黃金大漲，可是老鳳祥收入下滑了20%

下圖是飾品行業(yè)上市企業(yè)2024年收入凈利潤增速的數(shù)據(jù)，一共15家，去年凈利潤下滑的企業(yè)就有13家，其中：

2024年老鳳祥收入下降20.50%，凈利潤下降14.50%，中國黃金、周大生、潮宏基等常見黃金品牌，凈利潤都出現(xiàn)了下滑。

與此同時(shí)，根據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，上海黃金交易所Au9999黃金2024年12月底收盤價(jià)614.80元/克，比年初開盤價(jià)480.80元/克上漲27.87%。

黃金飾品公司的業(yè)績，跟金價(jià)上漲的趨勢(shì)背道而馳，這一現(xiàn)象我們應(yīng)該怎樣去理解呢？

中國黃金年報(bào)里給出的數(shù)據(jù)，已經(jīng)告訴了我們答案；金價(jià)上漲，大家不買黃金首飾，而是去買金條了。

根據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)：2024年，我國黃金消費(fèi)量985.31噸，同比下降9.58%，其中：

黃金首飾532.02噸，同比下降24.69%；

金條及金幣373.13噸，同比增長24.54%；

工業(yè)及其他用金80.16噸，同比下降4.12%。

然而，眾所周知，去年黃金飾品的價(jià)格也是上漲的，也就是說價(jià)格上漲也沒有換來老鳳祥的收入增長。

因此，更大的問題在于銷量的減少。

從年報(bào)看，2024年老鳳祥黃金銷量同比減少43.25%，鉑金銷量同比減少65.17%；但是公司珠寶首飾業(yè)務(wù)收入的降幅為19.31%。

在這樣的銷量降幅之下，如果沒有銷售端的價(jià)格上漲，老鳳祥的業(yè)績下滑會(huì)更明顯。

如上表所示，2024年老鳳祥珠寶首飾業(yè)務(wù)的毛利率是增長的，雖然只增長了0.32個(gè)百分點(diǎn)。

說到毛利率增長，我們通常會(huì)認(rèn)為這是收入增速大于成本增速的結(jié)果；但是，2024年老鳳祥的收入是減少的。于是我們又知道了一種毛利率提高的新姿勢(shì)。

如果成本降幅大于收入降幅，毛利率也會(huì)提高；比如，成本下降19.59%，但是收入下滑了19.31%，那么毛利率就提高了。

由于銷量減少，但是產(chǎn)品漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)這種奇怪的毛利率提高的方式。

如下圖所示，2024年中國黃金K金珠寶產(chǎn)品的毛利率增加了0.52個(gè)百分點(diǎn)，也是在成本降幅大于收入降幅的情況下產(chǎn)生的。

如果我們?cè)偃タ聪吕哮P祥去年參控股公司的盈利數(shù)據(jù)，會(huì)對(duì)消費(fèi)疲軟有更清晰的認(rèn)識(shí)。

二級(jí)子公司上海老鳳祥，營業(yè)收入同比下降20.46%；

三四級(jí)子公司當(dāng)中，凡是跟首飾相關(guān)的，收入全都是下滑的。

什么海南、河南、山東、東莞，這些子公司在2024年全都出現(xiàn)了收入下滑的情況；

2024年我國黃金首飾消費(fèi)量532.02噸，同比下降24.69%，老鳳祥子公司的業(yè)績，只是行業(yè)狀況的一個(gè)縮影。

老鳳祥給出了2025年的奮斗目標(biāo)：

營業(yè)總收入490億，利潤總額25.5億，凈利潤14.7億元。

而在2024年：

老鳳祥實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入568億，利潤總額34億，凈利潤19億。

目標(biāo)咋還越定越低呢？

不知這是否反映了老鳳祥管理層對(duì)2025年經(jīng)營情況的悲觀預(yù)期；

或者我們可以認(rèn)為，以收入下滑為增長目標(biāo)，更能反映出管理層實(shí)事求是的工作態(tài)度，體現(xiàn)了管理層對(duì)2025年黃金飾品消費(fèi)趨勢(shì)的最新洞察，給投資者以啟發(fā)。

但是我更想知道的是，為什么老鳳祥會(huì)預(yù)期2025年公司的收入利潤會(huì)繼續(xù)下滑。

這可能跟黃金飾品的付費(fèi)人群減少有關(guān)。

除了“悅己”，黃金飾品還是結(jié)婚時(shí)的標(biāo)配，從三金五金到了現(xiàn)在的七金；可是全國結(jié)婚登記對(duì)數(shù)并沒有呈現(xiàn)出增長的趨勢(shì)。

而且目前金價(jià)這么貴，本就不多的消費(fèi)需求，又得到了來自價(jià)格上漲的充分抑制。

寫文章的時(shí)候搜了下原來買的黃金耳釘現(xiàn)在多少錢，5年時(shí)間，同款耳釘價(jià)格竟然翻了一倍多。

2020年5月份，這款耳釘?shù)牡绞謨r(jià)為476元；

2025年的今天，它的到手價(jià)已經(jīng)漲到了1006元。

我悟到了，原來暴富的密碼還是得看黃金呀！