一套數據，各自解讀

前幾天，數據先后都出來了。

看著一連串數字，不曉得該怎么解讀，感覺是個油粑粑，翻來覆去怎么煎，都可以。

反正一套數據，各自解讀，各取所需。

想沖的，想空的，都有道理。

先看GDP。2季度的GDP是5.2%，雖然略低于1季度的5.4%，但超過全年5%的增長目標——這意味著，下半年的增長任務不緊迫。而且，經過4月關稅沖擊，中方琢磨出了特郎普的底線和自身的韌性，短期內關稅對中國GDP的沖擊可控，下半年只要貨幣、財政不過于拉垮，今年完成5%GDP的任務幾乎沒有懸念。

社融數據也不賴，存量同比增長8.9%，上一期8.7%，再上一期8.7%，呈現出“溫和上揚”的趨勢。不過要拆開結構看，我們就會發現，新增貸款的主力還是政府債和企業短期貸款，兩者同比多增合計為6月新增社融的1.1倍，來自其他方面的貸款新增為負貢獻。換句話說，目前的信貸規模，政府發債速度和力度是關鍵。

出口頂著特朗普的壓力繼續增長。6月出口（以美元計價）同比增5.8%，前值增4.8%；進口增1.1%，前值降3.4%。

規模以上工業增加值從4.8%上升到5.8%，說實在，這個數有點讓我費解，6.8%意味著工業企業在接單、排產、用工和能耗等環節均在全面提速，但同期PPI其實在下滑，從-3.3%到了-3.6%。CPI從-0.1%回到0.1%，但綜合下來，價格指數還是處于負數區間——比如說GDP平減指數就是-1.2%，比1季度的-0.8%還下滑了一大截。

量在漲，價在跌，這個算什么呢？

想到一個詞，無利潤繁榮。

意思是大家都在動，就是很難賺錢。非常難賺錢。

不賺錢，消費自然很難上去。所以社零（社會零售總額）的數據從上個月的6.4%降到了4.8%，固定投資也從3.7%下降到2.8%，下降幅度都不算小。

想想這樣一個場景：揮汗如雨，收成不賴，但賣不起價格。

大體就是這個感覺。

所以，市場該怎么看呢？

看前半截，涼颼颼的；看后半截，還有點暖洋洋的。

不過，這樣的數據，是很難匹配一個“強刺激”的政策的。起碼在短期內很難有市場期望的大規模的甘霖雨露。加之上半年政府發債速度比較快，額度也早過半，下半年如果沒有增量政策出來，很多數據會否在1-2個月后再次顯出疲態，高度存疑。

另外，當下的資產價格，是否已經完成了對未來一些美好的預期定價呢？這，似乎也是一種解讀。

還是那句話，一套數據，各取所需，各自解讀吧。

xiang shuai

關注微博，獲取更多香帥時評

更多感悟，更多陪伴