直面上交所問詢2024年報，舍得酒業(yè)詳細(xì)回復(fù)拆解風(fēng)險點

　　6月11日盤后，舍得酒業(yè)股份有限公司（SH600702，以下簡稱“舍得酒業(yè)”）發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所<關(guān)于公司2024年年度報告的信息披露監(jiān)管問詢函>的回復(fù)公告》，就問詢函涉及的主營業(yè)務(wù)、在建工程等問題進(jìn)行詳細(xì)回復(fù)。

　　庫存未積壓，主要產(chǎn)品價盤穩(wěn)固

　　據(jù)了解，上交所主要就2024年舍得酒業(yè)的主營業(yè)務(wù)、貨幣資金、存貨規(guī)模、在建工程等問題進(jìn)行了問詢。

　　2024年，白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，客戶信心仍處于修復(fù)階段，特別是次高端產(chǎn)品消費(fèi)需求仍待恢復(fù)，2024年舍得酒業(yè)營業(yè)收入下滑。

　　面對2024年消費(fèi)大環(huán)境影響，舍得酒業(yè)以“強(qiáng)動銷、去庫存、穩(wěn)價格”的總體思路，控量穩(wěn)價，加大品牌宣傳和促銷政策力度，針對不同的產(chǎn)品增加了3%-5%的銷售折讓，推動去庫存，保持市場和經(jīng)銷商良性運(yùn)轉(zhuǎn)。在市場投入增加及中高檔酒收入占比略有下滑的同時，材料采購、人工成本等卻逐年上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率同比下降。

　　公告顯示，舍得酒業(yè)酒類存貨及自制半成品的增長與同行業(yè)不存在顯著差異；從各庫齡結(jié)構(gòu)的占比情況來看，公司的庫存商品、自制半成品的庫齡未出現(xiàn)明顯變化。

　　在庫存未積壓之外，根據(jù)市場反饋及舍得酒業(yè)調(diào)研的信息，舍得酒業(yè)主要產(chǎn)品市場均價總體保持平穩(wěn)。2021年-2023年主要產(chǎn)品終端銷售均保持兩位數(shù)的增長，多數(shù)產(chǎn)品穩(wěn)中有升。

　　增產(chǎn)擴(kuò)能長期釋放老酒優(yōu)勢，流動資產(chǎn)環(huán)比改善向好

　　針對問詢函關(guān)注的貨幣資金和有息負(fù)債等問題，舍得酒業(yè)核查后回復(fù)，受白酒需求不足和公司“控量穩(wěn)價”政策影響，2024年公司銷售回款減少，而年度分紅較同期增加，致使2024年貨幣資金規(guī)模下降。

　　中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青認(rèn)為，除上述原因外，舍得酒業(yè)的老酒戰(zhàn)略步入第二個五年，經(jīng)多年在老酒生產(chǎn)和儲備上的超前投入，逐步跨越戰(zhàn)略淺灘區(qū)進(jìn)入深水區(qū)，導(dǎo)致現(xiàn)階段貨幣資金規(guī)模下降屬合理現(xiàn)象。但隨著時間推移，老酒將為公司帶來更高的市場價值和品牌價值，貨幣規(guī)模上升是必然趨勢。

　　此外，公告披露，公司2024年末貨幣資金15.43億元，在不考慮日常經(jīng)營回款和新增有息負(fù)債前提下，可支持公司2個月左右的日常經(jīng)營活動開支。酒水行業(yè)研究者歐陽千里表示，這一資金儲備周期符合酒業(yè)運(yùn)營特性，屬于行業(yè)正常水準(zhǔn)，有千億規(guī)模營收的企業(yè)也處于這個區(qū)間。

　　事實上，隨著今年一季度業(yè)績回升，一季度末舍得酒業(yè)貨幣資金余額15.8億元，環(huán)比去年年末逐步提升，意味著現(xiàn)金流增厚，公司財務(wù)狀況向好改善；一季度應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項融資等余額均有提升，顯示出產(chǎn)品銷售增長，帶動流動資產(chǎn)余額環(huán)比去年末增長3.25%。

　　在有息負(fù)債上，公告顯示，舍得酒業(yè)持續(xù)推進(jìn)老酒戰(zhàn)略，增產(chǎn)擴(kuò)能項目建設(shè)投資以及建設(shè)舍得酒旅融合項目投資需要，2024年舍得酒業(yè)有息負(fù)債增加。預(yù)計增產(chǎn)擴(kuò)能項目將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。

　　舍得酒業(yè)表示，舍得系列產(chǎn)品均是采用儲存多年的基酒，因此基酒生產(chǎn)不僅需要滿足短期年份基酒的數(shù)量需求，還要滿足長期年份基酒的儲存時間需求，導(dǎo)致對基酒生產(chǎn)的需求量和儲存量相對較大。同時原酒生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)周期約為2-3年，竣工投運(yùn)到完全正式達(dá)產(chǎn)還需要大約1年，新增的6萬噸原酒產(chǎn)能將會分階段和分批次投放。

　　不過，肖竹青認(rèn)為，舍得酒業(yè)增產(chǎn)擴(kuò)能雖短期帶來了負(fù)債壓力，但中長期良好效應(yīng)明顯，不僅有利于長期釋放優(yōu)質(zhì)老酒的產(chǎn)能和儲能，還將提檔升級原有包裝產(chǎn)能，淘汰部分落后產(chǎn)線，綜合提升產(chǎn)能利用率，長期利好公司的品牌、質(zhì)量、渠道和技術(shù)等優(yōu)勢。

　　老酒基本盤穩(wěn)固，壓力釋放后輕裝上陣

　　交易所對舍得酒業(yè)2024年年報相關(guān)指標(biāo)的問詢，折射出經(jīng)歷了2023年高基數(shù)、快增長后，在行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整和消費(fèi)降級的大背景下，2024年舍得酒業(yè)業(yè)績短暫承壓的現(xiàn)實。

　　根據(jù)一季度報，今年一季度舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入15.76億元，環(huán)比提升75.68%；實現(xiàn)凈利潤3.461億元，已超越去年全年3.458億元水平；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅增長106.76%，財務(wù)狀況明顯改善；合同負(fù)債比上年末增加0.41億元，渠道打款和合作意愿回升；營業(yè)成本同比下降11.25%，管理費(fèi)用同比下降25.24%。

　　舍得酒業(yè)在公告中表示，整體白酒行業(yè)的發(fā)展較為平穩(wěn)，未來白酒行業(yè)仍保持穩(wěn)定發(fā)展，市場集中度會不斷提升，公司在品牌、質(zhì)量、渠道和技術(shù)等多方面具有優(yōu)勢，未來仍具備較大的發(fā)展空間，市場銷售量具有進(jìn)一步提升的空間。

　　歐陽千里表示，隨著舍得酒業(yè)今年進(jìn)一步去庫存，全力拼營銷，老酒戰(zhàn)略的發(fā)展紅利將進(jìn)一步釋放，舍得酒業(yè)在2025年輕裝上陣、未來可期。