家族成員壟斷董事會(huì)，加盟模式風(fēng)光不再，八馬茶業(yè)的上市路

首發(fā)｜明見局

作者｜周敘

2025年7月17日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于八馬茶業(yè)股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份全流通的備案通知書》，這一消息本應(yīng)是八馬茶業(yè)奔赴港股上市的沖鋒號(hào)角，然而，當(dāng)天其港股招股書因遞交申請(qǐng)已滿6個(gè)月卻未能通過聆訊而自動(dòng)失效。

家族商業(yè)聯(lián)盟的十二年上市之路

根據(jù)公開消息可知，八馬茶業(yè)的IPO征程早在2012年便已開啟，彼時(shí)，它引入了IDG資本、天圖資本等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備在深市中小板上市，試圖在資本市場(chǎng)嶄露頭角。可誰能料到，這一準(zhǔn)備就是十二年的漫長(zhǎng)時(shí)光。

2013年八馬茶業(yè)首次沖擊中小板失敗。此后，它于2015年選擇在新三板掛牌；2018年，八馬茶業(yè)又主動(dòng)終止新三板掛牌，再次踏上沖擊A股主板的艱難之路。2021年，八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，卻因研發(fā)投入不足而受到質(zhì)疑。

當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，其研發(fā)費(fèi)用僅占營收的0.38%，研發(fā)人員也僅有10余人，與創(chuàng)業(yè)板對(duì)“三創(chuàng)四新”企業(yè)的要求相差甚遠(yuǎn)，最終于2022年5月主動(dòng)撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，無奈退場(chǎng)。

2023年，八馬茶業(yè)再次將希望寄托于深交所主板，然而，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的近2萬字反饋意見，提出的46個(gè)具體問題，直指其治理獨(dú)立性和關(guān)聯(lián)交易公允性。面對(duì)如此嚴(yán)苛的質(zhì)疑，八馬茶業(yè)在2023年9月，再次主動(dòng)撤回主板上市申請(qǐng)。

波折上市之路的背后，公司實(shí)際控制人王文彬、王文禮、王文超三兄弟及其配偶，通過一致行動(dòng)協(xié)議牢牢控制著公司55.9%的投票權(quán)，董事會(huì)六個(gè)非獨(dú)立董事席位也均由控股股東家庭成員占據(jù)，形成了家族對(duì)公司的高度掌控。

其中，王文禮擔(dān)任董事會(huì)主席，王文超任副總經(jīng)理，王文彬之子王焜恒任聯(lián)席總經(jīng)理，王氏三兄弟的表兄弟吳清標(biāo)任總經(jīng)理，堂弟王文龍任董事會(huì)秘書，家族成員在公司管理層中的深度滲透，使得公司治理的獨(dú)立性備受質(zhì)疑。

更為引人關(guān)注的是，王氏家族通過聯(lián)姻構(gòu)建起龐大的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。

此前有媒體報(bào)道稱，王文彬之子王焜恒娶了安踏體育創(chuàng)始人丁世忠的女兒，長(zhǎng)女王佳琳嫁給七匹狼實(shí)控人周永偉之子，另一女兒王佳佳則與高力控股實(shí)控人高力結(jié)婚。

據(jù)胡潤(rùn)百富榜數(shù)據(jù)，三位親家身家合計(jì)超過500億元。如此龐大的家族商業(yè)聯(lián)盟，雖然在一定程度上能夠?qū)崿F(xiàn)資源共享與協(xié)同發(fā)展，但關(guān)聯(lián)交易的公允性卻難以保證，監(jiān)管層的擔(dān)憂并非毫無道理。

擴(kuò)張放緩與營收下滑的加盟模式

根據(jù)其招股書可以發(fā)現(xiàn)，八馬茶業(yè)的商業(yè)模式高度依賴加盟體系，這是其過去快速發(fā)展的秘訣，如今卻也成為制約其前行的“枷鎖”。

截至2024年9月底，八馬茶業(yè)擁有3498家線下門店，其中加盟店3224家，占比高達(dá)92.1%，加盟商貢獻(xiàn)了約一半的營收。

近年來，八馬茶業(yè)的擴(kuò)張步伐明顯放緩，2024年前九個(gè)月新開加盟店170家，與2023年的475家相比大幅減少。

企查查數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，公司名稱包含“八馬茶業(yè)”的門店累計(jì)注銷超過200家，這一數(shù)據(jù)直觀地反映出八馬茶業(yè)加盟業(yè)務(wù)的萎縮。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年加盟費(fèi)暴跌93%，從740萬降至50萬；2024年前三季加盟商均采購額65.9萬，單店僅25.37萬，較2022年顯著下滑；該板塊毛利率也從此前約52%降至46%。

加盟業(yè)務(wù)的萎靡不振，使得八馬茶業(yè)的營收增長(zhǎng)面臨巨大挑戰(zhàn)，過度依賴加盟模式的弊端逐漸顯現(xiàn)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品創(chuàng)新的雙重挑戰(zhàn)

在整個(gè)傳統(tǒng)茶飲行業(yè)，八馬茶業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)嚴(yán)峻。

中國茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)茶葉內(nèi)銷總額達(dá)3400億元，全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模突破1.1萬億元，看似龐大的市場(chǎng)規(guī)模背后，卻是極其分散的市場(chǎng)格局，行業(yè)集中度CR5僅6.2%。

新式茶飲的興起，更是給傳統(tǒng)茶飲行業(yè)帶來了巨大沖擊。蜜雪冰城、古茗等新式茶飲品牌憑借其創(chuàng)新的產(chǎn)品和營銷策略，深受年輕消費(fèi)者的喜愛，在赴港上市時(shí)也受到資本的熱捧。

為了開拓年輕市場(chǎng)，八馬茶業(yè)曾推出子品牌“小馬茶趣”試水新式茶飲市場(chǎng)，然而市場(chǎng)反應(yīng)卻不盡如人意，并未取得顯著成果。這或許表明在產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)定位方面，八馬茶業(yè)仍未能找到與年輕消費(fèi)者有效溝通的方式，傳統(tǒng)茶飲的品牌形象在新時(shí)代的消費(fèi)浪潮中顯得有些力不從心。

八馬茶業(yè)要想在香港股市站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)，必須解決當(dāng)前存在的問題。

在商業(yè)模式上，八馬茶業(yè)需要擺脫對(duì)加盟模式的過度依賴，探索多元化的發(fā)展路徑。一方面，可以加強(qiáng)直營門店的建設(shè)，提升品牌形象和服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)對(duì)終端市場(chǎng)的掌控力；另一方面，加大研發(fā)投入，推出更多符合市場(chǎng)需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

面對(duì)新式茶飲的競(jìng)爭(zhēng)，八馬茶業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮自身在傳統(tǒng)茶文化方面的優(yōu)勢(shì)，將傳統(tǒng)文化與現(xiàn)代消費(fèi)需求相結(jié)合，打造具有特色的品牌形象。同時(shí)，利用數(shù)字化手段，拓展線上銷售渠道，提升品牌的影響力和市場(chǎng)覆蓋面。

只有深刻認(rèn)識(shí)并切實(shí)解決當(dāng)前存在的問題，八馬茶業(yè)才有可能在資本市場(chǎng)和茶飲市場(chǎng)中找到屬于自己的生存空間，實(shí)現(xiàn)破繭重生。

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