新一代的“再生元”

中國BD數量之王又拿下超級大單。

和鉑醫藥專有的Harbour Mice?全人源抗體技術平臺，批量化產出高潛力分子的邏輯（早前報道詳見《中國BD數量之王誕生》），持續得到驗證。3月21日，和鉑醫藥宣布與阿斯利康達成全球戰略合作，共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的新一代多特異性抗體療法，交易總金額近46億美元。

和鉑醫藥在技術平臺、商業模式方面與再生元高度相似，將自身優異的研發成果與制藥巨頭成熟的臨床開發、商業化路徑結合，最大程度發揮產品的潛力，終于催生一個恢弘的未來。

和鉑醫藥是實現最多國際BD輸出的Biotech，擁有超100億美元合作項目潛在里程碑付款及未來銷售分成資產包，其中近60億美元合作項目在今年達成。

今年才剛剛開始，中國創新藥的崛起也剛剛開始，和鉑連獲大單成為這一歷史進程最好的注腳。

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大廠愛復購

這是阿斯利康第三次交易和鉑的分子。

雙方每次合作都成為BD風向標。2022年4月，和鉑醫藥將靶向CLDN18.2/CD3的TCE雙抗HBM7022（AZD5863）以3.5億美元授權給阿斯利康，預示著兩年后的TCE雙抗BD熱潮；2024年5月，和鉑醫藥全資子公司諾納生物臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康，顯示出MNC引進側重點轉向創新成色更高的早期管線；本次擴大為多項資產+長期戰略合作，也揭示了未來BD的趨勢。

5年加5年，復購又復購，既是對和鉑核心技術平臺和頂尖創新能力的有力驗證，也說明IO多抗將長期成為BD重點。

本次戰略合作，和鉑醫藥將獲得總計1.75億美元的首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費，以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款，外加基于未來產品凈銷售額的分級特許權使用費。阿斯利康將獲得兩項臨床前免疫學項目的授權許可選擇權，并將提名更多靶點由和鉑醫藥開發新一代多特異性抗體療法。雙方還可選擇在未來5年內將更多項目納入合作范圍，并可在雙方同意的情況下將協議期限再延長5年。

2024年，雙抗/多抗類藥物License out數量相較2023年翻倍，攀升勢頭迅猛，2025年仍將是交易高峰期。驅動邏輯是腫瘤領域IO升級，相較于單抗類藥物如Keytruda，多抗類藥物可結合兩個或兩個以上的表位，從而實現具有協同效應的多種機制功能。MNC在IO雙抗/多抗配置上遠未飽和，據醫藥魔方數據，國內PD-(L)1雙抗/抗體融合蛋白項目儲備占比全球50%以上。

阿斯利康以1.05億美元對和鉑醫藥進行股權投資，MNC深度綁定中國Biotech。

阿斯利康溢價認購和鉑醫藥9.15%的新發行股份，認購價為每股1.38美元（相當于每股約10.74港元）。中金公司就認購事項擔任和鉑醫藥的獨家財務顧問。

這筆戰略投資是對和鉑發展前景的堅定背書，放在地緣關系大背景下更具有非凡的意義。中國Biotech的崛起，與MNC形成協同互補效應，更有利于全球生物科技資源的優化配置，雙方具有共同的利益基礎。和鉑通過本次合作更深度融入全球創新生態體系。

和鉑醫藥與阿斯利康在北京共建創新中心，這是推進BD合作項目的一個創舉。

北京研發中心由和鉑與阿斯利康共享，推進本次協議下的合作項目及雙方更多其他合作。

阿斯利康已深耕中國三十余年，2024年其中國業務營收達64.13億美元，同比增長11%，占總營收的12%。本次共建創新中心，意味著堅定加碼中國市場，利用和鉑醫藥獨特的專業能力與本地專長，與廣泛的本地生態系統緊密互動，共同提升創新效率，開發本地尖端創新技術。

不僅得到阿斯利康復購，和鉑還與輝瑞、艾伯維、Moderna進行高頻次深度合作。與大廠共舞，有利于和鉑解鎖全球資源，推動自己的FIC/ BIC創新分子在全球范圍內高效開發，締造更多爆款大藥。

這也正是當年再生元的成長路徑，而且和鉑、阿斯利康的本次BD交易與再生元、賽諾菲2007年BD交易有神似之處。當時的交易框架是：賽諾菲對再生元進行股權投資；首付款8500萬美元，以及研發及商業里程碑付款；賽諾菲可以選擇將研究協議再延長三年。

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平臺話語權

和鉑醫藥與阿斯利康本次BD交易總金額達45.75億美元，如果放在2024年國內藥企對TOP MNC license-out榜單上可排第一，在2025年至今國內藥企對TOP MNC license-out榜單上也排第一。而且和鉑在2025Q1密集收獲3筆BD，前兩筆是1月10日超長效全人源抗TSLP抗體HBM9378達成約10億美元NewCo大單、2月26日CRH抗體新藥HBM9013達成3.95億美元海外授權。

BD井噴，正好與中國生物技術在全球的崛起進程同頻。相比行業整體轉向差異化創新的趨勢，和鉑更進一步，提前布局唯一化創新。

據天風證券，目前全球有3個獲認可的全人源僅重鏈抗體平臺，和鉑醫藥的HCAb平臺為其中唯一對外可及的抗體開發平臺，掌握了源頭創新的話語權。

從這里可以看見再生元的影子。再生元躋身Biopharma的關鍵在于自有抗體技術平臺VelociSuite?持續產出高潛力分子，比如全人源化IL-4Rα單抗Dupixent，在II型炎癥通路異常激活引起的過敏疾病中療效顯著。賽諾菲一再擴大與再生元在抗體開發方面的合作，兩者優勢互補，終于產生100億美元分子，Dupixent2024年全球銷售額達141.79億美元。

和鉑自有抗體技術平臺Harbour Mice?可生成雙重、雙輕鏈（H2L2）和僅重鏈（HCAb）形式的全人源單克隆抗體。基于HCAb抗體平臺開發的免疫細胞銜接器（HBICE?）能夠實現傳統藥物聯合療法無法達到的抗腫瘤療效。Harbour Mice?，HBICE?與單B細胞克隆篩選平臺共同組成和鉑的下一代創新治療性抗體研發引擎。

全人源重鏈抗體（HCAb）的大小只有常規IgG抗體的一半，但是具有和IgG抗體類似的藥代動力學特性和Fc介導的效應功能，而且不需要人源化或其他額外的抗體工程改造。由于不含輕鏈的這一特點，重鏈抗體最大限度的解決了輕鏈錯配和異源二聚化的問題，使得這一技術平臺能夠開發出常規抗體平臺難以實現的產品。和鉑醫藥自免TCE雙抗HBM7020 (BCMAxCD3)，正是基于HBICE?技術平臺設計不對稱結構并減少輕鏈錯配，展現出良好的安全性與成藥性。

和鉑醫藥獨有的核心技術平臺，穩定輸出FIC/ BIC分子，使BD不再是一種概率事件，而成為每年穩定的現金流來源，并且具備向多疾病領域、多分子類型拓展的巨大潛力。

基于自有技術平臺優勢，和鉑可開發多種分子結構形式的藥物，包括單域抗體、雙特異性/多特異性抗體、mRNA、納米抗體、細胞療法及ADC，有望向更多的全球范圍內的新穎及高難度藥物靶點邁進。

和鉑相當于一家FIC/ BIC分子供應商，在前沿藥物發現領域做到極致，大部分BD項目為臨床前管線，最燒錢的臨床開發階段交給具有資源稟賦的合作伙伴完成。2018年至2024年，和鉑研發開支累計4.5億美元左右，以最經濟的方式撐起100億美元BD。

低成本高效率，這不正是類似DeepSeek的創新路徑嗎？

和鉑醫藥Harbour Mice?平臺的商業價值正在加速體現，相信不用太長等待，可收獲下一個100億美元。

再生元以與賽諾菲和拜耳的合作為起始，隨著一系列FIC產品上市和關鍵臨床數據突破，在2005至2024二十年間市值翻了100倍。現在和鉑醫藥正是青年時代的再生元，蓬勃生長，具有無限高的天花板。

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