大家期待的慢牛，又進(jìn)了一步？

小伙伴們，今天先來學(xué)習(xí)，堪稱也許是未來一段時(shí)間內(nèi)，最重要的新聞之一，下圖，監(jiān)管定調(diào)，“A股的IPO，不會出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容的情況”。

我按順序，把這個(gè)事情，給大家理一下哈。

1、上圖當(dāng)中，增強(qiáng)資本市場的“包容性”，這個(gè)說法，始于春節(jié)期間，村長在《求是》發(fā)表的文章，我們2月初的時(shí)候，在《》里，解讀過，下圖，不展開，感興趣的，自己去回顧。

2、那么，什么是“包容性”？咱們不說虛的，在我看來，就是兩塊。第一，如果是一個(gè)很牛逼的科技型企業(yè)，但是短期內(nèi)估計(jì)沒法盈利，指標(biāo)不符合要求，那么，A股能否包容它上市？第二，如果是在境外（美股、港股）上市的很牛逼公司，比如互聯(lián)網(wǎng)巨頭，它初期的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，導(dǎo)致它在原有規(guī)則下，很難回A股上市，這時(shí)候，要不要包容它，包括用曲線救國等形式，推動它回A股上市？

3、好了，回到監(jiān)管上述的表態(tài)，其并不是認(rèn)為不需要“增強(qiáng)包容性”了，而是，告訴大家，“增強(qiáng)包容性”≠“IPO的大規(guī)模擴(kuò)容”，換句話說，“增強(qiáng)包容性”的結(jié)果，是“IPO的結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容”。

4、那么，IPO的“大規(guī)模擴(kuò)容”，和“結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容”，有什么區(qū)別？很簡單，大規(guī)模擴(kuò)容，是站在企業(yè)和券商的角度出發(fā)，我要募資，我要圈錢，我要賺承銷費(fèi)；而結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容，是站在誰的角度呢？我認(rèn)為，是站在“中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”和“A股權(quán)重股結(jié)構(gòu)”，這兩個(gè)結(jié)構(gòu)改善的角度出發(fā)。

5、“中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”，就是所謂的新質(zhì)生產(chǎn)力了，這是一張明牌，包括，本周，央媽聯(lián)合七部委，發(fā)布的《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》，證監(jiān)會也是七部門之一，里面提到：

“到2027年 ，支持制造業(yè)高端化智能化綠色化發(fā)展的金融體系基本成熟...... 股權(quán)融資水平顯著提升?！?/blockquote>

6、而“A股權(quán)重股結(jié)構(gòu)”，就是村長，在《求是》刊文里提到的，下面這段話：

“融資端看， 我國上市公司總量已經(jīng)不少，但結(jié)構(gòu)尚不合理，頭部上市公司科技含量還不高 ，支持科技色新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的作用發(fā)揮不夠充分?！?/blockquote>

如果你看這輪上證指數(shù)突破3600點(diǎn)后，前十大市值里，四大行和茅臺遙遙領(lǐng)先，而除了寧德時(shí)代，科技類公司幾乎不見身影，你就知道，上證要繼續(xù)往上爬，有多難了（不是說四大行不好，而是這種規(guī)模指數(shù)，如果科技股含量低，成長性差，那么，指數(shù)的彈性就比較弱，這和美股，幾乎就是兩個(gè)極端，和港股的主流指數(shù)，也有巨大的差距）。

7、因此，這次監(jiān)管的發(fā)聲，幾乎就是給市場一顆定心丸:

IPO會不會提速？

會的，今年前7月的融資規(guī)模，已經(jīng)較去年同期有一定增幅，但與此同時(shí)，不會出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容。

擴(kuò)容的方向是什么？

一是對新質(zhì)生產(chǎn)力有益的，對中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有幫助的方向；二是把境外上市的，具有核心競爭力和成長性的好公司，請回來，改善A股的權(quán)重股結(jié)構(gòu)，讓A股的指數(shù)，更具成長性。

這兩點(diǎn)，是需要制度等，提高包容性的地方。

8、那么，最后說一句，為什么，這個(gè)表態(tài)非常重要？事實(shí)勝于雄辯啊。

下圖，是2005年至今，歷年的A股IPO募資總額，和上證指數(shù)的走勢圖。

可以看到，近20年，A股有過三次IPO的收緊區(qū)間。

第一次，2005年，因股權(quán)分置改革，IPO發(fā)行暫停1年多，然后，A股開啟牛市；

第二次，2012年，新股發(fā)行進(jìn)行體系改革，A股的IPO發(fā)行，再次暫停1年多，你猜怎么著，A股隨后再次進(jìn)入牛市；

第三次，就是2024年開始了，你看上面的圖，去年全年，A股IPO合計(jì)674億，僅僅高于上面的兩次收縮區(qū)間，而2025年至今，A股的IPO募資，也僅僅600億出頭（見交易所的統(tǒng)計(jì)，），而當(dāng)下，指數(shù)依然在走高當(dāng)中。

當(dāng)然，需要指出，每次的行情，并不僅僅和IPO這一個(gè)維度相關(guān)，比如這輪，是國九條+至上而下重視股市+低利率驅(qū)動資金流入+美聯(lián)儲整體處于降息周期，等多方面共同促成的，但是，對IPO的審慎態(tài)度，確實(shí)是股市走強(qiáng)的其中一個(gè)重要因子。

而今天核心想表達(dá)的，就是，監(jiān)管給了一顆定心丸，至少IPO這塊，大家不用過于擔(dān)心——目前來看，港股，成了企業(yè)融資需求釋放的主要蓄水池。

當(dāng)然，誠如標(biāo)題所說，大家期待的慢牛，只是“進(jìn)了一步”，要想真正實(shí)現(xiàn)慢牛，合理的IPO和再融資、嚴(yán)格的退市懲治、市場化的減持、中小股東的權(quán)益保護(hù)、對重視股東回報(bào)的引導(dǎo)、完善的做空機(jī)制，缺一不可，任重且道遠(yuǎn)。

今天就聊這么多，剩下的，我們周日晚上再聊吧。

還有個(gè)事情，再提醒一下大家，原來美股的賬號，目前看來是拿不回來了，海南的市場監(jiān)督管理系統(tǒng)的處理效率，令人感動，大家還是關(guān)注新號吧，差不多也重新養(yǎng)起來了，挺不容易的。

求贊、在看。

大家周末愉快。