明年最值得期待的板塊，非它莫屬！

文 | 付一夫

最近，A股迎來連續(xù)多日的調(diào)整，昨天更是慘烈至極：市場共有近4800只個股飄綠，超過200只個股封死跌停，微盤股指數(shù)暴跌7%，平均股價跌幅達到3.42%，意味著只要持有個股的投資者，平均都要虧掉超過3個點，虧錢效應著實炸裂。

究其原因，在于周末期間，“史上最嚴苛‘退市新規(guī)’將于2025年1月1日全面施行”的消息持續(xù)發(fā)酵，并且一份“具有ST和退市風險名單”在朋友圈里反復傳閱，其中有數(shù)百家公司上榜，引發(fā)市場對于小微盤股的集體拋售，繼而對整個市場造成了拖累。

不過換個角度看，雖然短期市場難免要遭受陣痛，但在“新國九條”的引導下，資本市場亂象有望得到實質(zhì)性整改，價值也將得到重塑，上市公司質(zhì)量亦是有望進一步提升；而從中長期來看，新“國九條”將助力資本市場的健康可持續(xù)發(fā)展，甚至有望為后續(xù)的“慢牛”行情提供有力支撐。再考慮到市場成交額依然維持在1.5萬億元以上的較高水平，我們認為后續(xù)市場行情依然有很多表現(xiàn)的機會，投資者無需過度悲觀。

當然，想要在接下來的行情中“回血”甚至盈利，關(guān)鍵還是在于選對方向，如此才能取得事半功倍的效果。而在我看來，接下來最值得關(guān)注的板塊當屬大消費。

說到大消費板塊，很多人可能會一聲嘆息，因為近幾年，大消費板塊始終表現(xiàn)不理想，其根本原因自然在于基本面的欠佳。

回顧今年年初至今消費市場的表現(xiàn)，雖然人們出行意愿依然強烈，線下消費場景也的確在迎來持續(xù)修復，并且以“消費品以舊換新”為代表的促消費政策一直在轟轟烈烈地貫徹落實，但卻難以掩蓋居民消費整體的疲軟。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，全國社會消費品零售總額同比增長只有3.3%，遠低于去年全年水平；1-9月的全國CPI累計同比增長幅度僅為0.3%，低于去年同期。

居民消費之所以低迷，原因是錯綜復雜的。除了此前疫情三年造成的居民和企業(yè)資產(chǎn)負債表受損，“疤痕效應”猶在且尚未得到完全修復之外，主要原因還包括樓市持續(xù)下行與資本市場的長期疲軟而導致居民財富縮水和消費信心不足，國民經(jīng)濟運行承壓讓不少人對于未來預期偏謹慎等等，具體不再贅述。反映到資本市場上，便是很多消費類上市公司的業(yè)績出現(xiàn)惡化跡象，由此引發(fā)了估值和業(yè)績的“戴維斯雙殺”效應，造成了股價的跌跌不休。

不過，受9月下旬一攬子超預期政策組合拳的影響，各方面積極因素不斷匯聚，極大地提振了各行各業(yè)的信心，消費市場迎來了階段性回升。雖然持續(xù)性有待于觀察，但依舊給市場注入了一針強心劑，A股的報復性反彈與大消費板塊的反復活躍就是最佳佐證。

需要指出的是，大消費板塊的行情仍有較為強烈的上漲預期，原因有四：

其一，政策端的鼎力支持。

且不說今年以來政策端一直在持續(xù)推進的消費品“以舊換新”，以及9月24日以來出臺的各項促消費政策，僅從前不久召開的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議表述，就足以看到管理層對于促進居民消費的高度重視與鼎力支持。

具體而言，12月9日召開的中央政治局會議上，特別提到了“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”；而隨后召開的中央經(jīng)濟工作會議進一步做出了更為詳細的部署，并將擴內(nèi)需明確列為明年9大任務之首，位居“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”之前，個中深意不言自明。

之所以如此，首要原因自然在于海外的不確定性——隨著美國大選落幕，特朗普時隔四年即將重新入主白宮，無論其對中國商品加征60%的關(guān)稅主張能否順利落地，我國外需環(huán)境即將面臨更大不確定性幾乎已成定局，這便在客觀上強化了我國刺激內(nèi)需的緊迫性。

正因如此，中央經(jīng)濟工作會議專門圍繞居民增收減負、提升消費意愿、擴大消費門類、創(chuàng)新消費場景等方面提出了更多要求，如“適當提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎養(yǎng)老金”，“加力擴圍實施‘兩新’政策，創(chuàng)新多元化消費場景，擴大服務消費，促進文化旅游業(yè)發(fā)展”，“積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟”等。這當中，服務類消費明確受到政策傾斜，而加力擴圍實施“兩新”政策的要求，可能暗示著明年消費門類將進一步延伸至其他實物類消費品以及部分服務消費領(lǐng)域。

后續(xù)隨著政策效果的不斷兌現(xiàn)，消費市場有望迎來進一步修復，繼而為大消費板塊提供有力支撐。

其二，元旦與春節(jié)假期的消息刺激。

眼下已近年尾，元旦與春節(jié)假期越來越近——要知道，元旦和春節(jié)假期歷來都是傳統(tǒng)的消費旺季。按照以往經(jīng)驗，每逢此時，旅游、購物、文藝演出、影視票房等細分領(lǐng)域都會迎來階段性的增長高峰。

以2024年年初的元旦假期為例，相信當時最火的莫過于哈爾濱的文旅消費市場，數(shù)據(jù)顯示，截至2024年元旦假日第三天，哈爾濱市累計接待游客304.79萬人次，實現(xiàn)旅游總收入59.14億元，游客接待量與旅游總收入達到歷史峰值，而諸如凍梨、“南方小土豆”等熱詞也都頻頻登上熱搜榜，讓哈爾濱成功晉升為現(xiàn)象級網(wǎng)紅城市。有意思的是，近期隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，哈爾濱的熱度似乎又卷土重來，很多“南方小土豆”又都在策劃去哈爾濱滑雪、賞冰燈、吃凍梨等等。

當然，像哈爾濱這樣具有自身特色的城市還有很多，而隨著假期的臨近，相信會有越來越多的城市憑借自身的特色和優(yōu)勢來吸引外地游客前來游玩觀光。此外，人們在假期期間的走親訪友、購物、看電影等各種活動，都將為消費市場的回暖提供助力，繼而夯實大消費板塊的基本面。

其三，大消費板塊估值依然具有吸引力。

雖然經(jīng)歷了9月下旬以來的瘋牛行情，但在經(jīng)歷了2個多月的調(diào)整后，眼下大消費板塊估值依然具有性價比。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前大消費板塊的市盈率分位數(shù)已經(jīng)來到了近3年18.4%、近5年11%、近10年22.6%的位置，整體估值并不貴，且具備較為重組的安全邊際，這對于不少資金來說，顯然是極具吸引力的價格區(qū)間。

其四，大消費板塊行業(yè)龍頭云集，基本面經(jīng)得起考驗。

如前文所述，在“新國九條”影響下，后續(xù)A股市場風格很有可能會發(fā)生切換，那些業(yè)績差、分紅不達標的個股或?qū)⒊蔀楹芏嗤顿Y者回避的標的，而績優(yōu)股、核心資產(chǎn)等方向大概率會越來越受到市場青睞。

有意思的是，大消費板塊正是不折不扣的牛股集中營，各種行業(yè)的“茅”大多云集于此，比如貴州茅臺、格力電器、片仔癀、海天味業(yè)、中國中免等核心資產(chǎn)皆屬此類，這些公司基本面相對過硬，并且是很多價值投資者的心頭好，亦是不少基金重倉的對象。從風格上看，同“新國九條”的內(nèi)在引導方向高度契合。

綜上所述，我們認為大消費板塊很可能會在接下來反復活躍，甚至不排除會成為2025年A股一大主線的可能性。感興趣的投資者不妨圍繞著與近期熱點相關(guān)的以舊換新、國貨崛起、高性價比消費、優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)消費品牌出海、業(yè)績改善等關(guān)鍵詞來加以挖掘，或許會有不錯的收獲。

附：大消費板塊代表性公司簡介

1、格力電器

公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務于一體的國際化家電企業(yè)，成立于1991年，總部位于珠海。公司擁有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，主營產(chǎn)品包括家用空調(diào)、中央空調(diào)、空氣能熱水器、手機、生活電器、冰箱等。自上市以來，公司業(yè)績一直表現(xiàn)穩(wěn)健，是不折不扣的優(yōu)質(zhì)“大白馬”。

公司的發(fā)展歷程中，1994年“鐵娘子”董明珠加入格力，并在1995年通過調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略和質(zhì)量提升，使格力空調(diào)銷量榮登全國榜首。此后，公司通過創(chuàng)新的區(qū)域銷售模式和強大的線下服務，鞏固了其在空調(diào)市場的領(lǐng)先地位。

2、王府井

公司是國內(nèi)最大的零售集團之一，也是深受中國消費者喜愛的民族商業(yè)品牌。公司創(chuàng)立于1955年，前身是“新中國第一店”——北京市百貨大樓，誕生之初便成為新中國商業(yè)的一面旗幟。

目前王府井正在著力打造涵蓋百貨、購物中心、奧特萊斯、免稅等多種零售業(yè)態(tài)在內(nèi)的全生活零售系統(tǒng)，同時通過自營和電商兩個核心經(jīng)營能力的鍛造賦能各零售業(yè)態(tài)優(yōu)質(zhì)發(fā)展。公司已經(jīng)建立了包括王府井百貨，王府井購物中心，王府井奧萊，賽特奧萊，燕莎商城、燕莎奧萊、西單商場、貴友大廈、法雅公司、睿錦尚品等深受消費者喜愛的品牌體系。

長期以來，王府井以誠實誠信、專業(yè)化的經(jīng)營，優(yōu)質(zhì)、貼心的服務贏得了廣大消費者的信賴，并與全球眾多知名零售品牌商形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在采購和營運、營銷等方面均已有了廣泛且深入合作。超公司會員和粉絲遍及全國各地，構(gòu)筑了王府井龐大的流量基礎，成為公司未來業(yè)績提升和新業(yè)務發(fā)展的強大支撐與保障。

3、海天味業(yè)

公司是中國調(diào)味品行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，專業(yè)的調(diào)味品生產(chǎn)和營銷企業(yè)，歷史悠久，是中華人民共和國商務部公布的首批“中華老字號”企業(yè)之一。目前生產(chǎn)的產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調(diào)味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等十幾大系列百余品種近1000規(guī)格，年產(chǎn)值過兩百億元。

以“傳揚美味事業(yè)，釀造美滿生活”為己任，海天一直致力于用現(xiàn)代科研技術(shù)對傳統(tǒng)釀造工藝的傳承和創(chuàng)新，建有規(guī)模超大，面積超60萬平方米的玻璃曬池和發(fā)酵大罐，專門用于高品質(zhì)醬油的陽光釀曬。擁有多條世界先進的全自動包裝生產(chǎn)線，以及行業(yè)先進的國家認可實驗室，更嚴格地執(zhí)行質(zhì)量標準。并從國外引進成套科研檢測設備，努力打造具有世界先進水平的調(diào)味品生產(chǎn)基地。

安全、美味、高品質(zhì)，海天產(chǎn)品不但暢銷于國內(nèi)市場，還銷往全球100多個國家與地區(qū)。傳揚美食文化，調(diào)出生活百味。海天致力于向全球傳揚中國美食文化，提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，讓更多人享受美味的歡樂，讓更多家庭感受生活的美滿。