于華北和東北，其中棗莊森博店和太原坤澤店均為6.6萬平方米以上的大型賣場，兩家經營面積相當于上半年新增的7家賣場面積。

相較于行業老大的名頭，汪朋林或許更應該正視居然之家的真實內里。

記者孫婉秋

編輯吳典