伊利股份：現金分紅又創新高

伊利最新的分紅總額為77.26億元，占歸母凈利潤的91.40%，創了歷史新高；軟件里計算出的當前伊利的股息率為4.04%。

與此同時，伊利賬上的未分配利潤達到了322.29億元，且2024年年末伊利賬上的貨幣資金達到了254.04億元，公司既有利潤又有現金，這是大額分紅的底氣。

實際上如果我們細看伊利的報表科目，會發現伊利的現金儲備遠不止賬上的貨幣資金，而持續的經營現金流入是伊利現金豐厚的重要來源。

接下來我們以財報為抓手，來分析伊利的現金流和分紅。

一、常年保持經營現金流的凈流入

去年伊利股份每個季度的經營現金流凈額都是正數，且第三四季度的現金流凈額好于第一二季度。有的制造業公司，憑借其業務能力，后來就具備了類金融屬性，體現為資產的現金含量高。

實際上過去5年伊利股份經營活動產生的現金流量凈額都是正數。

作為一家收入規模超過千億元的消費品企業，能夠多年保持經營現金凈流入，不知道大家對此有何感想；我最大的感受是伊利的經營很穩健。

2024年年末，伊利股份的應收款項為32.29億元。

我突然有一個邪惡的想法。如果去年伊利放寬賬期，讓更多的經銷商先提貨后付款，這樣一來公司的收入利潤不就會更多了嗎？

但是顯然伊利并沒有這樣做。

我們再來看下伊利股份應收款的質量。

2024年公司發生的應收賬款壞賬損失為1646.12萬元，相比于公司的應收賬款規模，這些壞賬損失并不多。

如下圖所示，伊利的應收賬款周轉率也是領先于同行。

2024年伊利的應收賬款周轉天數是9.3天，其他乳企的周轉天數在10~90天不等；妙可藍多的周轉天數少于伊利股份，但是兩家公司完全不是一個量級的選手。

考慮到伊利的收入規模，這樣的賬款回升速度已經凸顯出了公司的管理水平；為什么伊利的經營現金流一直能保持正向凈流入，這也是公司管理水平在報表上的呈現。

二、第二增長曲線疊加新品創新，創造更多現金流入

2024年奶粉及奶制品業務收入同比增長7.53%。

去年11月份寫過一篇伊利奶粉業務的文章，鏈接如下：

4年時間收入翻倍，伊利的奶粉業務，是否被低估？

https://mp.weixin.qq.com/s/c4qEoyrgzAYNaE4vj-Pgzg

在原有優勢行業之外，伊利培育出了新的增長賽道，我們可以理解為這是企業產品創新的成功，在第一曲線增長放緩的時候，第二、第三曲線剛好能夠接力，從而保證公司整體收入的增長。

2020—2024年，伊利奶粉及奶制品業務對收入增長的貢獻度為88.86%。

在液態奶和冷飲有效需求不足的情況下，奶粉及奶制品業務挑起了增長的大梁，復合增長率則達到了23.19%。

除了奶粉業務收入增長，2024年伊利新品收入占比為15.1%。

年報里提到公司低溫業務取得逆勢增長。

低溫酸奶上市“暢輕”谷物爆珠酸奶、“宮酪”繽紛凝酪酸奶系列新品，帶動低溫酸奶業務顯著增長，低溫酸奶市場份額較上年提升1.3個百分點。

宮酪這款酸奶我去年夏天就在銀座和家家悅超市里面看到過，活動促銷8塊錢2盒，買兩盒送一個杯子。

企業的產品需要不停地創新來產生差異化。

不論是酸奶和伊刻活泉現泡茶，作為產品的消費者我能從中感受到企業創新能力的落地；另外，從去年的銷量數據看，伊利除了奶粉的銷量增長，其他產品的銷量增速超過50%。

主要原因是伊刻活泉礦泉水的銷量增長。

三、伊利年報的其他看點

本文從伊利分紅說起講了這么說，但是關于伊利現金儲備的內容還沒有講完。

2024年年末，伊利其他非流動資產中，大額存單及定期存款達到了279.77億元；而在其他流動資產當中，還“藏著”118.26億元的大額存單及定期存款。

再加上貨幣資金254.04億元，伊利的現金儲備達到了652億元；伊利的總資產為1,537.18，現金占比達到了40%。

有的制造業公司，憑借其業務能力，后來就具備了類金融屬性，體現為資產的現金含量高。前面提到的這段話，放在這里依舊合適。

年報中顯示伊利液態奶和冷飲的收入和銷量是下滑的，并且從年報給出的原因看，銷量減少帶來的影響是最大的。

個人覺得一方面，這跟消費疲軟相關；另一方面，這跟原奶價格下降帶來的小眾乳企無序競爭有關。

去年給我寄律師函，借助原奶下行，找代工廠加工牛奶，再通過社區團購抖音快手等平臺低價競爭的某廠商，目前小區團購它一盒牛奶的售價已經接近一塊錢，它是小眾乳企的典型代表。

可以想到的是，原奶價格回歸以后，這類乳企將面臨成本上漲等諸多挑戰，供應鏈優勢它們幾乎不存在，到時甚至不得不退出市場。

到時伊利這類具有穩定的供應鏈和豐厚的現金儲備的企業，也將迎來周期回歸。