押寶“中國英偉達(dá)”，千億游戲巨頭世紀(jì)華通“贏麻了”

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

2022年對“中國英偉達(dá)”摩爾線程的提前押寶，讓千億游戲巨頭世紀(jì)華通嘗到了投資帶來的豐厚“甜果”。

12月5日，摩爾線程正式登陸A股資本市場。據(jù)世紀(jì)華通12月10日發(fā)布的公告，截至公告披露日，因間接投資摩爾線程，預(yù)計(jì)將對公司第四季度的凈利潤產(chǎn)生6.4億元的影響，這一金額占公司2024年度公司經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤的一半以上。

而將視線聚焦至世紀(jì)華通本身，公司不久前也交出了一份亮眼的業(yè)績答卷。今年前三季度，公司營收、歸母凈利潤同比分別增長75.31%、141.65%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。

事實(shí)上，世紀(jì)華通業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)如此強(qiáng)勁的增長，離不開旗下產(chǎn)品在市場上的火爆表現(xiàn)。

據(jù)悉，公司旗下點(diǎn)點(diǎn)互動打造的《WhiteoutSurvival》（國服《無盡冬日》）、《Kingshot》（奔奔王國）成為現(xiàn)象級爆款，兩者占據(jù)出海手游收入榜前列，前者的全球累計(jì)收入更是突破35億美元。

押寶“中國英偉達(dá)”，世紀(jì)華通投資收益暴增

12月10日晚間，游戲巨頭世紀(jì)華通發(fā)布公告稱，公司間接參股的摩爾線程已于12月5日在上交所科創(chuàng)板上市。

上市首日，摩爾線程的股價表現(xiàn)堪稱驚艷，開盤股價便沖高至650元/股，漲幅達(dá)468.78%。

截至前述公告發(fā)布日（12月10日）收盤，摩爾線程的股價進(jìn)一步攀升至735元/股，總市值逼近3500億元大關(guān)。

截至12月11日收盤，摩爾線程股價突破940元大關(guān)，報收于941.08元/股，市值逼近4500億元。

不過，12月12日，摩爾線程股價單日出現(xiàn)回落，跌至814.88元/股，但即便如此，公司市值仍高達(dá)3830億元。

據(jù)世紀(jì)華通發(fā)布的公告，截至公告披露日，世紀(jì)華通全資子公司盛趣數(shù)盟持有國盛資本7.31%的份額，而國盛資本持有摩爾線程1958.87萬股，占摩爾線程發(fā)行后總股本的4.17%。

根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，世紀(jì)華通對所持國盛資本的份額劃分為"以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融工具"，并列報在"其他非流動金融資產(chǎn)"中。這一會計(jì)處理方式，使得摩爾線程上市后的股價變動能夠直接反映在世紀(jì)華通的利潤中。

以摩爾線程12月10日收盤價為基準(zhǔn)初步估算，世紀(jì)華通所持份額預(yù)計(jì)對公司第四季度凈利潤影響金額達(dá)6.4億元，約占2024年度公司經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤的53%。

根據(jù)公司財(cái)報數(shù)據(jù)，去年，世紀(jì)華通實(shí)現(xiàn)營收226.2億元，同比增長70.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.13億元，同比增長131.51%。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，世紀(jì)華通對摩爾線程的投資大約可追溯至2022年。當(dāng)年9月，世紀(jì)華通在發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表中提到，在元宇宙硬件生態(tài)上，公司及旗下的產(chǎn)業(yè)基金少數(shù)股權(quán)投資了光舟半導(dǎo)體和摩爾線程。

其中，摩爾線程致力于面向元計(jì)算應(yīng)用的新一代GPU，構(gòu)建融合視覺計(jì)算、3D圖形計(jì)算、科學(xué)計(jì)算及人工智能計(jì)算的綜合計(jì)算平臺，建立基于云原生GPU計(jì)算的生態(tài)系統(tǒng)。

對于剛剛完成“摘帽”的世紀(jì)華通而言，摩爾線程此番上市給其帶來的投資收益，短期內(nèi)已為公司的業(yè)績增長帶來顯著影響。

不過，世紀(jì)華通也在公告中特別提醒，摩爾線程上市后，受股票二級市場價格波動影響，公司所間接持有的摩爾線程股份的公允價值也會相應(yīng)變動，對公司2025年度以及以后業(yè)績影響存在不確定性。

三季報表現(xiàn)亮眼，營收凈利潤雙增

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從世紀(jì)華通官網(wǎng)了解到，這家創(chuàng)立于2005年的企業(yè)，最初并非靠游戲業(yè)務(wù)起家，而是從汽車零配件業(yè)務(wù)開啟創(chuàng)業(yè)征程。

天眼查顯示，2011年，世紀(jì)華通成功在深交所掛牌上市，借此開啟了在資本市場的逐夢之旅。

2014年，世紀(jì)華通敏銳地捕捉到互聯(lián)網(wǎng)游戲產(chǎn)業(yè)的巨大潛力，于是毅然決然地向這一領(lǐng)域升級轉(zhuǎn)型。

2018年1月，世紀(jì)華通成功將點(diǎn)點(diǎn)互動收入囊中，并發(fā)力海外游戲市場。據(jù)悉，點(diǎn)點(diǎn)互動是一家國際領(lǐng)先的集研發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營為一體的游戲公司。

2019年，世紀(jì)華通再度出手，豪擲298億元完成對盛趣游戲（原盛大游戲）的并購，一舉成為A股名列前茅的文化傳媒板塊上市公司。

經(jīng)過多年的發(fā)展，世紀(jì)華通如今已構(gòu)建起多元化的業(yè)務(wù)格局，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)游戲、汽車零部件制造、人工智能云數(shù)據(jù)三大核心主營業(yè)務(wù)。同時，公司還積極拓展業(yè)務(wù)邊界，涉足腦科學(xué)研究、人工智能和投資等多個領(lǐng)域。

據(jù)世紀(jì)華通不久前披露的三季報，公司近期業(yè)績表現(xiàn)亮眼。財(cái)報顯示，今年前三季度，世紀(jì)華通實(shí)現(xiàn)營收272.23億元，同比增長75.31%；錄得歸母凈利潤43.57億元，同比增長141.65%。

聚焦到第三季度，世紀(jì)華通的業(yè)績表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)。該季度，世紀(jì)華通的營收成功突破百億大關(guān)，規(guī)模接近國際知名游戲公司EA（Electronic Arts）的體量，收入規(guī)模排在全球游戲公司第六，且增速實(shí)現(xiàn)翻倍。

從盈利能力來看，前三季度世紀(jì)華通的毛利率為69.85%。截至第三季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為30.76%。

對于前三季度交出的這份業(yè)績答卷，世紀(jì)華通解釋稱，營收和歸母凈利潤的增長，主要系本期海外游戲業(yè)務(wù)保持快速增長趨勢，國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健上升所致。

同時，得益于本期游戲板塊收入持續(xù)上升，運(yùn)營效率提升加速應(yīng)收款項(xiàng)回款，前三季度，世紀(jì)華通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長81.33%至62.78億元。

此外，華金證券在研報中提到，公司提交的摘帽申請于11月10日獲批，并于11月12日撤銷其他風(fēng)險警示，簡稱由“ST華通”變更恢復(fù)為“世紀(jì)華通”。公司于12日發(fā)布公告，擬回購5-10億元公司股份并注銷，彰顯管理層對公司內(nèi)在價值的認(rèn)同和對未來發(fā)展的信心，或?qū)π袠I(yè)和板塊估值形成有力支撐。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，截至12月12日收盤，世紀(jì)華通股價報17.2元/股，總市值1278億元，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過234%。

高舉出海大旗，打造“爆款”產(chǎn)品

世紀(jì)華通近期亮眼的業(yè)績，離不開公司旗下產(chǎn)品的火爆表現(xiàn)。

據(jù)Sensor Tower不久前發(fā)布的2025年11月中國手游產(chǎn)品在海外市場收入排行TOP30榜單，點(diǎn)點(diǎn)互動旗下兩款主打游戲《Whiteout Survival》（無盡冬日）和《Kingshot》（奔奔王國）繼續(xù)包攬收入榜冠亞軍，再次證明了其在海外市場的強(qiáng)大吸引力。

其中，《Whiteout Survival》憑借10月末的萬圣節(jié)活動、11月下旬的感恩節(jié)活動，以及期間的“霜龍暴君 Frostdragon Tyrant”聯(lián)盟對抗活動，持續(xù)點(diǎn)燃全球玩家熱情，穩(wěn)穩(wěn)鎖定11月收入榜冠軍席位。

而《Kingshot》同樣不甘示弱，在“雙十一”促銷活動“Double 11 Choice Packs Await!”以及感恩節(jié)活動的強(qiáng)勢帶動下，穩(wěn)居收入榜第2名。

在11月25日的投資者交流會上，世紀(jì)華通透露，就公司的利潤貢獻(xiàn)而言，點(diǎn)點(diǎn)的利潤約占比2/3，剩余1/3來自公司其他業(yè)務(wù)板塊（如老產(chǎn)品運(yùn)營）。

世紀(jì)華通還坦言，最早做這些產(chǎn)品的時候沒有設(shè)定到這么高的目標(biāo)，只依據(jù)市場數(shù)據(jù)做決策。今天已經(jīng)超過過去很多紀(jì)錄了，不太好說對市場的判斷。

23年上線的游戲目前還在創(chuàng)新高，尚未觀測到生命周期頂峰。奔奔王國在國內(nèi)推進(jìn)節(jié)奏不快，無盡冬日發(fā)行時處于小程序游戲紅利期，而Kingshot(KS)還在破WhiteoutSurvival(WOS)海外的紀(jì)錄，海外市場更大，用戶更多。

國泰海通證券在研報中指出，公司游戲《WhiteoutSurvial》《無盡冬日》保持高流水，疊加買量成本邊際下降，有望進(jìn)一步釋放業(yè)績彈性，《Kingshot》憑借題材和玩法創(chuàng)新等差異化優(yōu)勢，仍將保持高增長態(tài)勢，國服《奔奔王國》10月進(jìn)入大推，有望帶來流水的高增長。

在世紀(jì)華通看來，公司的核心優(yōu)勢在于研發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營揉合成—體的整體的體系能力及多年的營運(yùn)積淀。經(jīng)典長線產(chǎn)品生命力強(qiáng)是公司的顯著優(yōu)勢。

世紀(jì)華通進(jìn)一步指出，在沒有爆款新品之前，公司對經(jīng)典長線產(chǎn)品的持續(xù)投入及運(yùn)營積攢了公司對長生命產(chǎn)品的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，目前公司多款頭部IP依舊保持穩(wěn)健ARPU與用戶粘性，生命周期遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

同時，世紀(jì)華通稱，公司新產(chǎn)品矩陣儲備扎實(shí)、類型多樣，賽道多樣化是其追求的目標(biāo)。休閑、SLG、ARPG、MMO、卡牌等多個方向全面推進(jìn)，明年SLG和休閑兩條產(chǎn)品線會進(jìn)入“密集開花期”。

至于海外業(yè)務(wù)，世紀(jì)華通的海外業(yè)務(wù)市場占比持續(xù)提升，增長穩(wěn)健。半年報顯示，上半年，世紀(jì)華通外銷的收入占比為52.06%，超過內(nèi)銷的47.94%。

在投資者交流會上，世紀(jì)華通表示，騰訊和網(wǎng)易占據(jù)了約3/4的國內(nèi)市場，剩下1/4的國內(nèi)市場競爭異常激烈。因此其認(rèn)為，積極開拓海外市場是一條公司堅(jiān)定要走、也已經(jīng)走通的利潤增長曲線，也是其與其他公司最大不同之處，“目前我們是中國出海收入第—的游戲公司”。

據(jù)世紀(jì)華通透露，《Whiteout Survival》和《Kingshot》海外市場二者收入規(guī)模相近，海外用戶重合度大概是20%；國內(nèi)的重合度可能要比海外更高一點(diǎn)，但是國內(nèi)市場的不具備參考意義，二者體量差距太大，不具有可比性。

有關(guān)世紀(jì)華通的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。