星巴克中國要賣！競購估值100億美元，近30家機構參與角逐

近日，有報道稱星巴克正考慮全盤出售中國業務。

星巴克中國這場股權出售大戲，活脫脫是2025年資本市場的"魷魚游戲"——近30家頂級投資機構擠破腦袋爭奪入場券，估值從50億美金一路飆到100億美金。

但星巴克中國那句"我們堅信中國市場潛力"的官方回應，與其說是澄清，不如說是給這場資本狂歡澆了杯冰美式：別急著數錢，游戲規則還沒定呢。

這事兒得從去年冬天說起。

2024年11月，當瑞幸的2.2萬家門店把星巴克逼到市場份額只剩14%的墻角時，西雅圖總部終于坐不住了。一份內部備忘錄泄露了天機——星巴克開始悄悄給中國業務"相親"，對象從本土PE到科技巨頭應有盡有。

最絕的是高瓴資本張磊的操作，這位曾經把百麗國際玩出3倍回報的資本獵手，直接帶著數字化改造方案殺到反向路演現場，身后還跟著凱雷、信宸這些虎視眈眈的跟投方。知情人士透露，會議室里的PPT翻頁聲比華爾街早市的交易鈴還密集，畢竟誰不想復制中信收購麥當勞中國后門店暴增4000家的神話？

但星巴克可不是任人宰割的小綿羊。看看他們設計的交易結構就知道多精明了：保留30%股權當"安全繩"，剩下70%拆成若干份，單個買家持股不準超過30%——這招既防惡意收購，又能讓競標者們互相牽制。

CEO倪睿安（Brian Niccol）嘴上說著"對投資人興趣受寵若驚"，手里卻捏著三張王牌，7758家門店的實體網絡、20%中國中產咖啡用戶的品牌心智、還有那套連瑞幸都眼紅的供應鏈體系。

難怪參與競標的PE合伙人私下吐槽："這哪是收購談判？分明是星巴克在面試投資人！"

資本市場的嗅覺比咖啡師的手沖還靈敏。2月傳出KKR、PAG接觸的消息時，星巴克股價還在裝睡；等到6月高瓴帶著50-60億美金報價入場，華爾街立刻給這個"全球第二大市場"重新定價——按8%的營收貢獻折算，90億美金才算公道。

最戲劇性的是7月初，當媒體爆出估值可能沖上三位數時，星巴克美股單日振幅直接拉到2.5%，交易員們盯著CNBC的眼神比看濃縮咖啡的油脂還專注。

不過數字游戲背后是殘酷的現實：星巴克中國2024年收入暴跌6%，同店銷售額像過山車般下滑14%，反觀瑞幸同期營收344億還多出百億。更扎心的是客單價——當庫迪把美式打到8塊8，星巴克卻還在為要不要給馥芮白降價5塊錢開董事會。

有意思的是，這場危機反而成了談判籌碼：PE們看中的正是這個"跌倒谷底的反彈機會"，就像凱雷當年抄底麥當勞中國，三年后轉手就賺了40億美金差價。

現在壓力全在倪睿安這邊。一邊是激進投資者催促"趕緊套現"，另一邊中國團隊堅持"還能搶救一下"。折中方案或許藏在美團和王興的飯局里——傳聞這位本地生活大佬想用即時配送網絡換星巴克的會員數據；又或者學華潤玩"商業地產+咖啡"的跨界，用萬象城的黃金鋪位對沖租金壓力。

無論如何，星巴克必須接受一個事實：在中國，第三空間的故事早就不如9塊9的瑞幸醬香拿鐵有吸引力了。

這場收購拉鋸戰最精彩的，其實是中外資本對咖啡生意的認知對決。美國PE盤算著用供應鏈整合砍掉15%成本，中國資本卻想著怎么把星禮卡塞進微信紅包；KKR盤算著三年后轉手上市，高瓴卻琢磨著用數字化中臺打通蜜雪冰城的下沉市場。

星巴克總部墻上那幅"到2026年2萬家店"的藍圖，在投資人眼里不過是張待價而沽的施工圖——畢竟在當下中國，沒有什么是資本澆灌不出的規模，就像瑞幸用25個月走完星巴克20年路的現實寓言。

最新消息是，星巴克中國區總裁劉文娟正在秘密測試"分層定價"系統，這招從特斯拉playbook里抄來的動態調價策略，或許能解決拿鐵賣不動又不敢降價的死結。

但資本市場的耐心可比咖啡賞味期還短，如果三季度財報還是難看，恐怕連那30%的保留股權都要打包出售。

到那時，星巴克這個曾經的中國咖啡啟蒙者，或許真會成為教科書里"外資品牌本土化失敗"的新案例——除非，倪睿安能在資本盛宴和品牌調性之間，找到那杯傳說中的"黃金比例"美式。

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