最近確實很難跑贏上證指數

同志們，南方實在太熱了，我這周躲到黑土地來了，寫東西的時候，對準了偉大太陽的方向，爭取幫大家吸收一些正能量。

A股現在是爆竹脾氣，一點就著，今天的火星，是寒王寒武紀的小作文點燃的。

小作文的背景，我覺得應該這么理解——周日晚上，我們在《》里提起過，本周有兩個重要時間節點，一是8月12日的中美貿易協議延期deadline，二是8月15日的美俄會晤。

今天，確實是最后時刻，川寶說他簽署了行政命令，確認關稅暫停繼續延期90天，下圖。

最后時刻簽署，側面說明，博弈一直在拉鋸，而事實，也確實可能如此。

在發了上面這條后，川寶還說，希望我們能把進口美國大豆的訂單提高三倍，以此削減貿易逆差；與此同時，我們此前也說過，人日和央視，近期先后發文譴責英偉達芯片后門的事情。

而今天的小作文，就是傳要勸退國內企業使用H20芯片，因此，寒武紀這種國產替代，就有了炒作的空間，市場預期寒王26年的營收可能到300-400億的水平，因此股票直接20cm漲停，并提振了全市場的情緒。

這里，比較有意思的就在于，上圖，寒武紀后面還跟著U，這是科創板，今年針對未盈利企業(Unprofitable)的標識——一個上市后，至今還沒有一個完整會計年度能賺到錢的企業（今年一季度盈利了），市值能干到3500億，這就是所謂的“市夢率”，因此你也就知道，科創板相關指數，幾百倍的PE，是怎么來的了，不敢做夢的人，是賺不到錢的。

說到寒王，還有一個話題可以聊——最近，要跑贏上證指數，變得越來越難，如果你晚上打開賬戶，發現還沒上證漲的好，那么，你先別自怨自艾，這可能不是你的問題，而是上證確實很強。

上證今天最高點是3669點，而去年10月8日的最高點是3674點，目前看來，這周就可能突破了，這又是一個標志性的事件，可能會進一步觸發資金的正反饋——而我們看加上分紅的上證收益指數，年內漲幅已經達到了11.6%，在全球主要市場的寬基當中，今年只跑輸港股和德國。

很多人可能忘了一個事情，那就是，上證指數，也包括科創板的所有股票，因此，下圖，我特意拉了一下，年初以來，中證銀行、科創綜指、上證指數的走勢圖——如果說，年初以來，是銀行股拉著上證指數走，那么，最近，即使銀行股（藍線）走弱，但上證（黃線）依然穩步向上，這里，就有科創板（紅線）大幅領漲的因素。

事實上，截至目前，上交所總市值57萬億左右，其中科創板的總市值已經達到了7.7萬億，占比超過13%，成為不可忽視的組成部分。

這也是我此前一直說的，上證指數這種市值加權的大塊頭指數，要想繼續上升，就必須提升指數的成長性，特別是爭取把港股、美股上市的幾個互聯網公司，拉回來，改善指數的結構。

下圖，是上證主板的市值前十大公司，以及科創板的市值前十大公司，很明顯，今年主板主要是銀行漲，科創板里，則是一堆大牛股，為股指提供著超額。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、港股，聊一下恒生科技，順帶介紹一個新的港股紅利產品。

最近，下圖這樣，來問恒生科技的人比較多，事實上，5月12日，恒科大漲5%之后，隨后的近3個月，其漲幅為-0.15%，表現確實是比較掙扎的，理由我們此前也說過了，恒科里的整車企業，拖累比較大，如果剔除這些制造業，只看恒生互聯網這種純互聯網的指數，同期漲幅是5%左右，其實還行。

乘聯會上周做了個說明，我同步在星球做了個解讀，下圖，核心就是兩塊，一是去年7月開始搞補貼，今年8月開始，汽車銷量的同比基數會很高，二是因為去年的補貼，很多車企線性外推，年初繼續擴產，導致庫存高企，二季度不得不開始大打價格戰，以及用零公里二手車消化庫存——因此，最近恒科的震蕩，很大一塊，來自于市場對整車企業下半年業績壓力的消化。

但事實上，雖然恒科最近三個月比較掙扎，但是同期，港股紅利還在高歌猛進，表韭組合里配置的港股通紅利，最近三個月漲超16%，港股通央企紅利，最近三個月同樣漲超16%。

另外，我最近還在觀察一個指數，叫國證港股通紅利低波動率指數，最近三個月漲幅超20%，比上述兩個港股紅利指數跑的還好一丟丟。

這個指數旗下就掛鉤了這一個產品，港股紅利低波ETF，159569，這個產品到本周四，正好滿1年，且規模也在2億以上，正好開始符合基金投顧的準入標準了，所以可以納入視線了。

指數的特點，就是加入了低波因子，這個邏輯，我們在A股的紅利低波指數里已經介紹過了，通過剔除高波動的個股，可以把一些，因為股價大跌，而股息率被動抬升的“假紅利”，剔除出去，因此拉長看，指數的波動率、最大回撤、收益風險比，可能會改善。

但還是我此前的邏輯，同一賽道，加入了不同因子的指數，沒有質的區別，成年人，不需要去考慮“誰更好”的問題，只要你覺得因子長期靠譜，那么，分散配置就行了，核心是方向和倉位，細節沒那么重要！（我很少用感嘆號）

這也是表韭量化，在紅利這塊，配置了多個相關指數的原因。

2、債券，收盤前又有一個利空。

下圖，30年國債的日內走勢為例，主要是跟著股債蹺蹺板的邏輯走，而收盤后，又有一波上行，主要是出了支持消費的貸款貼息政策。

下圖，換句話說，就是以后你借消費貸，真的是去消費（順序上，是你先從銀行的消費貸提款，銀行把貸款的錢打到指定銀行卡上，你再用這張卡去商場里消費買東西，銀行可以追蹤你的真實消費記錄），那么，如果消費貸利率是3%，財政可以補貼1%，你的實際利率就是2%，具體細則，銀行會在月底前出，大家自己關注，都是國股行。

做這個事情的目的，就是刺激消費的情況下，又不影響銀行的貸款投放收益，反正最終是財政出錢買單。

這個邏輯，我們在《》里，講《關于金融支持新型工業化的指導意見》的時候，聊過，下圖，都是同一個政策框架——也建議，大家不要覺得政策沒用之類的，還是那句話，很多東西，做比不做好，邊際改善也是改善，不要抱著對抗的心態，去看待政策，都是成年人了，沒必要，還是要理性一點。

3、跟投建議。

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就聊這么多。

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