價(jià)值投資真的很難嗎？

我在同很多投資者交流是過程中，總是會(huì)被問到同樣的一個(gè)問題：“在中國有價(jià)值投資嗎？價(jià)值投資在中國真的太難了！”。

當(dāng)然，我的回答是肯定的，中國的資本市場上，完全可以得心應(yīng)手的做對(duì)價(jià)值投資，而且一點(diǎn)也不難，甚至它很簡單！

那為什么多數(shù)股民都覺得價(jià)值投資很難做呢？其實(shí)我覺得還是沒有真正找到價(jià)值投資的精髓，或者說，沒有真正理解價(jià)值投資的核心要素是什么。

為了說清楚這個(gè)問題，下面我就舉一個(gè)投資案例的例子，看看我們的價(jià)值羅盤是如何正確而簡單的完成一筆價(jià)值投資的。

前幾天有朋友問我，現(xiàn)在廣咨國際應(yīng)該賣出了嗎？ 在去年8月1日之前，我們的投資組合A-2024中持有廣咨國際，雖然我們的A-2024組合在7月31日清倉了這只股票，但我在7月31日的投資組合更新文章中說過：“選擇全部清倉的原因，并非這三個(gè)公司出現(xiàn)了什么問題，或者發(fā)現(xiàn)公司的基本面有什么改變，又或企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值會(huì)下降。選擇賣出是因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)還有基本面更好的三個(gè)公司股票，并且在接下來的二季度可能營收與利潤有更為確定的增長，雖然這樣的調(diào)倉換股多少帶有一些我自己的主觀成分，但有一點(diǎn)是非常肯定的，那就是調(diào)入的三只股票同樣具有很高的安全邊際。”

其實(shí)在去年的那個(gè)時(shí)候，我們能看到羅盤指向每股內(nèi)在價(jià)值也是20元上方，當(dāng)時(shí)股價(jià)7.89元，如果選擇繼續(xù)持有，股價(jià)是有機(jī)會(huì)向上去體現(xiàn)當(dāng)時(shí)的內(nèi)在價(jià)值指向的20元位置的。 那么，到現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)達(dá)到了23元，如果我們一直持有了這只股票，我們是否應(yīng)該賣出了呢？

這其實(shí)就是價(jià)值羅盤投資體系中一個(gè)核心要素了。用價(jià)值羅盤來做投資，有兩個(gè)核心要素，一個(gè)是買：依據(jù)價(jià)格相對(duì)內(nèi)在價(jià)值存在足夠高的安全邊際決定是否能夠買入并持有；另一個(gè)是賣：依據(jù)價(jià)格是否接近、體現(xiàn)、或者超越甚至大幅超越內(nèi)在價(jià)值來決定是否應(yīng)該賣出。

這就是價(jià)值羅盤的核心，其實(shí)真的很簡單，其他的分析都是為了佐證或驗(yàn)證我們估算的公司股票內(nèi)在價(jià)值的真實(shí)性與可靠性的大小。

因此，現(xiàn)在的問題就變得很簡單了，我們只要大致估計(jì)一下，公司基于未來三年的現(xiàn)金流折現(xiàn)的內(nèi)在價(jià)值大概是什么水平，我們就可以決定是否應(yīng)該賣出。我們現(xiàn)在雖然還沒有公司2024年報(bào)的完整數(shù)據(jù)，但是從公司披露的2024年報(bào)快報(bào)數(shù)據(jù)上看，公司2024的營收增速已經(jīng)從2022年報(bào)的13.28%，2023年報(bào)的8.03%，一路下降到2024年報(bào)的3.09%，這是一個(gè)年度同比的再明顯不過的下降趨勢(shì)了，因此，我們只需要相對(duì)客觀一點(diǎn)，把未來營收增收假設(shè)在3~5%的水平上，再來估算公司每股內(nèi)在價(jià)值，就會(huì)一目了然了。

顯然，如下圖所示，最新估算的公司每股內(nèi)在價(jià)值仍然只有20元水平，內(nèi)在價(jià)值已經(jīng)不再增長了，而當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)體現(xiàn)了公司內(nèi)在價(jià)值，我們持有它的使命完成了，完全應(yīng)該賣出獲利了結(jié)。

至于以后是否還可以重新買入，在它身上繼續(xù)賺錢，不急，我們年復(fù)一年再來估算內(nèi)在價(jià)值，至少現(xiàn)在我們看不到任何買入的理由。

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