下周會不會很刺激？

周五美國公布非農就業下修的數據后，市場其實就炸裂了，我們解釋一下這個事情，另外，也把下周其他重要的事情，一并幫梳理一下，一共5條。

1、炸裂的非農數據，應該如何應對；

2、海外的兩個關鍵時間點，8月7日，8月12日。

3、公募的負債端拐點，是否已到？——今年的第二批浮動管理費基金，下周要發了。

4、長江電力，中國神華，這個周末吵翻天了。

5、外賣大戰叫停？以及上海啟動無人駕駛試運營。

話不多說，直接步入正題。

1、炸裂的非農數據，應該如何應對？

周五美國公布的非農數據，確實比較炸裂，不僅7月的新增就業降至7.3萬，創9個月以來新低，關鍵是5月、6月的數據，合計下修了25.8萬，“僅剩”3.3萬，這樣一來，過去三個月，美國的新增就業月均增加僅為3.5萬，創新冠以來新低。

川寶覺得這是針對他的“政治操縱”，因此，直接把勞工統計局局長給開了。

這里，市場的解讀已經很多了，我和大家討論一個問題——在無法了解的主觀因素以外，究竟是什么原因，導致了如此炸裂的數據下修。

首先，數據的上修和下修，本質上，都是正常的結果，因為，你可以理解為，勞工統計局對新增就業的統計，是抽樣調研，且，調研的樣本，一次性是收集不齊的。

下圖，我簡化一下，以5月的數據為例，5月12日，美國的付薪周期結束后，統計局就開始發當月的調研問卷，然后通過2-3周的時間，把問卷收上來，正常來說，能收到60-70%的回復，這些回復，就是準確的數據，那么，剩下的30-40%，沒收上來，就只能靠模型去推測，然后疊加在一起，就成了，6月初發布的5月非農就業數據，隨后，在6月、7月，隨著回收的問卷越來越多，就可以踢掉之前模型預測的部分，把真實的數據補上去，所以，數據可能上修或者下修。

那么，現在的問題是，統計局，當月能收上來的回復，越來越少，已經跌破了60%，這也就意味著，統計局首次公布的數據，基本一半是真的，另外一半是靠模型“猜”的。

而現實的情況是，經營比較好的企業，往往提前回復問卷，而經營堪憂的企業，可能一直拖著，導致，越晚回收的問卷，可能情況越糟糕，因此，后面兩個月，一直得下修。

當然，回復率只是下修的一個原因，但權重占比是比較高的，這背后折射出的問題是，由于貿易戰，以及高企的利率，部分行業、或者中小企業，確實是承壓的——這個，從代表小盤股的羅素2000指數的持續走弱，也可以看出來（羅素2000年內收跌近3%，和納指100的差距，在11個點以上了。）

而結論方面，我說的，不一定對：

第一，美聯儲9月降息的概率，已經到了90%，幾乎是板上釘釘，很多投資的決策，需要依據這個背景了，從美股的角度看，部分板塊高估是事實（比如，最近美股的散戶也熱炒meme股，處于嚴重過熱當中，和我們炒微盤和ST類似），但是二季報的盈利也是穩定的，因此，更多的還是會呈現結構化的機會；

第二，不要因為上述的下修，就又被“東升西降”、“大頂”的話術蠱惑，大V要的是流量，但你才是真正對自己賬戶負責的那個人，我們之前說過，目前，世界進入兩強爭霸的局面是確定性的，任何做多單邊、唱空另一邊的說法和做法，都是幼稚的，地區分散、均衡配置、多元資產，才是絕大多數人，理性的投資姿勢。

2、海外的兩個關鍵時間點，8月7日，8月12日。

8月7日，是白宮宣布的，最新對等關稅生效的日期，相當于從8月1日，又往后挪了1周，目前看來，加拿大、老墨、印度等，都有繼續談判的空間。

而8月12日，是原定中美暫緩的deadline，目前的說法，依然是延后三個月。

但整體來看，在這兩個關鍵時間節點之前，全球可能存在一定的避險情緒，包括，周五，人日發表了一篇《英偉達，讓我怎么相信你？》的“檄文”，博弈，是未來一段時間的主旋律。

包括，下圖，我拉了一下，中、美、日三國的制造業PMI數據，7月都是環比走弱的，這也說明，貿易戰，壓制全球需求或者擾亂全球正常商業活動節奏的邏輯，是確定性的，無人可以獨善其身。

3、公募的負債端拐點，是否已到？——今年的第二批浮動管理費基金，下周要發了。

下周，還有個事情，7月24日的時候，第二批12只浮動管理費批復下來了，就是下面圖片里的這些，這個事情，啟動很快，下周一，易方達、中歐、建信三家的產品，就要同日啟動發行了，托管行，分別是招行、興業，和一家中型城商行。

我之前提過一嘴，下圖，在7月25日的推文里，從6月的公募基金數據來看，公募主動權益的份額，出現了拐點，用大白話說，就是買進去的，第一次超過了賣出的，這里面，就有第一批浮動管理費基金成立的貢獻，而觀察7-8月的公募份額變化，變得很關鍵——因為，可以以此確定，公募是否開始在負債端整體凈流入，并一定程度上，重新逐步掌握市場的邊際定價權。

那么，今年這批的浮動管理費產品，在費率的具體設置上，和過往會有點差異化，這里介紹一個，比如易方達唐博倫要發的，易方達價值回報（025057），費率結構如下圖所示，簡單來說，分兩層。

對客戶來說，如果你是短期持有的，短于1年，那么，無論業績如何，都是收你1.2%的年化管理費；

對基金公司而言，就是看能不能給客戶賺錢，甚至賺出超額，如果客戶持有收益率為正，且相對業績基準，跑出年化6個點以上的超額，那管理費可以提檔到1.5%；反之，如果跑輸業績基準，年化在3個點以上，那無論客戶是賺是虧，都只能收0.6%的管理費。

換句話說，這個計費模式下，對基金公司來講，如果想多賺錢，就得在做出絕對收益的情況下，還得做出相對收益——而且，還是針對所有持有人的每一筆投資，也就是說，你還得確保，整個產品的生命周期，凈值曲線，盡量平穩向上，這其實，就是用費率結構，給基金經理，設置一個公開的獎懲機制，至于機制是否對基金經理的操作有約束，那是主觀層面的事情了。

我不知道大家對唐博倫熟不熟悉，但這兩年，應該機構端，對他不陌生，因為，他有個主動管理型的產品，叫易方達港股通紅利靈活配置，這兩年機構端關注的比較多，24年Q1規模掉到5億以內后，1年半的時間，重新做回了25億以上，去年1年，機構增持了9億份以上，上半年情況不清楚，半年報還沒出。

其實，這個浮動計費的方式，既需要絕對收益，又相對收益，是挺適合，以A+H高股息作為股票池，然后用一些別的因子做增強，做主動管理的，不過，新發的易方達價值回報，業績基準里包括了中證800和中證港股通綜合指數，都是寬基，因此，投資上，可能不限于紅利這一單一賽道。

4、長江電力，中國神華，這個周末吵翻天了。

這個事情的背景是，上周，長江電力和中國神華，分別發出公告，前者， 出資266億元擴建葛洲壩船閘；后者，籌劃發行股份購買控股股東資產。

反對者認為，這些行為，都會影響企業的利潤和現金流，對中小股東是不利的，因此股價可能承壓。

周末，正好有小伙伴，完整的解讀了一下，我直接貼上，大家感興趣的，自己看吧，《》。

我個人的觀點是，保持中性，因為，兩件事情，本就在企業的長期規劃中，而很多事情，當然得在股市的上行周期做，也可以理解。

5、外賣大戰叫停？以及上海啟動無人駕駛試運營。

這兩件事放在一起說。

第一件事，是美團、餓了么、京東，上周五同步發文，抵制“0元購”，外賣大戰，似乎有熄火的跡象。

我自己對外賣大戰，有兩個觀點。

一方面，流量入口，確實是互聯網企業的命門，很多人嘲諷，美國的巨頭都在搞AI，我們的巨頭在搞WaiMai，似乎不務正業，我覺得不能這樣理解，因為，我們的巨頭，其實是雙線作戰，都沒耽誤，但是，這些參與外賣大戰的巨頭，最大的問題，是自身的護城河不夠，對流量入口充滿焦慮，因此，只要流量的分配沒固化（外賣市場份額占比），那么，燒錢的動作，就還沒結束。

另一方面，這事兒，最好的一方面，就是把外賣小哥的社會保障，進一步完善了，這其實是官方層面，樂于見到的，體現的也是企業的正外部性。

第二件事，是8月1日開始，上海的無人駕駛也開始試運營了。

我個人覺得，短期來看，無人駕駛出租車，在國內，至少目前的經濟周期內，這事兒干不下去，一個事實是，大量的制造業企業，由于自動化提速，用工需求在快速壓降，如果，我說如果，無人駕駛出租車大面積推廣，又是影響著百萬漕工的衣食所系，和上述的外賣小哥一樣，這些，都是社會的兜底措施。

有時候，高效，并不都是“鼓勵”的。

就這些。

求贊、在看。