國產葡萄酒一哥，遭遇“滑鐵盧”

國產“老字號”們，正批量陷入困境，艱難求生。

具有近400年歷史的“刀剪第一股”張小泉于近日進入了重整程序，“中藥第一股”同仁堂業績陷入停滯，被譽為“國產葡萄酒”一哥的張裕A，也于近日被踢出了深證成指。

在被剔除出指數之前，張裕A交出了一份“營收凈利雙降”的2024年年報，歸母凈利潤更是創出近20年來的新低。董監高們雖然也降薪了，但總體仍維持在高位，仍是行業平均水平的兩倍左右。

投資者們對張裕A也是信心盡失。近四年間，張裕A股價已經腰斬，市值沒了近180個億。

國產葡萄酒一哥，何以至此？

被踢出“群聊”背后

張裕A，是6月3日被深交所移出深證成指樣本股名單的。深交所規則提及，調整樣本股需綜合考量市值代表性、流動性和經營合規性等多個維度。此番被移出深證成指，表明深交所已對其流動性、合規和基本面的不佳形成了基本共識。

從業績來看，張裕A2024年實現營收32.77億元，同比下降25.26%；歸母凈利潤為3.05億元，同比大降42.68%，創出2004年以來的最低水平。核心業務全線崩盤。其中葡萄酒營收下滑22.32%為24.38億元，白蘭地收入下滑35.8%，降至7.4億元。

事實上，自從2020年來，張裕A便陷入了持續的低迷之中。2020年，受疫情“黑天鵝”影響，張裕A交出了營收降幅、歸母凈利潤降幅均創下歷史紀錄的業績。這一年，張裕A營收下降33.08%為33.95億元，歸母凈利潤下降58.75%為4.71億元。

2021年至2023年，張裕A業績稍有回暖，其營收從39.53億元增至43.85億元，歸母凈利潤從5.0億元增至5.32億元。伴隨信心回升，張裕A在2023年年報里為2024年定下了不低于47億元的營收目標，增幅約為10%，看起來并不激進。哪曾想到，2024年張裕A連營收目標的七成都沒有完成。

展望2025年，張裕A將公司營收目標定到不低于34億元，也就是在2024年的基礎上微增4個多百分點。對于這一預算水平，張裕A董事長周洪江在股東大會上給出了“短期不樂觀，長期不悲觀”的信心和預判?？偨浝韺O健則用了三個“斷崖式”的排比來形容當前的困境：消費形勢“斷崖式”不友好、消費場景“斷崖式”萎縮、渠道推動力“斷崖式”減弱。

事實上，除了大環境因素外，張裕A在營銷、產品、渠道等板塊上都沒做好。比如，張裕A至今仍固守傳統葡萄酒品類；2023年才進軍線上渠道，明顯慢了；在營銷上，張裕A仍舊在固守“百年品牌”的口號，靠著歷史過活……

2025年一季度，張裕A實現營收8.11億元，同比微增僅0.01%。要想完成年度業績，張裕A需要在接下來的三個季度里加把勁了。

在交出營收凈利雙降的業績之前，二級市場早就對張裕A沒了信心。從2021年以來，張裕A股價跌幅超過50%，市值蒸發近180億元。若拉長K線看，張裕A在2010年曾創出74.86元/股的高點，十多年來，張裕A股價跌幅超過72%，市值蒸發近360多億。截至目前，張裕A市值為140.34億元。

靠賣資產為生

在周洪江給出“短期不樂觀，長期不悲觀”的預判沒過幾天，張裕A就發布了轉讓法國白蘭地資產的公告。

公告稱，公司下屬的Francs Champs Participation SAS（下稱“法國法尚公司”）將其持有的法國ETABLISSEMENTS ROULLET FRANSAC公司100%的股權作價260萬歐元，及持有的與法國富郎多公司生產經營相關的不動產作價220萬歐元，一并轉讓給法國ELIOR GROUP SA。

2013年10月，張裕A以357.5萬歐元的價格受讓了法國富郎多公司的全部股份。彼時收購富郎多公司，主要是為了獲取法國稀缺的干邑產品資源，快速進入干邑市場。

2014年12月，張裕A又以法國富郎多公司全部股份及500萬歐元的現金出資成立了法國法尚公司，法國富郎多公司成為法國法尚公司全資子公司。經營至今，法國富郎多公司已經開始滑入了虧損泥潭。2024年，法國富郎多公司凈虧損為2.39萬歐元。

對于此番股權轉讓，張裕A表示是為了優化資產結構，更好的回籠資金，提高經營效益。

在此次變賣資產之前，張裕A在2024年底就以2.21億元的對價，出售了萊州朱橋葡萄基地，預計將實現年度收益約1億元。

2023年，張裕A已將所持有廊坊卡斯特39%的股權，及煙臺張裕葡萄釀酒銷售有限公司持有的廊坊卡斯特10%的股權，以1092.15萬元的價格轉讓給了廊坊市大軒商貿有限公司。

淪落至靠賣資產為生的張裕A，卻仍舍得給董監高等高管開高薪資。2024年，周洪江年薪為141.85萬元，孫健年薪131.14萬元，副總經理兼董事會秘書姜建勛年薪為99.72萬元，副總經理彭斌、姜華年薪分別為113.81萬元、104.14萬元，總經理助理潘建富、孔慶昆、劉世祿、肖震波都在65萬元以上。所有高管總薪酬為1029.81萬元，折算下來人均年薪超過百萬元。

作為對比，威龍股份高管平均年薪不到37萬元，長城葡萄酒母公司中糧酒業高管平均年薪約為60萬元，行業平均在60-70萬元上下。拿著遠高于行業的薪酬，卻交出一塌糊涂的業績，以至于讓公司淪落至靠賣資產為生的境地。

對此行為，股東們也極其惱火，在股東大會上質問孫健，“公司都這樣了，高管薪酬憑什么還這么高？”孫健的回應不痛不癢，“公司已經采取多項措施，試圖扭轉頹勢?！毕萑肜Ь?、賣資產為生的張裕A仍舊給高管百萬年薪，確實有些說不過去。

要想完成2025年定下的微增4% 、不低于34億元的營收目標，難度不小。