近期,安徽老鄉(xiāng)雞餐飲有限公司的控股公司正式向港交所遞交招股書,這已是這家中式快餐連鎖企業(yè)三年內(nèi)第四次沖擊資本市場。從A股到港股,從政策監(jiān)管到家族治理,老鄉(xiāng)雞的上市之路折射出中國餐飲行業(yè)資本化進程的深層矛盾與轉(zhuǎn)型陣痛。
在安徽肥西的養(yǎng)雞場起家的老鄉(xiāng)雞,憑借“養(yǎng)了40年雞,熬了20年湯”的品牌定位,在過去三年實現(xiàn)了逆勢增長。2022-2024年,其營收從45.28億元增至62.88億元,凈利潤從2.52億元提升至4.09億元。截至2025年6月,門店總數(shù)突破1624家,覆蓋全國55個城市,以0.9%的市場份額位居中式快餐行業(yè)首位。
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運營效率更是行業(yè)標(biāo)桿。2024年直營店日均銷售額1.6萬元,翻座率4.8次,均顯著高于行業(yè)平均水平。通過數(shù)字化改造,老鄉(xiāng)雞將點餐、結(jié)賬、庫存管理全流程線上化,單店人力成本下降20%,坪效提升至82元/平方米/日。
為實現(xiàn)“萬店目標(biāo)”,老鄉(xiāng)雞自2023年起加速開放加盟。加盟店數(shù)量從2022年的118家激增至2025年4月的653家,三年增長近6倍。這一策略雖帶來規(guī)模效應(yīng),卻也埋下隱患:加盟店營收占比不足25%,毛利率從2022年的28.9%持續(xù)下滑至2024年的20.1%。直營店日均銷售額1.6萬元,是加盟店的1.3倍;翻座率4.8次,比加盟店高出33%。86%門店集中在華東地區(qū),安徽省內(nèi)門店達750家,占比48%。這種“大本營”模式導(dǎo)致其在華南、西南等市場滲透率不足5%,全國化進程滯后于米村拌飯、魚你在一起等競品。
老鄉(xiāng)雞對上市的執(zhí)著,本質(zhì)上是重資產(chǎn)模式與擴張需求的資金矛盾。其一體化供應(yīng)鏈體系已投入超20億元,每年還需新增5-8個配送中心以支撐全國擴張。2025年前四個月,經(jīng)營活動現(xiàn)金流僅1.2億元,而資本開支達3.7億元,資金缺口顯著。
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這種商業(yè)模式的毛利率僅22.8%,遠低于小菜園(68.1%)、綠茶集團(68.9%)等競品。其“高成本+低客單價”的定位,導(dǎo)致單店投資回收期長達2.5年,顯著高于行業(yè)平均的1.8年。更關(guān)鍵的是,家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)成為資本市場顧慮。束從軒家族通過間接持股掌握92.02%的投票權(quán),盡管束小龍已接班,但決策權(quán)高度集中的模式仍未改變。對比已上市的小菜園,其創(chuàng)始人汪書高僅持股35%,管理團隊引入職業(yè)經(jīng)理人,治理結(jié)構(gòu)更符合現(xiàn)代企業(yè)制度。
轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股是老鄉(xiāng)雞的戰(zhàn)略調(diào)整。相較于A股對“黃燈行業(yè)”的審慎態(tài)度,港股更注重成長性與國際化潛力。2025年上半年港股日均成交額同比增長118%,44家新上市公司募資額達1071億港元,市場流動性顯著改善。
當(dāng)前中式快餐市場呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢:一方面,魚你在一起、米村拌飯等品牌通過“爆品+輕資產(chǎn)”模式快速擴張,門店數(shù)均突破5000家;另一方面,九毛九、綠茶等正餐品牌加速快餐化轉(zhuǎn)型,搶占中高端市場。
老鄉(xiāng)雞的獨特價值在于供應(yīng)鏈與品質(zhì)把控,但其商業(yè)模式需在規(guī)模擴張與盈利平衡間找到支點。引入炒菜機器人、智能蒸柜等自動化設(shè)備,可將單店后廚面積壓縮30%,人力成本降低40%。這一技術(shù)升級若能在2025年底前覆蓋50%門店,有望將毛利率提升至25%以上。
對于資本市場而言,老鄉(xiāng)雞的上市不僅是企業(yè)自身的里程碑,更是中國餐飲行業(yè)資本化路徑的試金石。當(dāng)“萬店目標(biāo)”遭遇“上市魔咒”,這家從安徽飛出的“土雞”,唯有在品牌、供應(yīng)鏈、治理三端實現(xiàn)系統(tǒng)性變革,才能真正蛻變?yōu)榫邆淙蚋偁幜Φ闹惺娇觳蜆?biāo)桿。
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