從850億元到241.94億元，華僑城的市值去了哪里？

隨著A股上市房企三季報的密集披露，行業盈利承壓的現狀一覽無余。

來自東方財富的數據表明，在披露了三季度業績報告的94家A股房企中，營收實現同比增長的房企只有29家，而營收同比下滑的則多達65家。

或許是船小好調頭，規模較小的房企銷售業績反而增幅驚人。比如，深振業前三季度營收達到48.28億元，同比漲幅高達482%；衢州發展營收141.2億元，同比上升279.28%。而這幾天正在瘋狂營銷“新晉地王收割機”的綠地，前三季度營收為1601億元，同比降幅為36.87%；萬科前三季度營收為2199億元，同比下滑24.25%。

前三季度盈利的房企數量為52家，雖然陣營比虧損方略強，但就歸母凈利潤來看，實現同比增長的房企只有20家，號稱行業最后底線的萬科，虧損額高達179.4億元，位居虧損榜首位。

關于萬科，稍后我們專門再討論，這次我們重點看業績已經連續幾年下滑的華僑城，其表現也依舊在意料之中——前三季度營收為293.3億元，同比下降7.65%，歸母凈利潤則虧損23.51億元。

壹

三季報顯示華僑城再次虧損，其讓市場聚焦的另一行為是不斷地甩賣資產。

我們引用下第一財經的統計。

11月7日，昆山康盛投資發展有限公司60%股權掛牌出售，其主要資產為昆山市周莊鎮水月周莊花園的售樓處、辦公樓、鉑爾曼酒店等，主要經營項目為水月周莊鉑爾曼酒店；10月30日，云南文產城市商業文化綜合投資有限公司100%股權及轉讓方對標的企業全部債權掛牌出售，華僑城持股比例在50%左右；10月29日，無錫兆禾文化旅游發展有限公司33%股權及2.46萬元債權掛牌，這33%的股權即為華僑城所持有；10月28日，江蘇融德置業有限公司100%股權及轉讓方對標的公司24.29億元債權重新掛牌，華僑城擁有該標的公司26%的股權。

去年，我們就曾關注過華僑城出手那只會下金蛋的母雞——上海寶格麗酒店。而曾經被拼單名媛5000塊錢打下來的上海寶格麗酒店，在跨年夜的價格高達30萬一晚，卻仍舊被華僑城以降價的方式忍痛割愛。

時隔一年，華僑城再次啟動瘋狂甩賣模式，而被華僑城舍棄的資產，大多是處于虧損中的文旅地產。

貳

于1997年上市的華僑城，曾經打造了如深圳華僑城這樣可以紅透三十年的產品，在2003年到2006年前后的各種榜單中，也曾是“中國房地產品牌價值TOP10”榜單上的常客。

但在其發展的高光時刻，當段先念入主華僑城的時候，華僑城便開啟了文旅和地產雙輪驅動的發展模式。其如意算盤是以較低價格獲取大量土地，通過改善環境、提升地價，并憑借住宅銷售的現金流反哺支撐旅游發展，彌補持有物業沉淀的資金。

這樣的發展模式讓華僑城成了最早一批吃螃蟹并食髓知味的房企。

從最初的錦繡中華以及世界之窗等，到歡樂谷及瑪雅樂園等主題樂園品牌，再到主題景區+生態體驗的東部華僑城，直至集商務、商業、休閑、旅游、文化為一體的歡樂海岸，華僑城的文旅產業業態不斷豐富和迭代。

但是，文旅地產復合性更高，投資金額大，回報周期更長等先天不足之處，對企業運營能力、現金流和融資能力都構成了巨大考驗。

而環顧當時的絕大多數房企，正在以高周轉追求規模的路上一路狂奔。

一個人無法同時踏上兩條征程，而華僑城也無緣這一決生死的競爭，排名一路下滑。

然而，華僑城所引以為榮的文旅模式，隨著越來越多對手的加入，華強方特、宋城演藝、萬達和融創等虎視眈眈，分流著潛在的客流。深圳歡樂谷過山車的碰撞事件更讓華僑城一時陷入輿論的漩渦，令其面臨的挑戰愈發嚴峻。

在住宅開發方面，華僑城連續幾年交上的都是房地產行業央企中的最差成績單。數據顯示，2022年、2023年，華僑城集團歸母凈利潤分別虧損126.2億元，66.4億元。今年前三季度，歸母凈利潤又虧損23.51億元。

2021年時，華僑城A股價曾一度突破10元/每股，市值更是超過了850億元。而到了今年的11月12日，華僑城A的市值為241.94億元。

人生南北多歧路，君向瀟湘我向秦。

但華僑城倚重的文旅+地產模式所存在的隱憂，已經得到了數據的驗證。

曾經口含金鑰匙的央企巨頭，在市場化的變革中，已深陷資本困局。