美國SEC主席重磅講話！事關美國數字金融革命，意義非凡

剛剛！sec主席Atkins的重磅講話，其意義可能不亞于穩定幣的天才法案。

以后發幣，最合適的地方可能不是東南亞工業園，而是舊金山黑客松。

很顯然，美股上鏈也為美元穩定幣的全球采用提供了巨大的加速。sec已經從資產代幣化的阻力，變成了動力。

“我們的目標應該是（讓項目）發行人。。。享受法律確定性和寬松的監管環境。我認為，如果我們堅持這一方針，創新的寒武紀大爆發可能會發生。”

“項目不應該被迫建立去中心化自治組織和離岸基金會或過早去中心化”

“我已要求工作人員提出可行的披露、豁免和安全港（指引），包括ico和空投”

以下是Atkins講話全文，不但對從業者和玩家非常重要，而且文字優美，讀來是一種享受。

《美國數字金融革命中的領導地位》

保羅·S·阿特金斯

華盛頓特區

2025年7月31日

下午好。謝謝諾姆的友好介紹和邀請我來到這里。我很高興與大家在一起，特別是在我認為是美國在加密資產市場領導地位的決定性時刻。在分享一些思考之前，我要感謝美國優先政策研究所召開這樣一個及時的對話。而且，為了讓我的合規團隊滿意，我必須指出，我今天在這里表達的觀點是我個人的，不一定反映SEC作為機構或其他委員的觀點。

今天，我想討論我和海斯特·皮爾斯委員稱之為"加密項目"的計劃，這將是SEC在幫助特朗普總統實現讓美國成為"世界加密之都"這一歷史性努力中的指南針。但在討論我們的加密市場主導地位計劃之前，讓我花幾分鐘回顧一下我們金融市場歷史上一些與我們現在所處時刻相似的轉折點，以便我們塑造的未來能夠配得上我們繼承的遺產。

資本市場的演進：從梧桐樹到區塊鏈

創新之風總是席卷我們的資本市場，往往是狂風級別的。1792年，它們吹動了一棵梧桐樹的葉子，二十四名股票經紀人在樹下聚集，建立了紐約證券交易所的前身。那個樸素的協議——不到一百個詞手寫在一張羊皮紙上——啟動了一個優雅的設計，將治理資本流動數代人。

從那時起的幾個世紀里，我們的市場從未停滯不前。它們已經擴展、演進，并與時代的思想和技術同步重塑自己。市場是動態的，因為參與其中的人們。市場通過獎勵那些開發出他人愿意購買的最具創新性解決方案的人，將人類的聰明才智引向社會最棘手的問題。它們是亞當·斯密的看不見的手提升那些為公共利益行動的人的機制——即使在追求自己的利益時也是如此。

SEC的作用是保護那些讓人類創造力和技能的火花能夠造福社會的市場。在其歷史的弧線上，該機構既促進了創新，也遺憾地在某些時候扼殺了創新。幸運的是，進步總有辦法占上風。當我們的監管姿態校準到以深思熟慮而非恐懼來迎接創新時，美國的領導地位只會變得更強。

在1960年代——我很高興地說，那不是我的時代——華爾街正在經歷牛市。但在幕后，我們的市場機制正在努力跟上步伐。大多數清算和結算交易涉及昂貴和繁瑣的流程。不斷增長的紙質股票證書必須由推著手推車在華爾街上下以及全美其他金融區的職員們進行實物交付。這是另一個世紀的場景，努力滿足現代證券市場的需求。

確實，為溫和時代而建的紙質清算和結算系統開始在飆升的交易量重壓下屈服。一家公司的延遲影響了另一家公司的工作。證券丟失或被盜。失敗激增。許多資本薄弱的經紀自營商被被搞砸的交易的反沖擊所困擾。在絕望中，交易時間被縮短，交易所最終在周三關閉，以允許公司處理堆積如山的證書。

當時的SEC主席將這種古老系統的崩潰描述為"證券行業40年來最持久和最嚴重的危機...公司倒閉。投資者信心暴跌。"非常值得稱贊的是，SEC在解決所謂的"文書工作危機"方面是積極主動的。該機構幫助市場參與者開發了存托信托和清算公司，這將改變證券的持有和交易方式。不再是從客戶到經紀人、經紀人到經紀人、經紀人到客戶地搬運紙質證書，股份的所有權現在可以通過計算機化的分類賬條目轉移。證書本身被固定，安全地存儲在金庫中，而所有權以電子方式移動，為持續至今的現代清算和結算系統奠定了基礎。

股票行情機——就像這里的這臺——也是其時代的突破，革命性地改變了美國人獲取市場信息的方式，逐行、逐筆交易。但突破不應該屬于過去。

到1990年代末，電子交易系統激增，動搖了關于市場應該如何運作的舊假設。主席阿瑟·萊維特同樣認為SEC應該為電子市場的創新提供監管靈活性。因此，1999年通過的《替代交易系統監管》或"Reg ATS"，允許ATS像經紀自營商一樣受到監管，而不是像交易所。

這就把我們帶到了今天。到了一個要求美國雄心的時刻。到了一個能夠釋放它的項目。

我們的監管框架不需要錨定在對新前沿不友善的模擬過去。畢竟，未來正在全速到來——世界不會等待。美國必須做的不僅僅是跟上數字資產革命的步伐。我們必須驅動它。

鑄造未來：美國在金融黃金時代的領導地位

所以今天，我想讓世界注意，在我的領導下，SEC不會袖手旁觀，看著創新在海外發展，而我們的資本市場保持停滯。為了實現特朗普總統讓美國成為世界加密之都的愿景，SEC必須全面考慮將我們的市場從鏈下環境轉移到鏈上環境的潛在好處和風險。

我們正處于我們市場歷史新時代的門檻上。正如我之前提到的，今天我宣布啟動"加密項目"——一個委員會范圍的倡議，旨在現代化證券規則和法規，使美國的金融市場能夠上鏈。

就在幾周前，特朗普總統簽署了《GENIUS法案》，確保美國將繼續以黃金標準的穩定幣監管框架在全球支付中領先。在簽署《GENIUS法案》時，我很高興特朗普總統支持國會在年底前通過加密市場結構立法的努力。我贊揚眾議院獲得如此強大的兩黨支持，我期待與參議院合作，因為他們以眾議院的工作為基礎，制定市場結構立法，為我們的市場免受監管惡作劇的未來打樣，鞏固美國作為世界加密之都的地位。

昨天，總統數字資產市場工作組發布了PWG報告，為SEC和其他聯邦機構建立維持美國在加密資產市場主導地位的框架提供了明確建議。這份報告是讓美國在區塊鏈和加密技術方面領先的藍圖。總統上周說他希望"整個世界運行在美國技術的骨干上"。我準備好幫助完成這項工作。

這就是為什么我啟動加密項目并指示SEC的政策部門與由皮爾斯委員領導的加密工作組合作，迅速制定實施PWG建議的提案。加密項目將幫助確保美國仍然是世界上創業、開發尖端技術和參與資本市場的最佳地方。我們將讓那些逃離我們國家的加密企業回歸，特別是那些被前任政府的執法監管運動和"扼制行動2.0"削弱的企業。無論是現有企業還是新進入者，SEC歡迎所有渴望創新的市場參與者。

根據PWG報告的建議，我已指示委員會工作人員起草加密資產分發、托管和交易的清晰簡單的路線圖規則，以供公眾通知和評論。在委員會工作人員努力完善這些法規的同時，委員會及其工作人員將在未來幾個月考慮使用解釋性、豁免性和其他權力，以確保古老的規則和法規不會扼殺美國的創新和企業家精神。委員會的許多傳統規則和法規在二十一世紀都沒有意義——更不用說對于鏈上市場。委員會必須改革其規則手冊，使監管護城河不會阻礙進步和競爭——無論是新進入者還是現有企業——損害主街的利益。

回流加密：SEC的新一天

現在，加密項目將涉及委員會的廣泛倡議。

首先，我們將努力將加密資產分發帶回美國。復雜的離岸公司結構、去中心化戲劇和對證券地位混亂的日子結束了。特朗普總統說美國處于黃金時代——在我們的新議程下，我們的加密資產經濟也將如此。

根據PWG報告，我的一個關鍵優先事項將是盡快建立美國加密資產分發的監管框架。資本形成是SEC使命的核心，但長期以來SEC忽視了市場對選擇的需求，并抑制了基于加密的資金籌集。結果，加密市場轉向不提供加密資產，剝奪了投資者使用這項技術為生產性經濟企業做出貢獻的機會。SEC的埋頭沙中姿態——以及其先開槍后問問題的方法——已成為過去。

盡管SEC過去所說的，大多數加密資產都不是證券。但對"Howey測試"應用的混亂導致一些創新者預防性地將所有加密資產都視為證券。美國企業家正在利用區塊鏈技術現代化廣泛的傳統系統和工具。其中一位企業家是俄亥俄州參議員伯尼·莫雷諾，一位成功的商人和新晉參議員，他在當選參議院之前創辦了一家將汽車所有權證書放在區塊鏈上的公司。他看到了轉移所有權證書效率的需要，并用新技術設計了一個實用的解決方案。這些企業家需要——也應該得到——明確的規則來確定證券法是否適用于他們的業務。

我已指示委員會工作人員努力制定明確的指導方針，市場參與者可以用來確定加密資產是否是證券或受投資合同約束。我們的目標是幫助市場參與者將加密資產分類為數字收藏品、數字商品或穩定幣等類別，并評估交易的經濟現實。這種方法可以讓市場參與者根據明確的指導方針確定，發行人的任何未完成承諾或承諾是否導致加密資產受投資合同約束。

此外，被認定為證券不應該是一個恥辱標記。我們需要一個允許這些產品在美國市場蓬勃發展的加密資產證券監管框架。許多發行人將更喜歡證券法提供的產品設計靈活性，投資者將從賺取分配、投票權和證券典型的其他功能的機會中受益。如果這不是他們期望的行動計劃，項目不應該被迫建立去中心化自治組織和離岸基金會或過早去中心化。我很興奮地看到加密資產證券在商業中的新用例，例如能夠通過代幣化股票參與區塊鏈網絡共識。

因此，對于那些受證券法約束的加密資產交易，我已要求工作人員提出適合目的的披露、豁免和安全港，包括所謂的"首次代幣發行"、"空投"和網絡獎勵。關于這些類型的交易，我們的目標應該是發行人不再將美國人排除在他們的分發之外以避免法律復雜性和訴訟，而是選擇包括美國人以享受法律確定性和寬松的監管環境。我認為，如果我們堅持這一方針，創新的寒武紀大爆發可能會發生。

此外，許多公司尋求"代幣化"其普通股、債券、合伙權益和其他證券，或代幣化第三方的證券。由于美國的監管挑戰，這種創新今天大部分在離岸。我也從我們的監管政策工作人員那里聽說，從華爾街的知名企業到硅谷的獨角獸技術公司，公司們正在我們門前排隊請求代幣化。我已要求委員會工作人員與尋求在美國分發代幣化證券的公司合作，并在適當的地方提供幫助，以確保美國人不會被拋在后面。

增強自由：托管人和交易場所的選擇

其次，為了實現總統的目標，SEC有責任確保市場參與者在決定在哪里托管和交易加密資產時有最大的選擇。正如我之前所說，自我托管私有財產的權利是核心的美國價值觀。我深信使用自我托管數字錢包維護個人加密資產和參與鏈上活動（如質押）的權利。然而，一些投資者將繼續依賴SEC注冊機構，如經紀自營商和投資顧問，代表他們持有資產，這些公司在這樣做時受到額外的監管要求。執行PWG報告關于現代化SEC對注冊中介的托管要求的建議將是我擔任主席期間的優先事項。

前任政府的"特殊目的經紀自營商"框架、SAB 121和"扼制行動2.0"導致當今市場上托管服務提供商選擇匱乏。現有的托管規則是在沒有考慮加密資產的情況下創建的。我已指示工作人員考慮如何最好地調整現有制度以促進加密資產的托管，包括可能的豁免或其他救濟，以及對規則本身的更改。

正如PWG報告建議的那樣，市場參與者"應該被允許在最有效的許可結構下從事多個業務線"。我們不應該強迫市場參與者被拉伸以適應普魯克魯斯提斯床式的監管。我贊成給予他們為其業務選擇最有效監管框架的自由，前提是該框架充分保護投資者。

促進超級應用：產品供應的橫向整合

第三，我擔任主席期間的一個關鍵優先事項是允許市場參與者使用"超級應用"進行創新。我經常被問到，"你所說的超級應用是什么意思？"簡單明了：證券中介應該能夠在一個許可證下在一個屋檐下提供廣泛的產品和服務。擁有替代交易系統的經紀自營商應該能夠提供非證券加密資產的交易，同時提供加密資產證券、傳統證券和其他服務，如加密資產質押和借貸，而不需要五十多個州許可證或多個聯邦許可證。聯邦證券法中沒有任何內容禁止SEC注冊的交易場所今天在其平臺上列出非證券，我已指示委員會工作人員制定進一步的指導和提案，最終使這種"超級應用"愿景成為現實。也許他們會稱之為"超級應用監管"。

與PWG報告一致，SEC與其他監管機構合作應該努力為SEC注冊機構提供最有效的許可結構。他們不應該不必要地受到多個監管機構或監管制度的約束。這種模式對銀行效果很好，銀行廣泛豁免于許多重復的監管框架，如經紀自營商和清算機構注冊。監管機構應該提供保護投資者所需的最小有效劑量監管，同時允許企業家和企業蓬勃發展。我們不應該用可能將他們趕到海外或使美國公司在國際上競爭力下降的家長式監管來過度負擔他們。我們的監管機構應該釋放場所和產品競爭的力量，造福所有美國人。我們不應該人為地約束商業模式，并對有利于能夠更好承擔監管負擔的最大公司的美國企業施加重復的監管成本。

根據PWG的建議，我已指示委員會工作人員制定一個框架，允許非證券加密資產和加密資產證券在SEC監管的平臺上并排交易。此外，我已要求工作人員評估使用委員會權力允許受投資合同約束的非證券加密資產在未向委員會注冊的交易場所交易。我熱衷于追求這樣的解決方案，因為它不僅使未向SEC注冊的州許可加密資產平臺能夠列出某些加密資產，而且還為CFTC監管的平臺提供具有保證金能力的這些產品的途徑——即使國會沒有向CFTC提供任何額外權力，為這些資產釋放更大的流動性。

釋放美國市場：美麗的大型鏈上軟件系統

第四，我已指示委員會工作人員更新過時的機構規則和法規，以釋放鏈上軟件系統在我們證券市場中的潛力。鏈上軟件有許多形狀和大小——其中一些系統是真正去中心化的，不由任何中介操作。其他鏈上軟件系統有操作員。兩種類型的鏈上軟件都應該在我們的金融市場中有一席之地。任何加密資產監管市場結構創建一條路徑，讓軟件開發者釋放不需要任何中央中介操作的鏈上軟件系統是至關重要的。去中心化金融軟件系統——如自動化做市商——促進自動化、非中介化的金融市場活動。聯邦證券法總是假設需要監管的中介參與，但這并不意味著我們應該在市場可以在沒有中介的情況下運作的地方為了強制中介而插入中介。

我們將通過保護純軟件代碼發布者、劃定合理的界限來區分中介和非中介活動，以及為尋求操作鏈上軟件系統的中介創建合理和可行的路線圖規則，為兩種模式在我們的市場中創造空間。去中心化金融和其他形式的鏈上軟件系統將成為我們證券市場的一部分，不會被重復或不必要的監管淹沒。

為了實現這一愿景，我們需要考慮對我們規則的一些更改。例如，容納代幣化證券的鏈上交易可能需要我們探索對Reg NMS的修正，除了我們在正常過程中為糾正它產生的市場扭曲而要做的事情之外。你們中的許多人會記得，我與辛西婭·格拉斯曼委員在二十年前的上個月共同撰寫了對采用Reg NMS的冗長異議。這個異議現在更加令人信服，因為我們已經有了二十年的規定性要求，扭曲了市場活動并阻礙了我們證券市場的發展。國會明確打算"競爭力量，而不是不必要的監管，引導國家市場系統的發展"。我將尋找方法讓我們回到符合這一意圖的軌道上，從而促進我們市場的創新和競爭。

促進創新：商業可行性是我們的指南針

最后，創新和企業家精神是美國經濟的引擎。特朗普總統將美國描述為"建設者的國家"。在我的領導下，委員會將鼓勵我們國家的建設者，而不是用繁文縟節和一刀切的規則約束他們。雖然委員會正在積極考慮可能啟動創新活動的行業請求，但我們也在考慮一個創新豁免，允許注冊人和非注冊人快速進入市場，推出不能很好地適應我們現有規則和法規的新商業模式和服務。委員會將繼續確保市場參與者遵守旨在實現聯邦證券法政策目標的某些條件和要求。

在我對創新豁免的愿景下，創新者和有遠見的人將能夠立即進入市場，推出新技術和商業模式，但不需要遵守阻礙生產性經濟活動的不兼容或繁重的規定性監管要求。相反，他們將能夠遵守旨在實現聯邦證券法核心政策目標的某些基于原則的條件。例如，這些條件可能包括承諾定期向委員會報告，納入白名單或"驗證池"功能，并限制不遵守納入合規功能的代幣標準（如ERC3643）的代幣化證券。我鼓勵市場參與者和SEC工作人員在考慮各種模式可能是什么樣子時關注商業可行性。

在推進這些優先事項時，我期待與政府各部門的同事合作，使美國成為世界加密之都。這代表的不僅僅是監管轉變——這是一個世代的機會。

從梧桐樹的葉子到區塊鏈上的分類賬，創新之風仍在吹動——我們的任務是讓它們推動美國的領導地位向前發展。畢竟，女士們先生們，我們從來不滿足于跟隨。我們不會在場邊觀看。我們將引領。我們將建設。我們將確保金融創新的下一章就在美國這里書寫。

非常感謝大家今天的時間。我鼓勵大家關注我們即將發布的公告和提案，一如既往，我歡迎大家深思熟慮的評論和建議。