錦華新材IPO：第一大客戶、第一供應商均為關聯方，未來業績會如何？

文/曦一

編輯/漁夫

來源/萬點研究

近期，北交所IPO企業浙江錦華新材料股份有限公司（下稱“錦華新材”）在新三板公布2024年業績。盡管其營業收入和歸母凈利潤仍同比增長，但有關增速相較2024年前三季度明顯下滑。

比如，錦華新材2024年前三季度凈利潤同比增長58.47%，而2024年全年凈利潤僅同比增長22.28%。

另外，在第一大客戶和第一供應商均為關聯方的背景下，錦華新材預計2025年關聯交易金額將進一步增長。并且，錦華新材在財務數據、客戶業績、獨立董事等方面均有看點。

IPO申報稿的財務數據有誤

錦華新材于2023年6月登陸新三板后不久，其于2023年8月3日便簽訂上市輔導協議。彼時，錦華新材的輔導機構為浙商證券，其會計師事務所為天職國際。

輔導摘要，數據來源：東方財富

2023年12月，錦華新材獨立董事張亮亮離任。對此，不管是錦華新材新三板的公告，還是2024年6月披露的北交所IPO申報稿均顯示，張亮亮的離任原因為“個人原因”。

不過“挖下”上市輔導公告可以發現，張亮亮離職原因與輔導機構有關。具體來看，張亮亮為北京化工大學教授，2021年5月10日起兼任錦華新材獨立董事。報告期內，錦華新材與北京化工大學存在合作研發，因此需關注張亮亮擔任獨立董事的情況是否符合《上市公司獨立董事管理辦法》第六條第（五）、（六）項的要求。輔導機構發現這一情況后，督促錦華新材積極整改。

董事變動摘要，數據來源：申報稿

2024年6月，錦華新材北交所IPO獲得北交所受理，并披露申報稿。需要指出的是，這份申報稿的財務數據并不準確。

具體來看，由于天職國際身陷奇信股份財務造假案，天職國際在2024年8月被證監會暫停從事證券服務業務6個月。錦華新材將審計機構更換成天健會計師事務所。

新審計機構接手后，錦華新材在2024年11月對2023年半年報、2023年年報、2024年半年報等進行財務數據更正。比如，錦華新材2023年經營活動產生的現金流量凈額在更正前為3.39億元，更正后為2.83億元，縮水了5577.63萬元。又比如錦華新材2023年上半年營業收入在更正前為4.88億元，更正后為4.79億元，縮水了850.38萬元。另外，在關聯交易部分補充披露2023年上半年和2024年上半年，錦華新材向浙江凱圣氟化學有限公司分別采購153.68萬元和6.5萬元的關聯交易。

差錯更正摘要，數據來源：新三板公告

會計差錯更正的原因包括，錦華新材將2022年末及2023年末部分使用受限的票據保證金余額作為現金及現金等價物，且將2021年末、2022年末及2023年末非現金及現金等價物票據保證金變動額處理計入“支付其他與經營活動有關的現金”或“銷售商品、提供勞務收到的現金”，該等保證金系用于應付票據到期解付，其變動額應列報于“購買商品、接受勞務支付的現金”。

第一大客戶和第一供應商均為關聯方

錦華新材主要從事酮肟系列精細化學品的研發、生產和銷售，主要產品包括硅烷交聯劑、羥胺鹽、甲氧胺鹽酸鹽、乙醛肟等。

錦華新材硅烷交聯劑產品主要作為關鍵原料用于生產有機硅密封膠和膠粘劑，終端產品廣泛應用于建筑建材、光伏和風電等能源電力、電子、新能源汽車等領域；公司羥胺鹽產品主要用于生產廣譜高效低毒農藥、高效環保金屬萃取劑、新型高效抗菌藥物、綠色環保型染料和離子交換樹脂；公司甲氧胺鹽酸鹽產品主要用于生產廣譜高效低毒農藥和新型高效抗菌藥物；公司乙醛肟產品主要用于生產廣譜高效低毒農藥。

2021年至2023年，錦華新材的營業收入處于波動狀態，分別為11.53億元、9.94億元、11.15億元。其中第一大客戶均為衢州硅寶同一控制下企業（下統稱“衢州硅寶”），有關金額分別為2.02億元、1.43億元、2.19億元，占錦華新材營業收入的比例分別為17.54%、14.43%、19.66%。

申報稿顯示，衢州硅寶屬于錦華新材的關聯方。原因是衢州硅寶實控人的弟弟洪根于2018年受讓佛山市普力達科技有限公司持有的錦華新材315萬股股份，成為公司的股東，并在2018年9月至2021年5月期間擔任錦華新材的董事。

盡管萬點研究尚未找到洪根的受讓價格，但根據沃克森（北京）國際資產評估有限公司出具的評估報告，截至評估基準日2023年6月30日，錦華新材每股價格的評估值也僅為10.97元/股。

評估摘要，數據來源：申報稿

而此次IPO，錦華新材擬募資7.68億元，發行不超過3266.67萬股。以此計算，錦華新材達到擬募資時，每股為23.5元。考慮稀釋作用后，相較基準日為2023年6月30日的評估值增值了約114.22%。所以若錦華新材成功上市并達擬募資時，洪根的收益可能并不少。

供應商方面，錦華新材2021年至2023年的第一大供應商均為巨化集團及其控制的企業（下統稱“巨化集團”），相關金額為3.18億元、3.28億元、3.05億元，占錦華新材采購總額的比例分別為38.84%、38.08%、36.29%。從股權關系來看，巨化集團直接持有錦華新材82.49%的股份，為錦華新材的控股股東。

錦華新材近期披露的2024年年報雖然沒有直接披露第一大客戶和第一大供應商的名字，但通過關聯交易信息一欄可以判斷，第一大客戶和第一大供應商仍為衢州硅寶和巨化集團。第一大客戶的銷售金額為2.43億元，占年度銷售的19.64%。第一大供應商的采購金額為2.71億元，占年度采購的28.93%。

前五大客戶摘要，數據來源：2024年年報

另外，錦華新材近期還披露了《預計2025年日常性關聯交易的公告》。錦華新材預計2025年購買原材料、燃料和動力、接受勞務的關聯交易為3.5億元，相較2024年的2.72億元，增長了28.61%；錦華新材預計2025年出售產品、商品、提供勞務的關聯交易為2.8億元，相較2024年的2.43億元，增長了15%。

預計2025年日常性關聯交易的公告，數據來源：新三板公告

部分客戶業績不佳

需要指出的是，申報稿顯示，報告期各期，錦華新材前五大客戶中除 Brenntag Schweizerhall AG 之外，其余均為貿易商。因此，錦華新材的收入主要來自貿易商模式。

主營業務收入摘要，數據來源：申報稿

不過，或許是為了展現實力，錦華新材在申報稿中表示，公司已與萬華化學（600309.SH）、新安股份（600596.SH）、湖南海利（600731.SH）、先達股份（603086.SH）等上市公司建立穩定的合作關系；此外，硅寶科技（300019.SZ）、集泰股份（002909.SH）、回天新材（300041.SZ）等國內頭部有機硅密封膠和膠粘劑廠商以及國內最大的銅萃取劑廠商康普化學（834033.BJ）均為公司的終端客戶。

值得一提的是，截至2025年3月9日，萬點研究初步統計這7家上市公司最新業績發現，萬華化學2024年前三季度歸母凈利潤同比下降12.67%；新安股份預計2024年歸母凈利潤同比下降57.21%至78.60%；湖南海利2024年前三季度歸母凈利潤同比下降17.9%；硅寶科技2024年前三季度歸母凈利潤同比下降29.15%；回天新材預計2024年歸母凈利潤同比下降63.18%至74.90%；康普化學2024年歸母凈利潤同比下降46.52%。

先達股份盡管同比減虧，但歸母凈利潤仍處于虧損。僅集泰股份同比增長且為盈利。

康普化學2024年業績摘要，數據來源：康普化學業績快報

關于業績下滑的原因：

新安股份表示，原因包括受宏觀經濟和市場供需變化影響，行業產品價格持續走低。公司受相關行業擴產與低價競爭影響，主導產品草甘膦、有機硅銷售價格較上年同期相比均有不同程度下降。

回天新材表示，原因包括受2024年度光伏市場整體需求及產品結構變化影響，背板下游市場需求嚴重不足。

康普化學表示，原因包括受重要客戶銅萃取劑沖槽需求下降方面的影響，導致全年整體經營業績較去年同期有所下滑。

在此背景下，錦華新材未來的業績會受到怎么樣的影響？

另外需要指出的是，錦華新材2024年前三季度凈利潤同比增長58.47%，為1.63億元的情況下。其2024年全年歸母凈利潤僅同比增長22.28%，為2.11億元。初步計算可知，錦華新材2024年第四季度歸母凈利潤為0.48億元，同比下降31.43%。

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