投資撐起半壁江山， 2025中信銀行能否接著奏樂接著舞？

文/阿甘

編輯/漁夫

來源/萬點研究

翻開中信銀行2024年財報，中信越來越像一家“投資”銀行了。

2024年財報顯示，中信銀行實現營收2136億，同比增長3.76%。歸母凈利潤685.8億，同比增長2.33%。其中，投資收益為292.70億元，同比增長13.30%。

Wind數據顯示，2024年42家上市銀行共實現投資收益約為5559.06億元，同比增幅 30.43%，占42家A股上市銀行21440.7億元總凈利潤的25.93%。拉長周期來看，2023年42家上市銀行合計實現投資收益4262.05億元，同比增長17.87%。

2024年國內銀行業凈息差持續收窄，銀行利息收入承壓，投資收益成為上市銀行支撐了非利息凈收入乃至利潤的新動力。相比大型股份制銀行，中小城商行投資策略更加激進，收益增速普遍更快。

Wind數據顯示，2024年張家港行、廈門銀行、紫金銀行投資收益分別為12.90億元、10.26億元、5.39億元，對應增速分別達到176.81%、121.14%、108.10%，增速排在上市銀行前三位。

客觀而言，中信銀行2024年投資收益增速在銀行業中并不算出彩。但作為國內重要的全國性股份制商業銀行，同時也是中國系統性重要銀行，萬點研究追蹤分析中信銀行投資業務更具樣本價值。

中信銀行的“對公之王”光環因何褪色？

讀懂一家企業的戰略轉型，首先需要讀懂企業轉型前的歷史。

盤點過去十年中國銀行業發展史，銀行業發展呈現出百花齊放、各具特色的景象。在股份制銀行陣營中，各家銀行憑借差異化戰略形成了獨特的競爭優勢。中信銀行憑借中信集團的產業協同優勢，在業內享有“對公之王”的美譽，興業銀行以同業業務見長，被稱為“同業之王”，招商銀行則憑借零售業務，坐上“零售之王”的寶座。

從經營數據來看，三家銀行的差異化戰略帶來了不同的財務表現。以2016年為例，雖然三家銀行資產規模相近，中信銀行為5.93萬億元、招商銀行為5.94萬億元、興業銀行為6.09萬億元，但盈利能力卻存在顯著差異。

招商銀行以2090.25億元營業收入和620.81億元凈利潤領跑，興業銀行以1570.60億元營收、538.50億元凈利潤次之，中信銀行1537.81億元營收差距不大，但416.29億元的凈利潤明顯落后。究其原因，主要源于三家銀行業務結構的差異，相比高收益的零售、同業業務，對公業務雖然風險較低，但利潤率也相對有限。

安永發布《中國上市銀行2024年回顧及未來展望》報告顯示，2024年上市銀行平均凈息差為1.52%，已連續五年下降。行業凈息差壓力之下，中信銀行也沒能“獨善其身”，該行2020年—2024年凈息差分別為2.26%、2.05%、1.97%、1.78%、1.77%。凈息差的收窄使得對公業務的利潤空間被進一步壓縮，導致中信銀行業績增長壓力不斷加大。

具體來看，2020年—2023年，中信銀行營收分別為1947.31億元、2046億、2114億、2059億，同比增長分別為3.81%、5.05%、3.34%、-2.60%；凈利潤分別為489.80億元、556.4億、621.0億、670.2億，同比增長分別為2.01%、13.60%、11.61%、7.91%。

利息凈收入方面，2020年—2024年，中信銀行分別為1505億、1479億、1506億、1435億和1467億，對應增速分別為2.44%、-1.74%、1.86%、-4.72%、2.19%。

相比之下，招商銀行凈利潤2020年的973.42穩定增長至2024年的1483.91億元。利息凈收入從2020年1850.31億元，一路曲折增長至2024年2112.77億元。僅僅是8年的時間，招商銀行盈利能力已經將中信遠遠甩在身后，這場“對公、同業、零售三王”較量也以得零售者得天下告終。

零售轉型承壓，史密斯原則轉型的十年困局

加碼投資業務之前，對于中信銀行而言，并非沒有其他戰略嘗試。

美國通用汽車公司前董事長約翰·史密斯提出的一條著名的策略型原則。即“如果你不能戰勝他們，你就加入到他們之中去”。早在2014年，中信銀行便啟動了零售戰略二次轉型，并在2021年度業績發布會上中信銀行提出“零售第一戰略”。

梳理中信銀行2014年—2024年零售轉型十年，可以分為以下二個重要時期，首先是2014年—2017年快速擴張階段，零售稅前利潤從13.24億元飆升至202.83億元，增長15.32倍，占比從2.4%躍升至38.8%。

其次是，2018年—2024年調整期，2024年中信銀行零售利潤回落至92.3億元，相比2017年零售利潤“腰斬”。同時，零售凈利潤在稅前總利潤中占比降至11.4%,為2014年戰略轉型以來最低。

進一步分析中信銀行零售業務，信用卡業務作為該行零售業務的重要支柱，其信用卡業務的頹勢不僅體現在發卡量增速放緩上，更體現在交易量和業務收入的負增長上。

中信銀行披露數據顯示，2022年至2024年，該行信用卡交易總額分別為2.79萬億元、2.71萬億元、2.44萬億元，信用卡交易總額增速分別為，0.44%、-2.73%、- 9.96%。上述同期，該行信用卡貸款余額分別為5104.67億元、5206.91億元、4878.82億元，信用卡貸款余額增速分別為，-3.27%、2.00%、-6.30%。

中信銀行信用卡交易活躍度的下降，也導致該行2024年銀行卡手續費比上年減少12.43億元，下降7.40%。除了拖累中間業務下滑，該行信用卡的不良貸款率也在逐年增長。2022年至2024年，中信銀行信用卡的不良貸款率分別為2.06%、2.53%、2.51%。相比之下，2024年末，中信銀行個人不良貸率僅為1.25%，信用卡不良率遠高于個人不良貸率。

不良貸款規模方面，截至2024年末，中信銀行不良貸款總額達664.85億元，同比增加16.85億元，增幅2.6%。個人貸款不良余額攀升至295.8億元，其中，信用卡不良貸款余額122億，在全部個人不良貸款中的占比高達41.24%。

除個人貸款不良率持續承壓外，房地產領域風險仍是中信銀行不良貸款的主要來源。 據2024年年報披露，該行房地產貸款余額達2851.49億元，其中不良貸款余額62.96億元，不良率為2.21%。值得注意的是，房地產不良貸款占全行不良貸款總額的9.47%，凸顯其對該行資產質量的關鍵影響。

信用卡不良率居高不下，也給中信銀行帶來合規性挑戰。查閱黑貓投訴后發現，截至2025年5月20日，該行累計投訴量為23936條，與信用卡相關的投訴主要包括暴力催收、不合理扣費、虛假營銷等內容。

零售轉型未果，合規性風險已至。

2024年6月，中信銀行信用卡中心因監測策略存在缺漏，刷卡資金流入非消費領域被國家金融監督管理總局深圳監管局罰款50萬元。時任中信銀行信用卡中心授信業務管理部存量客戶風險策略室副經理曾某某被警告。

2024年3月，中信銀行股份有限公司信用卡中心杭州分中心，因信用卡資金用途管控不力，現金分期資金實際用于購買理財產品，未有效識別信用卡套現行為被國家金融監督管理總局浙江監管局罰款30萬元。

拉長周期來看，2023年11月，中信銀行涉及貸款、票據、存款、理財、信用卡管理等多種業務違法違規，被國家金融監督管理總局罰沒合計2.25億元。其中，中信銀行總行被罰1.52億元、沒收違法所得462.59萬元,分支機構被罰6770萬元。

中信銀行屢次因信用卡業務違規被罰，暴露出其風控體系存在明顯漏洞。企業預警通顯示，2024年股份制銀行共計收到罰單841張，中信銀行以119張罰單，成為股份制銀行中罰單總數最多的銀行，在銀行業強監管常態化的背景下，這些罰單不僅造成直接財務損失，更可能影響監管評級和市場聲譽，進一步加劇其零售轉型的難度。

投資收益貢獻逼近興業，中信的增長邏輯變了

銀行業凈息差持續收窄下，零售轉型遇阻的背景下，同處于轉型之中的興業銀行成為中信銀行史密斯策略下的新目標。

隨著同業業務監管趨嚴，2018年，興業銀行就在銀行業率先開啟“商行+投行”戰略轉型，強調“客戶為本、商行為體、投行為用”，并將“商行+投行”作為“1234”戰略體系的核心。

從改革成效方面來看，2022年—2024年興業銀行投資收益分別為302.22億元、306.99億元、362.02億元。同期，興業銀行公允價值變動損益分別為，-6.31億元、41.39億元、32.22億元。

2022年—2024年，興業銀行凈利潤總額分別為，913.77億元、771.16億元、772.05億元。通過計算后得出，該行投資收益+公允價值變動損益占各期凈利潤占比分別為，32.38%、45.18%、51.07%。

相比之下，2022年—2024年中信銀行投資收益分別為197.27億元、258.34億元、292.70億元。對應增速分別為 13.30%、30.96%、13.30%。同期，該行公允價值變動損益分別為，9.64億元、5.21億元、38.03億元。

萬點研究通過計算后得出，中信銀行投資收益+公允價值變動損益占各期凈利潤占比分別為，33.32%、39.33%、48.23%。在投資收益貢獻方面，中信銀行與興業銀行的差距在快速縮小。

眾所周知，手續費及傭金凈收入與投資收益構起了銀行的非利息收入。2022年—2024年，中信銀行非利息收入分別為607.45億元、623.57億元、669.67億元，對應增速分別為 7.21%、2.65%、7.39%。

中信銀行非利息收入增速低于投資收益也說明，手續費及傭金凈收入存在不足。具體來看，2022年—2024年中信銀行手續費及傭金凈收入分別為，370.92億元、323.83億元、311.02億元，手續費及傭金凈收入連續三年下降。

與投資業務相比，銀行手續費及傭金收入穩定性以及可持續性比較好,因此也被認為是判斷一家銀行中間業務的關鍵衡量指標。與手續費及傭金收入相比，投資收益賺錢更快，但波動性也更大。

上市銀行投資收益主要由債券、權益類金融工具等金融資產的投資收益構成，其中債券投資收益占據絕對比重。在2025年復雜的國內外經濟形勢下，國債市場的波動性也將加大，對于機構投資者的考驗也將加大。

財報顯示，2025年一季度，中信銀行實現營業收入為517.7億元，同比下滑3.72%。凈利潤為195.1億元，同比上升1.66%。其中，非利息凈收入為160.9億元，同比下降14.4%。實現投資收益88.54億元，同比增長8.65%。

展望2025年，對于中信銀行而言，是繼續熱衷投資“賺快錢”？還是刀刃向內重構差異化競爭力，顯然站在了戰略決策的十字路口。

一場勇敢者的游戲，中信準備好了嗎?

2025年，中信、招商、興業之間的競爭仍在繼續，這一場戰場來到了AIC。

5月7日，興業銀行剛剛拿到首張全國性股份行AIC（金融資產投資公司）籌建批文。5月8日，招商銀行、中信銀行同步公告設立AIC（金融資產投資公司），兩家銀行在最短時間內完成了戰略卡位。

與銀行傳統的投資業務不同，AIC（金融資產投資公司）的市場風險更高。與國內早期的AIC業務不同，過去國內AIC業務主要是因為企業發生債務性問題，導致銀行被動接盤。這部分企業主要集中在第一產業鋼鐵、煤炭等重資產行業。

雖說銀行是被動接盤，但畢竟企業大量的資產是客觀存在，這些行業同時具有較強的周期性，隨著景氣周期的到來，這些債轉股的投資往往會讓銀行回收成本的同時收益頗豐。

今時不同往日，2025年復雜的國內外經濟形勢下，政策鼓勵投硬科技的大背景下，AIC的投資范圍逐漸向風險更高的科技領域轉型。科創投資領域是勇敢者的“游戲”，對于這些輕資產行業而言，長期主義的策略已經失效，一旦企業面臨債務風險，未來翻身的機會并不大。一直以來對于銀行業而言，科技投資都是一個有難度的技術活。

從銀行內部角度而言，“限薪令”下，AIC的薪酬競爭力遠不及市場化機構，銀行如何保證科創投資的成功率？投資業務失敗率更高之后，銀行如何界定內部責任？處罰輕了銀行將面臨決策性風險，也將衍生出類似“巴林銀行風險事件”。處罰過重，則將影響風險投資的積極性，AIC業務也將難以取得突破性進展。

對于中信銀行業而言，戰略卡位AIC賽道固然重要，如何平衡風險與創新，則是卡位之后更為棘手的難題。主動脫離“舒適圈”之后，中信銀行真的做好準備了嗎？如何看待銀行熱衷投資這些事，不妨評論區留下你的答案。

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