股債配置有點(diǎn)煩？股債恒定指數(shù)了解下！（06.12）

今天介紹一類(lèi)特殊的多資產(chǎn)指數(shù)：中證股債恒定系列指數(shù)。顧名思義，該類(lèi)指數(shù)采用“股票+債券”兩大類(lèi)資產(chǎn)，為投資者提供具有不同股債配置比例的資產(chǎn)配置工具。

早前，中證指數(shù)分別于2024年11月21日發(fā)布：上證紅利股債，中證紅利股債大系列指數(shù)。于2025年1月17日發(fā)布：800紅利低波股債系列指數(shù)。

2025年5月14日，中證指數(shù)又同時(shí)發(fā)布三大股債恒定系列指數(shù)：A500交易所股債、現(xiàn)金流交易所股債和紅利低波交易所股債系列指數(shù)。

從已發(fā)布的指數(shù)配置可見(jiàn)，中證指數(shù)官方告訴我們：在A股進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，紅利類(lèi)、現(xiàn)金流類(lèi)、核心寬基類(lèi)，應(yīng)當(dāng)是我們主要關(guān)注的方向，這一點(diǎn)與61長(zhǎng)期倡導(dǎo)的思路不謀而合。

今天我們一起整體對(duì)比這6大系列，共計(jì)24條指數(shù)，一起探索中證指數(shù)官方的資產(chǎn)配置思路，以及各條指數(shù)之間的差異。

01

不折騰：股債恒定指數(shù)會(huì)是未來(lái)的方向么？

在投資實(shí)踐中，股債配比策略是常見(jiàn)的資產(chǎn)配置策略，基于股票的高波動(dòng)與債券較高的穩(wěn)定性，我們通過(guò)對(duì)兩大類(lèi)資產(chǎn)的配置，提升組合的穩(wěn)定性。

常見(jiàn)的股債配置比例，如格雷厄姆提倡的5股5債策略，如略激進(jìn)的7股3債，以及相對(duì)保守的3股7債等等。

組合設(shè)定的配置比例會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)周期波動(dòng)，而逐漸偏離初始設(shè)定。我們便可以進(jìn)行周期再平衡或偏離度再平衡，從而達(dá)到“高拋低吸”的效果，最終提升組合長(zhǎng)期收益率。

但是，對(duì)于不少人而言，股債配比的理念了解，但配置哪些股票資產(chǎn)？債券資產(chǎn)又該如何選擇？定期再平衡應(yīng)該采用怎么樣的周期？這些是我們實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中常見(jiàn)的難題。

現(xiàn)在好了，中證指數(shù)官方給出了解決方案。

1、中證股債恒定系列指數(shù)解析

上表一共6個(gè)系列，24個(gè)獨(dú)立指數(shù)，分別為上證紅利股債、紅利股債、紅利低波股債、A500交易所股債、現(xiàn)金流交易所股債和紅利低波交易所股債系列指數(shù)。

上述6個(gè)系列指數(shù)，均采用較高債券比例，其長(zhǎng)期走勢(shì)較穩(wěn)，整體收益預(yù)期接近“固收+”。如果這些指數(shù)有ETF產(chǎn)品跟蹤的話，會(huì)大幅消減持有成本。

1）上證紅利股債

該系列指數(shù)由上證紅利指數(shù) + 上證0-5年高等級(jí)信用債票息策略指數(shù)組成，分別采用1:9、2:8、3:7三個(gè)配置比例。

2）紅利股債

該系列指數(shù)由中證紅利指數(shù) + 中證0-5年高等級(jí)信用債票息策略指數(shù)組成，同樣采用1:9、2:8、3:7三個(gè)配置比例，在股債指數(shù)選擇時(shí)，進(jìn)行了相應(yīng)市場(chǎng)跨度的匹配。

3）紅利低波股債

該系列指數(shù)由中證800紅利低波指數(shù) + 中證國(guó)債指數(shù)組成，分別采用1:9、2:8、3:7三個(gè)配置比例。在債券選擇上，采用了中證國(guó)債指數(shù)，與上述有一定差異。

4）A500交易所股債

新發(fā)布的三個(gè)系列，第一個(gè)A500交易所股債系列指數(shù)，采用中證A500 + 交易所國(guó)債及政金債組合，股債配比的檔位增加至5檔，即：5:95、10:90、15:85、20:80和30:70，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好更低。

5）現(xiàn)金流交易所股債

該系列采用中證800自由現(xiàn)金流 + 交易所國(guó)債及政金債組合，同樣采用5檔配比。

6）紅利低波交易所股債

該系列采用中證800紅利低波動(dòng) + 交易所國(guó)債及政金債組合，采用5檔配比。值得注意的是，中證800紅利低波動(dòng)是唯一兩次出現(xiàn)的股票指數(shù)。

7）調(diào)樣周期

指數(shù)每季度調(diào)整一次，調(diào)整時(shí)間分別為每年3、6、9和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。

交易所國(guó)債及政金債組合每月調(diào)整一次，定期調(diào)整生效日為月度首個(gè)交易日。

8）釋義：

交易所國(guó)債及政金債組合的構(gòu)建，選取滿足以下條件的債券作為樣本：

在交易所市場(chǎng)上市的國(guó)債和政策性金融債，不含私募品種，債券幣種為人民幣；

剩余期限：10 年及以下；

付息方式：固定利率付息或一次還本付息；

組合內(nèi)部采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)方法計(jì)算。

02

中證股債恒定指數(shù)收益、波動(dòng)與思考

1、各系列指數(shù)收益率與波動(dòng)對(duì)比

上表統(tǒng)計(jì)了24條指數(shù)不同區(qū)間的年化收益率與年化波動(dòng)率，從數(shù)據(jù)可見(jiàn)：

1）因?yàn)閭壤^高，各指數(shù)均實(shí)現(xiàn)了正收益，長(zhǎng)期持有體驗(yàn)不錯(cuò)。

2）隨著股票資產(chǎn)配置比例升高，大部分指數(shù)的收益率會(huì)逐步抬升。

3）雖然大部分指數(shù)的年化收益率會(huì)有所增加，但年化波動(dòng)率增速遠(yuǎn)高于收益率。我們?cè)跔?zhēng)取更高收益時(shí)，要時(shí)刻關(guān)注是否能承受相應(yīng)的波動(dòng)。

4）紅利、低波、現(xiàn)金流類(lèi)近幾年表現(xiàn)優(yōu)異，但并不一定代表未來(lái)能獲得如此收益率。

5）受降息周期影響，這幾年債券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，也整體抬升了指數(shù)近幾年的表現(xiàn)。

6）為了進(jìn)一步避免單一股票資產(chǎn)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，考慮攻守平衡的指數(shù)基金組合，是一個(gè)值得考慮的思路。

2、中證股債恒定指數(shù)所帶來(lái)的思考

1）基于A股的高波動(dòng)特性，股債配比是一種行之有效的配置策略，可以多加關(guān)注。如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，債券比例可以調(diào)整為大于等于70%，類(lèi)似固收+的思路。

如果能承擔(dān)一定的波動(dòng)，可以提升股票類(lèi)的比例。從61的配置經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股票類(lèi)資產(chǎn)不宜高于70%，也可以用自身的年齡來(lái)配置，股票類(lèi)占比 = （100 - 年齡）%。

2）基于A股樣本質(zhì)量，股票類(lèi)選擇紅利、低波、現(xiàn)金流、核心寬基等指數(shù)，是不錯(cuò)的入門(mén)選擇。如果股票類(lèi)比例較高，應(yīng)當(dāng)多風(fēng)格、跨市場(chǎng)混合，進(jìn)一步提升平衡與分散度。

但也必須理解，即便是紅利、低波或現(xiàn)金流，都是權(quán)益類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在資產(chǎn)配置中不能承擔(dān)債券類(lèi)似的作用，這一點(diǎn)務(wù)必留意。

3）基于債券選擇的難度，“構(gòu)建交易所國(guó)債及政金債組合”是一種可以思考的策略。對(duì)于債券資產(chǎn)的選擇，也需要考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的水平，平衡收益與久期，降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

4）基于波動(dòng)與長(zhǎng)期收益，如有這些指數(shù)有相應(yīng)跟蹤產(chǎn)品，那么對(duì)比“固收+”基金，有著很明顯的透明性、低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，是很不錯(cuò)的中短期資金配置工具。

雖然目前這些指數(shù)暫時(shí)還沒(méi)有相應(yīng)產(chǎn)品，但中證指數(shù)給予我們一個(gè)很好的案例，讓我們可以按圖索驥，去搭建類(lèi)似的組合、完善我們的投資體系。

03

"61"全市場(chǎng)估值儀表盤(pán)

04

“61”指數(shù)基金估值表（0369期）

最后提醒一下，指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，尤其是紅利、現(xiàn)金流和債券在過(guò)去幾年表現(xiàn)均較好的情況下，才使得3股7債的組合獲得7%-9%年化收益率的良好結(jié)果。

不過(guò)，該學(xué)啊！這是中證官方演示的不折騰卻躺贏的好思路。

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