市值蒸發超600億，石頭科技“很瘋狂”！

4月9日，石頭科技收盤價為186.81元，相比于2021年1492.93的歷史最高點，跌幅超過87%，市值蒸發超600億。從資本的寵兒到棄子，石頭科技究竟怎么了？

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增收不增利，市場不滿意

就在前不久，石頭科技剛剛公布了2024年的年報。營收增長了38.03%，達到119.45億元。收入雖然增加，但利潤卻下滑了。

2024年，石頭科技凈利潤下降3.64%，為19.77億元。

更能反映公司真實經營盈利水平的扣非凈利潤則下滑更多，同比下降11.26%，只有16.20億元。

一家企業增收不增利，往往可能是成本沒控制好，當然也有可能是在下一盤大棋。

石頭科技38.03%的營收增長背后，是巨額的銷售開支。

2024年銷售費用同比增長了73.23%，達到了29.67億元。而其中，有19.24億元都花在了廣告和市場推廣上，費用增幅達到77.49%。

與銷售費用相對的，是2024年石頭科技研發費用僅為9.71億。

也難怪石頭科技總是被質疑重銷售輕產品。

截至2024年4月9日，黑貓投訴平臺上，石頭科技收到了1234份投訴，大部分的內容都是和產品質量問題和維修問題有關。

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內卷加劇

當前主流的幾大掃地機器人品牌，如石頭、追覓、云鯨、科沃斯等，核心功能如掃地、拖地、導航、避障、自清潔等，其實都差不多。競爭異常激烈，但市場規模的增量有限。

以國內市場為例，2018到2020年掃地機器人的年銷售量均超過600萬臺。到了2021年，掃地機器人銷量開始下滑，降至578萬臺。

2022年掃地機器人的銷售量進一步下滑，只有441萬臺。2023年，掃地機器人的銷量有所回升，達到458萬臺。2024年中國掃地機器人銷售量進一步回升，達到538.9萬臺，但仍然不及2018-2020年的熱度。

僅從國內市場來看，掃地機器人的市場需求并不是持續增長的，原因有多個。

首先，主流的掃地機器人產品價格通常都要到上千塊錢，如果從產品的屬性來看，掃地機器人屬于高檔耐用品，而非生活必需品。

如果經濟環境沒有那么好，未來的收入預期沒有那么高，掃地機器人可能并不是許多家庭考慮購買的優先項。畢竟掃個地嘛，幾塊錢的掃把其實也能搞定。

考慮到口罩之后的經濟影響，2021年國內的掃地機器人銷量開始有所下滑，似乎并不意外。

此外，相比于手機、電腦等科技消費品，掃地機器人的技術迭代并沒有那么快。

手機、電腦的芯片，受摩爾定理的影響，每隔一段時間，設備的性能就會有一個比較大幅的提升，消費者不得不跟著更新換代，否則難以滿足其生產生活及娛樂需求，因此電子消費品常常有所謂的“換機潮”。

新能源車也類似，隨著技術的不斷迭代，電池的續航越來越長，充電速度越來越快，價格越來越低，不斷刺激新的消費需求。而且國內目前還有龐大的油車保有量，未來都有更換成更智能化的新能源車的需求，市場潛力巨大。

但掃地機器人則不同。消費者對于掃地機器人的需求無非就是兩個，把地掃干凈&把地拖干凈，最多加個自動上下水啥的，核心訴求并無太大變化，且早期產品質量較好。

小編曾經在2016年購買過一款小米的米家牌掃地機器人，使用到今天已經快10年的了，產品型號早已停產，但依然使用狀況良好。

這也掃地機器人的產品特性，有點類似大家電，一旦購買，可以使用多年，更換的周期和頻率不高，也進一步限制了未來的市場需求。

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從“米鏈寵兒”到棄子

石頭科技在創業之初，也是依托小米生態鏈起家。

至于小米為啥要搞生態鏈，眾說紛紜。

早在2018年，雷軍在母校的一場發布會上，永久性的承諾所有硬件綜合毛利率不超過5%。

既然自己的產品毛利率不能太高，畢竟大家都盯著呢，那小米靠啥賺錢呢？

有一種說法是，我不做產品，我做平臺，搞一個小米生態鏈，在小米生態鏈只中，投資一些做產品的企業，他們賺錢了，小米也跟著賺錢了。

于是石頭科技就這樣誕生了。雷軍的小米系通過順為、金米等資本投資石頭科技，成為真正背后真正的受益者，既是股東，又是客戶，既賺了錢，又不違反自己5%的承諾，高！實在是高！

可是當石頭可科技走向上市，矛盾就產生了。

當石頭科技還處在創業初期的時候，得益于小米的資本的訂單，石頭科技得以生存和發展。可是隨著自身品牌的建立和實力的壯大，為了追求更大的市場空間，一定會擺脫對小米供應鏈的過度依賴。某種程度上，石頭和小米反而成為了一種競爭關系。

從股權的變化也可以看出，石頭上市初期，小米系的持股將近一半，但如今不到3%。到了2021年，石頭科技自有品牌的營收已經超過了總營收的98%，已經基本沒小米什么事了。

對于石頭科技而言，海外市場也越來越重要。

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海外市場的依賴與關稅風險

值得注意的是，在2024年石頭科技119.45億元的營收當中，海外市場收入已超過國內市場。

前面我們討論了，最近幾年，國內的掃地機器人市場份額并非是持續增長的，而且內卷也越來越嚴重。

然而海外的市場卻并非如此。

據報道，2024年石頭科技的掃地機器人銷量和銷售額都是全球第一，出貨量更是首度超過個國際知名品牌iRobot。

根據中金公司的數據，假設掃地機器人的更新周期為5年。在全球主要國家及地區當中，即便到了2024年，海外市場日本、韓國、英國、法國、德國、意大利等主要消費國，掃地機器人的市場保有率依然不到10%。這意味著，掃地機器人出海的市場機會巨大。

2024年，在美國亞馬遜（Amazon us）的銷售渠道中，石頭科技占據了24%的掃地機器人市場份額，在500美元以上的中高端產品當中具有絕對優勢。

在德國亞馬遜（Amazon.de）的渠道當中，石頭科技占據掃地機器人品類的市場份額達到37%。

但過度依賴海外市場也會帶來新的風險，特別是國家關系和地緣政治的不確定性。

比如就在4月9日，特朗普宣布要對中國加征104%的關稅，歐洲各國的保護主義勢力也在抬頭，這對石頭科技也將是不小的挑戰。