重慶
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撰文|蜜妹
這是@閨蜜財經的第1691篇原創
圖片來源|AI自動生成
情況有點尷尬。
6月19日，頂著“調味品一哥”光環的海天味業在港交所正式掛牌上市。這本應是風光無限的高光時刻，卻出人意料地遭遇了“開門黑”。
上市首日，海天味業股價盤中一度破發，最終僅微漲0.55%，報收于36.5 港元。
然而，這僅僅只是個開始。6月20日，海天味業股價延續跌勢，收盤報35.75港元，單日下跌2.05%，跌破發行價。
圖表來源|東方財富（特此感謝?。?/p>
到了6月23日，海天味業盤中股價大幅跳水，一度跌至32.05港元，截至港股收盤，其股價為35港元，總市值2044億港元。
曾經的“醬油茅”，在A股市場締造無數輝煌的海天味業，到底怎么了？
01
在蜜妹看來，海天味業港股受挫，和諸多因素有關。
首先是大環境。近一周多時間，港股市場可謂是“跌跌不休”，整體走勢疲軟。
6月11日恒生指數階段性見頂后，便開啟了連續調整模式，截至目前已連續調整超過一周。
市場整體的下行趨勢，也讓投資者信心遭受重創，出手變得極度謹慎。海天味業此時上市，無疑是撞上了“槍口”，缺乏資金的追捧，股價表現自然難如人意。
與此同時，海外地緣政治緊張局勢不斷加劇，也讓投資者的風險偏好降低，像海天味業這種面臨海外業務拓展等諸多不確定因素的企業，信心也將受到更大影響。
擔憂的地方有很多，比如地緣政治問題是否會對海天味業的海外業務、原材料采購成本以及全球供應鏈穩定性產生負面影響，進而影響公司的盈利能力和股價表現？
資本都是討厭不確定性的。
02
其次是整個調味品行業發展的局限性。
目前調味品行業似乎已步入發展相對成熟的階段，增長速度逐漸趨于平緩，市場增量空間有限。
作為行業龍頭的海天味業，想要在這樣的市場環境中繼續保持高速增長，實現超越行業平均水平的業績，難度可想而知。
圖表來源|艾媒數據中心（特此感謝！）
而在有限的增長空間下，新興品牌卻不斷涌現，更加劇了海天味業增長的難度。比如千禾味業，在高端醬油等細分市場發力，迅速搶占了一定的市場份額。
為維持市場份額，海天味業又不得不投入更多的營銷費用，降低產品價格，這意味著將犧牲一部分利潤。
最新2025年一季報顯示，海天味業營收約為83.15億元，同比增長8.08%；歸母凈利潤22.02億元，同比增長14.77%。
此前2024年，海天味業才終于扭轉連續兩年凈利潤下滑的趨勢，實現營業收入269.01億元，同比增長9.53%；歸母凈利潤63.44億元，同比增長12.75%。
圖表來源|東方財富（特此感謝！）
盡管如此，海天味業的增長持續性仍受質疑，一是2024年雖然營收增長至269億元，但沒有達到275億元的目標。此外該公司的成本控制以及非核心業務擴張等問題依然備受質疑。
東方財富統計數據顯示，2022-2024年間，海天味業的銷售費用占營收比重分別為5.38%、5.32%、6.05%，2025年一季度為5.91%。
非核心業務擴張方面，海天味業長期以來的表現似乎都一般。
收購層面，2014年海天收購廣中皇食品切入腐乳市場，2017年收購鎮江丹和醋業進軍食醋行業，2020年又并購合肥燕莊（芝麻油）67%股權，花掉1.69億。
2020年以后，海天味業開始加速多元化進程，比如推出“火鍋@ME”火鍋底料等9款產品，對標天味食品等頭部企業。
推出食用油品牌“油司令”，跨界果蔬汁如“愛果者”蘋果醋、“喜悅滿滿”胡蘿卜汁，甚至試水醬油冰激凌。
2023年，海天味業還推出麻辣小龍蝦調味醬等復合醬料，試圖借勢預制菜風口。
圖表來源|東方財富（特此感謝?。?/p>
一系列動作之后，海天味業其他業務板塊表現確實亮眼，甚至一度成為該司唯一正增長板塊。
但因為相關品類競爭激烈，加上消費者認知固化等因素，導致這部分業務目前的營收貢獻仍然有限。
03
在此背景下，出海成為海天味業瞄準的另一增長極。
在蜜妹看來，這些年海天味業的國際化進程表現比較一般。財報顯示，2024年，海天味業在中國內地銷售收入為251.27億元，而其他地區包括境外收入合計僅6.59%，金額為17.5億元。
不過這幾年，顯然海天味業正在國際化進程上發力。2023年子公司海天（海南）投資有限公司新增設立子公司：海天國際投資有限公司，注冊資本150萬美元。
2024年海天國際投資另新增設立全資子公司海天國際貿易、HADAY ID，注冊資本各達 100萬美元、200億印尼盾。
同時，海天味業在越南、印度尼西亞設立全資子公司，并在當地建設工廠，其中印尼工廠計劃于2025年投產。
此次登陸港股，更是成為海天味業國際化進程中的里程碑。只是目前的表現實在是有點……
綜上，海天味業港股上市后的連續下跌，是市場環境、行業競爭以及公司自身問題等多方面因素共同作用的結果。
盡管其在2024年及2025年一季度業績有所好轉，且在行業內仍占據重要地位，但未來的發展依然充滿了不確定性。
這種不確定性籠罩下，海天味業接下來的出海相關動作，以及破發后的應對策略，都將成為影響該司未來發展的關鍵因素。
文章僅供討論分析，不構成投資建議。
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