連續(xù)漲停兩天！君禾股份業(yè)績大漲背后的隱憂

2025年7月17日，君禾股份以8.84元的漲停價收盤，單日漲幅達(dá)9.95%，總市值攀升至34.52億元。已連續(xù)漲停2天，換手率27.28%，成交量104.65萬手，成交額8.75億元。這一波股價異動，讓這家以水泵制造為主業(yè)的企業(yè)再次進(jìn)入公眾視野。

然而，股價的短期飆升能否掩蓋其經(jīng)營層面的深層問題？作為一家深耕家用水泵領(lǐng)域26年的企業(yè)，君禾股份的真實經(jīng)營狀況遠(yuǎn)比K線圖呈現(xiàn)的更為復(fù)雜。

01

增長光環(huán)下的結(jié)構(gòu)性隱憂

在君禾2024年的年報中體現(xiàn)出，業(yè)績增速與盈利質(zhì)量的背離的趨勢。公司營業(yè)總收入達(dá)11.11億元，同比增長54.62%；歸屬凈利潤為7900萬元，同比增長116.96%；扣非凈利潤為7336.35萬元，同比增長725.85%。直到今年Q1，公司實現(xiàn)營收3.04億元，同比增長27.31%；歸母凈利潤2043.66萬元，同比增長29.33%。

盡管業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但美國關(guān)稅政策的不確定性仍對公司未來業(yè)績構(gòu)成一定威脅。

公司業(yè)績的增長主要得益于市場需求的回升和內(nèi)部管理的優(yōu)化。2024年，君禾股份在國內(nèi)外市場的拓展取得了顯著成效，尤其是在北美洲市場的表現(xiàn)尤為突出，北美洲營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的26.23%。

盡管業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但君禾股份面臨的外部環(huán)境并不樂觀。2025年初，美國多次宣布對進(jìn)口自中國的商品追加關(guān)稅，這對公司北美洲市場的業(yè)務(wù)構(gòu)成潛在威脅。

不過目前，泰國租賃廠房已完成前期試生產(chǎn)，預(yù)計將于2025年5月進(jìn)行批量生產(chǎn)。此外，公司在泰國的自有生產(chǎn)基地主體廠房預(yù)計將于2025年8月底前竣工交付，2025年10月底前完成出口美國產(chǎn)品的試生產(chǎn)，2025年11月份實現(xiàn)大批量投產(chǎn)。

泰國工廠的建設(shè)和投產(chǎn)將成為君禾股份應(yīng)對美國關(guān)稅政策的關(guān)鍵舉措。然而，泰國與美國關(guān)稅政策的變化仍可能對公司業(yè)績造成不利影響，筆者會持續(xù)關(guān)注。

此外，盈利“過山車”式波動也是不容忽視的問題，近三年毛利率呈現(xiàn)劇烈震蕩，2022年21.47%、2023年17.98%、2024年23.78%，年度間最大波動達(dá)16.3個百分點。

凈利率雖在2024年回升至7.14%，但較2021年的8.35%仍有差距。更值得警惕的是，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年低于7%，2024年僅為5.49%，遠(yuǎn)低于制造業(yè)平均水平。

這種盈利能力的不穩(wěn)定性，反映出公司在成本控制、產(chǎn)品定價權(quán)等方面存在明顯短板。

并且，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，君禾的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，在2024年同比驟降63.07%至6629.44萬元，形成“營收增長、現(xiàn)金流萎縮”的反常局面。

更嚴(yán)峻的是應(yīng)收賬款問題2024年應(yīng)收賬款規(guī)模同比增長54.84%，占營收比重攀升至25.64%，較2022年提升近5個百分點。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2022年的4.78次降至 2024年的3.9次，資金回籠速度持續(xù)放緩，不僅加劇了現(xiàn)金流壓力，更埋下了壞賬風(fēng)險的隱患。

02

四大挑戰(zhàn)制約發(fā)展

首先是市場結(jié)構(gòu)失衡，98%海外依賴的風(fēng)險敞口，盡管近年來發(fā)力國內(nèi)市場，但君禾股份長期依賴海外市場的格局尚未根本改變。

歷史數(shù)據(jù)顯示其海外收入占比曾高達(dá)98%，這種“把雞蛋放在一個籃子里”的策略，使其對國際貿(mào)易環(huán)境異常敏感。2024年美國對華水泵加征關(guān)稅的政策，直接沖擊了其北美市場業(yè)務(wù)。

雖然公司啟動泰國工廠建設(shè)以規(guī)避貿(mào)易壁壘，但該工廠要到2025年底才能滿產(chǎn)，短期內(nèi)仍難擺脫關(guān)稅政策的負(fù)面影響。

此外，競爭格局也在逐漸惡化，在家用水泵領(lǐng)域，君禾股份正面臨“前有堵截、后有追兵”的困境。歐美市場需求增長乏力，而東南亞本土企業(yè)憑借更低的生產(chǎn)成本搶占中低端市場份額。

公司雖然通過ODM模式進(jìn)入國際大牌供應(yīng)鏈，但缺乏核心技術(shù)壁壘，在原材料價格波動時難以有效轉(zhuǎn)嫁成本。

研發(fā)投入占比長期維持在3%左右，低于行業(yè)龍頭5%的平均水平，導(dǎo)致產(chǎn)品差異化不足，陷入“價格戰(zhàn)”的惡性循環(huán)。

并且在一定程度上，運(yùn)營效率也遇到了瓶頸。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，君禾股份的運(yùn)營效率存在明顯短板。存貨周轉(zhuǎn)率從 2022年的5.2次降至2024年的4.3次，低于行業(yè)平均的5.8次，反映出產(chǎn)銷協(xié)同能力不足。

更關(guān)鍵的是資金使用效率問題，在經(jīng)營活動現(xiàn)金流承壓的情況下，公司2024年投資活動現(xiàn)金流凈流出同比擴(kuò)大3倍，主要用于購買理財產(chǎn)品，這種“激進(jìn)投資+低效運(yùn)營”的組合，進(jìn)一步加劇了資金鏈緊張。

03

結(jié)語

說到底，股市里的漲停板就像夏天的雷陣雨，來得猛但未必持久。君禾股份這兩天的股價跳漲，與其說是基本面的爆發(fā)，不如說更像市場情緒的一次集中釋放——畢竟27%的換手率擺在那里，資金進(jìn)出的熱鬧勁兒遠(yuǎn)超公司實際業(yè)務(wù)的變化。

但熱鬧過后，該面對的問題一個都躲不開。泰國工廠的投產(chǎn)時間表能不能卡住？北美市場的關(guān)稅壓力會不會再升級？賬上躺著的應(yīng)收賬款能不能順利收回？這些問號，才是決定這家老牌水泵企業(yè)能走多遠(yuǎn)的關(guān)鍵。

或許對投資者來說，與其盯著K線圖猜漲跌，不如多看看泰國工廠的機(jī)器轉(zhuǎn)得夠不夠快，國內(nèi)門店的客流量有沒有真的起來。

畢竟，能穿越周期的從來不是短期股價的波動，而是企業(yè)實實在在解決問題的能力。君禾接下來的每一步，都值得細(xì)品。