“微醺社交”盛行 年賺超10億的極物思維要IPO了

1月14日晚上7點，位于北京市朝陽區(qū)大望路的幻師COMMUNE（下稱“幻師”）門店，陸續(xù)有三兩成行的年輕男女進店，有剛從附近的高端商場SKP逛完街的情侶，也有剛下班想喝兩口酒洗去“班味”的打工人。

一走進店門，香甜黃油味混著肉香撲面而來。這個美式復(fù)古工業(yè)風(fēng)裝修的二層飯店，一眼望去，落座率已有九成，只剩十來桌空閑，服務(wù)員還時不時在空閑的桌子上放上“已預(yù)定”的標(biāo)志。

比餐類菜單長一倍的酒水單、店中心的環(huán)形吧臺，店右側(cè)整面墻的酒柜又在提醒著，這家西餐廳的主業(yè)是酒館。除白酒外，這家店從22元一杯的精釀啤酒到上萬元的高端洋酒一應(yīng)俱全。菜單還設(shè)置了3小時暢飲，價格為249元/人。一位女性消費者問朋友：“要不要來暢飲。”最后她們達成的共識：喝一兩杯到微醺程度即可。

成年人流行的微醺社交，正在將這家餐酒吧托舉到資本市場。1月9日，幻師的母公司極物思維有限公司（下稱“極物思維”）向港交所遞交了主板上市申請，沖擊“餐酒吧第一股”。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，幻師已連續(xù)三年穩(wěn)坐中國餐酒吧品牌第一名。

開啟資本故事

招股書披露，極物思維的創(chuàng)始人、董事長是40歲的唐偉棠。2003年，他就開啟了對酒吧行業(yè)的探索。以此計算，大約18歲時，唐偉棠就開始涉足酒吧行業(yè)。

2010年7月至2013年10月，唐偉棠在北京釋路神咖啡廳有限公司擔(dān)任執(zhí)行董事，2014年8月至2016年12月，他在北京唐企盛泰管理咨詢有限公司擔(dān)任經(jīng)理。

2016年，唐偉棠看上了武漢花園道街區(qū)里一棟墻皮斑駁、鋼柱生銹的老廠房，把這個老廠房改造成了1200平方米的“餐酒博物館”，創(chuàng)新推出“酒水自選+全時段運營”模式。白天提供牛排、披薩等西式簡餐，晚上變身酒吧。2016年11月16日，極物思維成立，幻師品牌也開始陸續(xù)在武漢、北京、成都落地。

截至2025年9月底，幻師在國內(nèi)40個城市布局了112家直營餐酒吧，一、二線城市的門店數(shù)量占比超九成。

幻師主打餐酒吧模式，即“西餐+酒吧”的連鎖品牌。招股書將其對標(biāo)的品牌以公司A、公司B等代替，根據(jù)品牌成立時間、總部地址和主營業(yè)務(wù)，可以推測出部分連鎖品牌的真實名稱。在西餐方面，幻師對標(biāo)的是王品牛排、牛排家等連鎖品牌品質(zhì)西餐餐廳，在連鎖酒吧方面，其對標(biāo)海倫司等品牌；在餐酒吧這一細分賽道中，其對標(biāo)的是胡桃里音樂酒館等品牌。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年的收入計算，在上述三個領(lǐng)域，幻師的收入和市場占有率均為第一。

具體來看，2023年至2024年，極物思維的收入從8.45億元增長至10.74億元，凈利潤從5052.5萬元增長至5398.1萬元，毛利率從70.5%下滑至67.8%。2025年前三季度，極物思維的收入為8.72億元，同比增長14.19%；凈利潤為6669.8萬元，同比增長46.85%，毛利率為68.7%。

在極物思維對標(biāo)的連鎖酒館領(lǐng)域，海倫司已于2021年9月登陸港交所主板，截至2025年8月26日，其在全球運營著583家門店，但近兩年營收、凈利潤卻雙雙下滑。2023年至2024年，海倫司的營收由12.09億元降至7.52億元；凈利潤由1.81億元轉(zhuǎn)為虧損0.78億元。

與近兩年資本熱捧的奶茶界連鎖品牌不同，連鎖酒館的熱度不再。在二級市場，海倫司的“小酒館第一股”光環(huán)漸褪，截至2026年1月15日，其股價已經(jīng)跌至1港元/股以下。

而極物思維赴港上市，在差異化業(yè)態(tài)和持續(xù)增長的業(yè)績托底之外，還有不少投資機構(gòu)的助力。招股書顯示，高瓴資本和日初資本是極物思維IPO前的外部投資方，分別持股9.63%和1.71%。

此外，經(jīng)濟觀察報發(fā)現(xiàn)，其招股書中出現(xiàn)了一個錯誤，其顯示2026年12月28日，投資機構(gòu)番茄六號曾轉(zhuǎn)讓股權(quán)給極物思維的另一股東方，代價已于2026年1月6日悉數(shù)結(jié)清，因此簽訂協(xié)議的時間應(yīng)為“2025年12月28日” 。

圖片來源:招股書

增長瓶頸與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

招股書披露，極物思維目前的門店主要集中在一、二線城市，截至2025年9月30日，兩者門店占該品牌總門店的比重分別為25.7%和66.1%。但2025年前三季度，其一線城市和二線城市同店銷售額分別下滑1.4%、0.2%。2025年前9個月，二線城市平均每個門店的日均銷售從去年同期的2.73萬元下滑到2.69萬元。門店日均坪效從2024年的53.6元下降到52.7元。

據(jù)經(jīng)濟觀察報了解，幻師在不同城市的客單價有些許差異。其招牌產(chǎn)品“幻師脆脆金沙翅”在北京各門店的售價為68元，在成都各門店的售價為46元，其余各類披薩、漢堡的售價差額接近50%。

對于同店銷售額及銷售增長率的下降，極物思維解釋稱，是因為進行了戰(zhàn)略定價調(diào)整以應(yīng)對不斷變化的市場環(huán)境。從市場環(huán)境來看，弗若斯特沙利文發(fā)布的《2025年中國餐飲行業(yè)發(fā)展白皮書》中提及，當(dāng)前酒館行業(yè)品牌數(shù)量多、規(guī)模差異大、消費層次豐富，且向特色化方向積極探索，但連鎖化程度較低，未來頭部品牌有望強化優(yōu)勢，中小品牌需靠特色與精準(zhǔn)定位突圍提升競爭力。

不止連鎖酒館品牌，幻師在發(fā)展過程中也面對著更多的競爭對手。極物思維在招股書中提及，其面對的是不同細分市場、不同類型餐廳的競爭，包括當(dāng)?shù)鼐瓢芍羾H連鎖餐飲品牌。此外，其他公司也可能開設(shè)具有相似經(jīng)營概念的新餐酒吧，從而加劇競爭。因此，公司需要不時調(diào)整或改善餐酒吧網(wǎng)絡(luò)的各項元素，以緊貼新興受歡迎餐酒吧或經(jīng)營概念的發(fā)展。

擴張是走出增長瓶頸的思路之一。

極物思維表示，本次IPO擬將募集資金主要用于五大方向：一是擴大門店網(wǎng)絡(luò)，推進直營體系戰(zhàn)略布局與門店形象升級；二是加強數(shù)字化與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升運營效率與數(shù)據(jù)驅(qū)動能力；三是投入產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，涵蓋餐食開發(fā)與自有酒水供應(yīng)鏈建設(shè)；四是提升品牌認(rèn)知度，包括文創(chuàng)產(chǎn)品開發(fā)、品牌營銷與私域體系構(gòu)建；五是補充營運資金及一般企業(yè)用途。

2025年以來，極物思維的擴張速度明顯放緩。招股書顯示，2017年至2021年，極物思維旗下幻師門店的數(shù)量從5家增長到70家，2024年達到100家，但2025前三季度僅凈增長2家。

對于下一步的目標(biāo)，極物思維計劃于2026年，新開設(shè)約30至40家幻師店，重點布局在一線及二線城市；2027年，新開設(shè)約35至45家幻師店，深化二線及新興市場；2028年，新開設(shè)約40至50家幻師店，進一步擴大其在主要經(jīng)濟區(qū)域及高潛力消費市場的覆蓋范圍。

“計劃擴張要求我們在堅守企業(yè)文化的同時，維持穩(wěn)定的食品及服務(wù)質(zhì)量，以確保我們的品牌不會因食品或服務(wù)質(zhì)量下降（不論實際或觀感而言）而受到影響。”極物思維也提及，進一步的擴張可能大幅增加管理、運營、技術(shù)、人力及其它資源的需求。

經(jīng)濟觀察報聯(lián)系極物思維，想了解更深層次的品牌運營理念和接下來的擴張戰(zhàn)略，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

資本市場部記者 主要關(guān)注券商、多行業(yè)上市公司與資本市場動態(tài) 新聞線索請聯(lián)系郵箱niuyu@eeo.com.cn