巨虧13億后，完美世界斷臂求生

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文丨王也

近期，數(shù)百家上市公司陸續(xù)發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告，文娛版塊率先發(fā)布業(yè)績預(yù)告的公司中，完美世界的凈利潤從上年的4.9億元下滑到2024年11億到13億的巨額預(yù)虧。游戲業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)雙雙不及預(yù)期下，完美世界上市以來首次出現(xiàn)年度業(yè)績虧損。

雖然，外界對完美世界2024年全年的虧損有一定心理準(zhǔn)備，畢竟前三季度公司業(yè)績持續(xù)虧損，且下半年完美世界的“最大規(guī)模裁員”鬧得沸沸揚揚，諸如“兩棟樓幾乎搬空”“員工當(dāng)面對領(lǐng)導(dǎo)飆臟話”等爆料也相當(dāng)令人震撼，但預(yù)虧11億到13億，確實也是不少人未曾預(yù)料到的。

在業(yè)績預(yù)告中，完美世界表示隨著《誅仙世界》等項目利潤的逐步釋放、新產(chǎn)品的穩(wěn)步上線推進、公司一系列調(diào)整優(yōu)化舉措的效果逐步顯現(xiàn)，盈利能力有望穩(wěn)步回升。雖然《誅仙世界》未必能擔(dān)起重任，但“盈利能力有望穩(wěn)步回升”倒也并未虛言。

在游戲行業(yè)與影視行業(yè)皆迎來變革的大背景下，收縮戰(zhàn)線保存力量無疑是最正確的選擇，“最大規(guī)模裁員”結(jié)束后，完美世界旗下最核心的幾大工作室如幻塔工作室、青云工作室、黑羽工作室等，人員規(guī)模并未發(fā)生較大變化，此外，已經(jīng)進入首測的完美世界新作《異環(huán)》目前來看完成度頗高，這些都為下一階段完美世界的翻盤提供了可能性。

青黃不接的游戲業(yè)務(wù)

從業(yè)績預(yù)告來看，2024年完美世界游戲業(yè)務(wù)凈虧損預(yù)計在6.5億到7.5億，游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期，具體原因為老牌游戲吸金能力下滑同時新游表現(xiàn)不佳。當(dāng)然，游戲產(chǎn)品都有固定生命周期，老牌游戲逐漸衰落無可厚非，對游戲公司而言關(guān)鍵在于每一個階段是否都有王牌產(chǎn)品支撐，顯然，2024年的完美世界不處于這一階段。

2024年，完美世界的旗艦IP《完美世界》系列和《誅仙》系列競爭力下降，既源于兩大IP近年來在玩法上缺乏更新迭代，也與游戲市場的大環(huán)境有關(guān)，即完美世界的強勢品類MMO當(dāng)下在年輕玩家中確實不夠吃香。《逆水寒》手游之后，在MMO賽道沉淀多年的網(wǎng)易也陷入瓶頸期，新游《射雕》《燕云十六聲》口碑無不兩極分化。

再來看2024完美世界新游的表現(xiàn)，《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》2024年在部分區(qū)域公測，市場表現(xiàn)均不及預(yù)期下，完美世界很快縮減團隊規(guī)模，但后續(xù)推進的調(diào)優(yōu)及測試等工作還是需要持續(xù)成本投入。業(yè)績預(yù)告顯示，兩款游戲的研發(fā)投入、市場營銷、人員優(yōu)化補償金、預(yù)付IP方的保底分成款等合計虧損預(yù)估為2.8億到3.2億。

游戲業(yè)務(wù)青黃不接的完美世界，2024年也失去了豪賭的勇氣。經(jīng)過內(nèi)部評估后，《完美新世界》《靈籠》《代號Lucking》《代號新世界》等預(yù)期收益不佳的在研項目集體被砍，多個項目研發(fā)費用、人員優(yōu)化補償金、預(yù)付IP方的保底分成款等合計虧損預(yù)計為4億元。其中《完美新世界》2021年初次亮相時，完美世界便表示游戲至少花費了3億進行打造。

完美世界一直是游戲公司中的研發(fā)投入大戶，2023年公司研發(fā)費用為25億，僅次于騰訊、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩、金山軟件，但當(dāng)時完美世界的游戲業(yè)務(wù)已經(jīng)進入了下行期。2023年，完美世界游戲業(yè)務(wù)的凈利潤為4.9億，相比上年同期下滑幅度達(dá)到69.21%，高額研發(fā)費用壓縮了利潤空間，但卻并未在2024年帶來顯著成效。

在游戲研發(fā)戰(zhàn)線收縮過程中，被外界稱為完美世界“親兒子”的《完美新世界》都進入被砍名單，可見公司壓力之大。業(yè)績預(yù)告中，完美世界對明年《誅仙世界》這一項目利潤的逐步釋放頗具信心，但《誅仙世界》的首月流水預(yù)估僅在4億元左右，游戲TapTap的評分也未達(dá)到及格線，僅有4.6分，后續(xù)單月流水能否維持在億元左右都要打上一個問號。

2024年完美世界游戲業(yè)務(wù)巨虧，還有一個大原因是投資不利，2024年完美世界為拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局陸續(xù)投資了多家中小型游戲行業(yè)公司，其中不少2024年業(yè)績不佳。根據(jù)被投資企業(yè)2024年的經(jīng)營數(shù)據(jù)以及未來基于市場大環(huán)境的競爭力，完美世界確認(rèn)相關(guān)游戲投資損失合計約2.6億至3億。

全年“買買買”效果不佳的完美世界，在年底也開啟“賣賣賣”之路，以2.52億元的價格出售了旗下的乘風(fēng)工作室在研游戲相關(guān)資產(chǎn)。如果說2023年為完美世界貢獻(xiàn)85.61%營收的游戲業(yè)務(wù)，在2024年虧掉6.5億到7.5億的原因相對清晰，那2023年僅貢獻(xiàn)13.27%的影視業(yè)務(wù)2024年虧損達(dá)到3億到4億元，乍看就比較夸張了。

影視業(yè)務(wù)“廣種薄收”

2023年，完美世界推出的《星落凝成糖》《心想事成》《云襄傳》《護心》《追光的日子》《歡迎來到麥樂村》等劇集皆非爆款，但古偶劇賽道的《星落凝成糖》《護心》口碑和熱度表現(xiàn)倒是都稱得上可圈可點。時間來到2024年，完美世界推出了《小日子》《今天的她們》《執(zhí)行法官》《珠玉在側(cè)》等劇集，卻無一能達(dá)到《星落凝成糖》《護心》的成績。

從2024年半年報來看，完美世界影視業(yè)務(wù)收入在總營收中所占的比重已經(jīng)下滑到了3.25%，雖然貢獻(xiàn)營收寥寥無幾，但2024年完美世界影視項目均非高投資的大體量作品，成本相對較低，同時2024年處于制作、發(fā)行、排播階段中的《許你歲月靜好》《只此江湖夢》《好運家》《夜色正濃》等劇集體量也較小，它們顯然撐不起3億到4億元的虧損。

業(yè)績預(yù)告中完美世界給出了四點解釋：一是報告期內(nèi)播出的部分影視劇實際銷售價格低于預(yù)期，凈虧損達(dá)到1億元；二是庫存項目預(yù)計可回收金額低于其賬面價值，預(yù)計凈虧損達(dá)到5000萬至7000萬；三是下游企業(yè)償付能力不足，確認(rèn)壞賬損失預(yù)計為5000萬元至7000萬元；四是投資的影視公司表現(xiàn)不佳，凈虧損預(yù)計約1億至1.4億元。

多部中小成本作品虧損在1億元左右，是相對合理的，畢竟影視行業(yè)毛利率更低。2024年上半年完美世界游戲業(yè)務(wù)營收26.5億，成本8.9億，毛利率高達(dá)66.52%，影視業(yè)務(wù)營收8960萬，成本達(dá)到6466萬，毛利率僅27.84%，不過這也與行業(yè)的均值相差無幾。歸根結(jié)底，游戲行業(yè)的“暴利”影視行業(yè)難以比肩，這也是完美世界影視業(yè)務(wù)“花的少虧得多”的原因。

如果是在前幾年的劇集市場，小成本作品的生存空間還是相對可觀的，但如今長視頻在大眾群體中的關(guān)注度有所走低，有限的娛樂時間里觀眾的視線更多聚焦在了頭部內(nèi)容身上，行業(yè)頭部效應(yīng)持續(xù)強化，不斷擠壓中尾部作品的生存空間和利潤空間。在此背景下，繼續(xù)批量生產(chǎn)缺乏內(nèi)容競爭力的中小成本作品，“廣種薄收”亦或是“廣種多虧”并非明智之選。

可以看到，近一兩年完美世界的影視業(yè)務(wù)已經(jīng)在大力“瘦身”。2022年，完美世界開始布局短劇業(yè)務(wù)，相繼推出了《女師尊在上》《求求你別心動》《全職主夫培養(yǎng)計劃》等短劇作品，并表態(tài)將加大短劇業(yè)務(wù)的投入。仍處于高速增長期和野蠻生長期的短劇市場顯然更適合完美世界，它推出的《當(dāng)家小娘子》《皎月流火》還一度登上優(yōu)酷短劇熱度榜榜首。

同時，完美世界也陸續(xù)割舍了不少影視資產(chǎn)。2024年年初，完美世界出售了旗下子公司持有的美國環(huán)球影業(yè)的片單資產(chǎn)，相關(guān)交易涉及總金額為1.64億美元。2017年時，完美世界豪擲5億美元與環(huán)球影業(yè)完成捆綁，擁有了后續(xù)五年時間里與環(huán)球影業(yè)聯(lián)合制作50部電影項目的資格，也同時獲得了每部影片25%票房分賬的權(quán)益。

太陽底下無新鮮事，2017年影視行業(yè)仍處于資本熱錢大量涌入的狂飆突進期，當(dāng)時將視野瞄準(zhǔn)全球市場的文娛公司不止完美世界，但曾經(jīng)和完美世界一樣高調(diào)進軍海外文娛市場的萬達(dá)影業(yè)，早早便出售了海外文娛資產(chǎn)。說到底完美世界的步伐還是慢了一拍，畢竟當(dāng)下全球電影市場已經(jīng)陷入增長停滯期。

斷臂求生

未來完美世界能否重新起勢，自然是要看游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。從過去五年完美世界的業(yè)績表現(xiàn)來看，它的巔峰期無疑在2020年，那年完美世界營業(yè)收入達(dá)到102億，歸母凈利潤為15.49億，此后完美世界的營收就開始一路下跌，凈利潤在2021更是直接降到了3.69億。雖然2022雙指標(biāo)有所回暖，但仍未恢復(fù)到2020年的水平，且2023年沒能保持回暖趨勢。

從游戲行業(yè)的老牌大廠到玩家口中的“養(yǎng)老公司”，完美世界游戲業(yè)務(wù)的癥結(jié)用一句話總結(jié)，便是舊時代的船票登不上新時代的客船。同樣是MMO游戲起家，進入手游時代后網(wǎng)易相繼推出了《陰陽師》《第五人格》等爆款手游，但完美世界仍高度依賴《完美世界》系列和《誅仙》系列等老牌端游IP，此前在手游領(lǐng)域交出的也多是旗艦IP的“端轉(zhuǎn)手”作品。

可以說，過去幾年墨守成規(guī)的完美世界，因習(xí)慣待在舒適區(qū)而逐漸失去了創(chuàng)新能力，《幻塔》公測前外界一度對這款游戲寄予厚望，但最終游戲“二次元MMO”的定位令不少玩家失望。誠然，類型疊加是近幾年游戲行業(yè)的主流玩法，可新穎的開放世界類型疊加換湯不換套的MMO玩法模式，對資深游戲玩家而言無疑等同于“不思進取”。

今年，完美世界推出的《女神異聞錄：夜幕魅影》質(zhì)量與流水表現(xiàn)相對平穩(wěn)，但是它很難成為完美世界游戲業(yè)務(wù)的強力支柱，用《女神異聞錄》系列老粉的話來形容便是“注定火不起來”。IP極致的風(fēng)格化色彩決定了《女神異聞錄：夜幕魅影》的基本盤，同時，《女神異聞錄：夜幕魅影》與系列IP在設(shè)定、劇情等多維度的高度綁定，也決定了它難以走向大眾。

在《誅仙世界》首月流水5億持平《幻塔》，且《完美新世界》《靈籠》《代號Lucking》《代號新世界》等項目集體被砍掉的情況下，未來一段時間完美世界游戲業(yè)務(wù)的看點主要還是聚焦在《異環(huán)》身上。從首測內(nèi)容來看，有著“二次元GTA”之稱的《異環(huán)》在都市世界架構(gòu)、奇幻美術(shù)風(fēng)格、大世界無縫切換、解密設(shè)計上的完成度都相當(dāng)高。

可以說，《異環(huán)》也向外界展現(xiàn)了“養(yǎng)老公司”完美世界，經(jīng)歷了《幻塔》《女神異聞錄：夜幕魅影》等作品的沉淀后，在技術(shù)力與創(chuàng)新上還是有所突破與成長，同時作為老牌游戲大廠，完美世界的根基也是相對深厚的。不過現(xiàn)階段倒也不能盲目樂觀，未公測前一切都是未知數(shù)，今年多款游戲都已驗證了這一道理。

《異環(huán)》的問題在于它和《幻塔》一樣都近乎放棄移動端，今年先后公測的開放世界新游《鳴潮》與《無限暖暖》，都因為較高的設(shè)備門檻與移動端優(yōu)化問題強行過濾了一批玩家。《異環(huán)》公測時間大概率在2025年之內(nèi)，屆時它是否又會因為同樣的原因遭遇滑鐵盧，是眾多玩家目前最為擔(dān)憂的，也是完美世界當(dāng)下需要思考的問題。

2024年業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，完美世界的股價甚至迎來了反常態(tài)的上漲，但這或許也與完美世界在預(yù)告中相對清晰地展示了虧損原因以及斷臂求生的態(tài)度有關(guān)。如今，完美世界在游戲領(lǐng)域和影視領(lǐng)域均大幅收縮戰(zhàn)線，同時將重心拉回了核心的游戲業(yè)務(wù)上，斷臂求生固然不輕松，但這也是穿越行業(yè)大周期與公司瓶頸期的唯一正確選擇。

新博弈（ID：newgametheory）原創(chuàng)

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