9億套現、毛利率承壓，景旺電子的發展 “緊箍咒”？

近期，景旺電子股東減持股份的消息在資本市場掀起波瀾。公告顯示，因控股股東及一致行動人減持股份、可轉債轉股導致持股被動稀釋等原因，其合計持股比例由65.54%減少至60%。經計算，控股股東此次減持共套現超9億元。這一操作引發市場廣泛關注，也讓人不禁對景旺電子未來發展多了幾分揣測。

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股價大漲之際遭控股股東減持

景旺電子創始人劉紹柏，1983年來深工作，1993年3月創立景旺電子。彼時，景旺電子還是中外合資企業，處于資不抵債的艱難境地。劉紹柏從資金管理、質量管理、員工管理等多方面入手，帶領公司逐步走出困境，實現訂單回升、產銷兩旺。

進入21世紀，電子工業高速發展，景旺電子迎來快速發展期。在寶安區政府和西鄉街道的幫助下，公司搬遷至西鄉桃花源科技創新生態園，僅用3天時間就完成整體搬遷，書寫了“景旺速度”。

此后，面對2008年金融危機，景旺電子在政府幫助下，投資家鄉廣東龍川，落實產業轉移政策，成功化危為機。2017年，景旺電子成功上市，市值突破200億元。

而在景旺電子股東架構中，控股股東及一致行動人原本牢牢把控公司發展方向。此次減持，雖尚未完成既定減持計劃，但已套現巨額資金，這無疑會對公司股權結構及市場信心產生一定沖擊。

從減持時機看，恰逢公司股價上漲期間，6月26日至6月30日連續三個交易日斬獲兩個漲停板，期間控股股東的減持行為難免引發各方解讀，市場也在猜測這是否暗示著股東對公司未來預期有所改變。

并且在今年6月16日至2025年7月3日期間，“景23轉債(206.918,5.83,2.90%)”累計轉股數量為274.26萬股，公司總股本由9.35億股增加為9.38億股；景鴻永泰、智創投資、劉紹柏、黃小芬合計減持2604.18萬股，上述股東合計持股比例由62.96%變更為60%。

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利潤隱憂

從營收數據來看，景旺電子近年度表現可圈可點。2024年實現營業收入126.59億元，同比增長17.68% 。進入2025年，第一季度實現營業收入33.43億元，同比增長21.90%。其營收增長得益于在多個領域的布局，尤其是在汽車電子領域深耕多年，2024年該板塊為公司貢獻了約五成營收，且近年來相關應用領域的訂單增速較高，產品收入占比快速提升。

但在利潤方面，卻暗藏隱憂。2024年歸母凈利潤11.69億元，同比增長24.86%，看似亮眼，但毛利率卻呈現下滑趨勢。2024年毛利率為22.73%，較之前有所下降，到2025年第一季度，銷售毛利率更是降至20.78%。利潤增長或許得益于營收規模擴大帶來的規模效應，但毛利率持續承壓，反映出公司在成本控制、產品附加值提升等方面面臨挑戰。

負債合計84.65億元，資產負債率處于一定水平。目前公司營收增長，但毛利率下滑，若不能合理控制債務風險，在未來市場波動中，財務狀況可能面臨更大壓力。

公司毛利率下滑主要受外銷業務的拖累。

盡管公司國內市場營收規模較大，但其毛利率并不高。2024年，公司內銷收入達70.61億元，占總營收比例超五成，該業務毛利率為9.85%，與去年同期基本持平。

與之相比，公司外銷收入雖不及內銷，但其毛利率水平始終高于國內業務，不過該業務毛利率在去年有所下滑。2024年，公司外銷收入為49.24億元，占總營收的38.09%；外銷業務毛利率為31.58%，是國內業務毛利率的3倍，但其毛利率較上年同期下降了3.53個百分點。

從股價表現看，近期雖因各種因素出現過漲停等波動，但在股東減持消息傳出后，市場觀望情緒漸濃。加之毛利率持續承壓，反映出公司盈利能力的潛在風險，這也會在一定程度上給股價帶來下行壓力。

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發展中的挑戰與困境

盡管景旺電子在PCB領域積累了大量專利與技術，但行業技術迭代日新月異。在高端產品領域，如高端HDI板、封裝基板等，景旺電子與國際頭部廠商相比，在技術布局上或許存在一定差距。

近年來，景旺電子正在布局高階PCB產品。公司于2020年及2023年，公司分別完成“景20轉債”以及“景23轉債”的發行上市工作，共融資29.23億元，募集資金分別投向HLC項目及HDI項目。

據了解，上述兩個可轉債募投項目的實施主體均為子公司珠海景旺。市場對這兩個項目抱有較高期待。民生證券研報指出，珠海景旺作為HLC和HDI高技術、高附加值產品的重點工廠，在景旺電子長遠發展中具有重要意義。

公司HDI項目即年產60萬平方米高密度互連印刷電路板項目發展并不順利，已經歷了兩次延期。

去年6月18日，景旺電子以行業競爭加劇、主要下游應用領域智能手機需求不振等為由，宣布將HDI項目延期，建成時間由2024年3月延期至2025年6月。今年5月27日，公司將該項目再度宣布延期，其建成時間由2025年6月延期至2026年6月。截至今年4月30日，HDI項目已累計投資21.07億元，占該項目承諾投資總額的81.43%。

下游行業需求波動也給景旺電子帶來挑戰。消費電子領域，市場需求易受消費者偏好、經濟形勢等影響。近年來，智能手機、平板電腦等消費電子產品市場逐漸趨于飽和。

消費電子市場這池子水越來越淺，手機平板賣不動，景旺電子想撈點好處可沒那么容易了。

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結語

綜合來看，景旺電子現在的日子確實不算輕松。控股股東在股價不錯的時候套現9億，難免讓市場心里打鼓；毛利率一個勁兒往下掉，尤其是曾經的“利潤擔當”外銷業務也撐不住了。

手里的HDI項目投了20多億，卻一再延期，啥時候能真正發力還是個未知數，下游消費電子市場又越來越冷清…

不過話說回來，它在汽車電子領域還有些家底，營收增長的勢頭也沒斷。接下來就看能不能把這些挑戰一個個扛過去——要么趕緊把高端項目搞出樣子，要么想辦法把成本降下來，要么在新市場里再找到些機會。不然的話，這些麻煩事兒堆在一起，真可能變成攔路虎。

至于后續會怎么樣，還得持續盯著看，畢竟市場這東西，變數從來都不少。