小鵬G7上市，為什么資本不看好？

車見萬宜訊——7月初，小鵬G7以一場科技盛宴高調登場：三顆自研圖靈AI芯片帶來超2250TOPS算力，87英寸華為AR-HUD打破暈眩魔咒，800V高壓快充實現5分鐘補能300公里。當19.58萬元的起售價引爆市場，9分鐘訂單破萬的捷報瞬間刷屏。然而資本市場的反應卻如同冰水澆頭，雖然半個月來小鵬汽車港股股價已有所修復，但上市次日開盤暴跌超6%、后續持續探底的走勢，也撕開了智能電動車行業最殘酷的現實：參數的狂歡無法掩蓋盈利拷問。

降價四萬的盈利隱憂

G7最終定價較預售價下調4萬元，相當于主動削去17%的價格空間。資本市場迅速算清這筆賬：摩根士丹利測算顯示，降價將直接吞噬2-3個百分點毛利率。更嚴峻的是，19.58萬元的起售價已無限逼近成本紅線。機構拆解報告指出，僅三顆圖靈芯片成本已占整車15%，疊加激光雷達等硬件，Ultra版車型利潤率幾近歸零。小鵬副總裁“絕不低于20萬”的豪言淪為尷尬注腳，投資者對品牌定價能力或許產生質疑。

降價求生背后，是25萬級SUV戰場的血腥圍剿。小米YU7以25.8萬元起售價三日攬獲20萬訂單，特斯拉Model Y（參數丨圖片）終端優惠3萬元后下探至24.59萬元，極氪7X更以全棧800V平臺虎視眈眈。小鵬G7的“技術全能”在市場的價格屠夫面前顯得蒼白。

小鵬內部產品線一定程度上也帶來無形枷鎖。G7與自家G6（17.68萬起）、P7+（18.68萬起）形成10%價格重疊，熱銷可能引發兄弟車型相殘。而主力車型MONA M03雖貢獻過半的銷量，但12萬級定價難以撐起盈利大局，小鵬仍然深陷“增量不增利”的泥潭。

何小鵬在發布會上謹慎強調“具備L3能力不等于L3汽車”，說透了技術先驅的無奈。當前工信部L3認證僅限高速場景，消費者重金購買的未來算力，現實中仍是L2+體驗。華為ADS 4.0以“事故車企擔責”建立信任，小鵬卻未明確責任邊界，技術優勢在法規缺位下可能只是空中樓閣。

資本用腳投票的背后邏輯

盡管上半年銷量超去年全年、海外市場增速達217%，一季度158億營收背后仍是6.6億凈虧損。研發黑洞持續吞噬小鵬利潤：Q1投入19.8億研發費用于芯片流片與智駕迭代，相當于每賣一輛車燒掉1.2萬元。直營體系也帶來了沉重的包袱——690家門店使單車銷售費用高達8200元。

何小鵬曾許下的“四季度盈利”承諾在資本眼中愈發縹緲。要實現盈虧平衡，月交付需穩定在5萬輛以上，這意味著G7必須達成月銷2萬輛目標。而當前競爭環境下，低價策略如同走鋼絲，犧牲盈利換市場，恰恰是投資者最畏懼的劇本。

這場股價暴跌本質是行業價值錨點的遷移，當越來越多人看清：技術情懷需讓位于商業本質，新能源賽道從“銷量競賽”正轉向“盈利比拼”，資本市場用最殘酷的方式投票，小鵬汽車且行且珍惜。