恒大退市，許家印被追債，馬云的足球夢誰還記得？

首發｜明見局

作者｜周敘

“恒大時代正式落下帷幕”。

8月25日，香港交易所的電子屏上，中國恒大（03333.HK）的股票代碼將永遠變成灰色。這家曾經市值高達4000億港元的房企在經歷了長達18個月的停牌后，正式從資本市場謝幕。

與此同時，恒大創始人許家印正面臨清盤人的全球追債，香港高等法院凍結其600億港元資產的裁定書與恒大退市公告幾乎同期發布，等待許家印等人的將是超過400億元的巨額債務。

恒大退市，一個時代的終結

從巔峰到谷底

2009年11月5日，中國恒大在港交所上市，首日股價大漲34%，市值突破700億港元。彼時的許家印意氣風發，恒大以"高杠桿、高周轉、高擴張"的模式橫掃中國樓市。

到了2017年，恒大市值沖上4000億港元，成為全球市值最高的房地產企業。許家印也以2900億元身家登頂中國首富。

然而，瘋狂擴張的背后是巨額債務的堆積。2021年，恒大債務危機爆發，2萬億元的負債黑洞被揭開。股價從14港元一路暴跌至不足1港元，市值蒸發99%。2024年1月，香港高等法院正式對恒大頒布清盤令，委任安邁顧問為清盤人。

清盤困境，資產變現難

根據清盤人8月發布的首份報告，恒大非核心資產（包括子公司股權、藝術品等）僅變現20億港元，不到集團總資產的0.1%。核心資產如土地、物業等，或因抵押、查封，或因"保交樓"政策限制，難以快速處置。

更棘手的是跨境清盤問題。恒大主要資產在內地，但清盤程序在香港進行，兩地法律體系差異導致資產處置效率極低。清盤人坦言"在缺乏重大新投資的情況下，我們尚未找到可行的重組方案"。

目前，最新相關報道引述知情人士稱，清盤人正與瑞銀和中信證券為其子公司恒大物業尋找潛在買家。清盤人前天表示，債權人特別關注恒大物業這一部分資產的處理。

許家印，從首富到"負翁"

根據公告，清盤人已對許家印、其前妻丁玉梅及前總裁夏海鈞提起訴訟，對其追討438億元股息及高管酬金，并凍結其全球600億港元資產。曾經的地產大亨如今面臨的是巨額債務和可能的法律責任。

恒大的崩塌，標志著中國房地產"高杠桿時代"的終結。它的崛起靠的是瘋狂舉債，而它的結局則印證了"大而不倒"神話的破滅。

馬云花12億打造的足球夢

2014年6月5日，阿里巴巴宣布以12億元收購廣州恒大足球俱樂部50%股權，創下中國足球俱樂部估值紀錄（24億元）。

值得注意的是，這一估值在當時已經超過了部分歐洲知名俱樂部的市值。根據2014年6月的市場數據顯示，英超紐卡斯爾聯估值約2.3億英鎊（約合24億元人民幣）；意甲羅馬俱樂部估值約2.1億歐元（約合17.5億元人民幣）。

彼時的恒大足球隊發展得如日中天，2013年首奪亞冠冠軍，球市火爆，品牌價值飆升。而馬云正籌備阿里赴美上市，急需拓展商業版圖。

在那時的發布會上，馬云高調宣稱"足球帶來的健康和快樂，是阿里巴巴回報社會的最佳禮物"，他甚至承諾"不進更衣室、不接球員電話"，以示對專業管理的尊重。

2015年，這支球隊更名為"廣州恒大淘寶隊"，成為首個以電商品牌命名的中超俱樂部；同年11月掛牌新三板，，成為"亞洲足球第一股"。

阿里試圖將足球與電商生態結合：球票在淘寶發售，衍生品在平臺銷售，甚至推出"足球寶"理財產品。

然而，這種跨界聯姻并未持續太久。隨著恒大集團陷入危機，俱樂部投入銳減。2021年，球隊被迫去掉"恒大"二字，更名"廣州隊"；2023年，又因資金短缺降入中甲。阿里巴巴雖仍持有37%股權，但已完全退出管理。

馬云為何放了手？首先，直觀的是足球俱樂部的虧損遠超預期。恒大淘寶2015年掛牌新三板后，連續五年虧損超30億元。其次，或許是阿里自身的戰略調整。2020年后，阿里收縮非核心業務，體育投資被邊緣化。

馬云12億元的投資似乎只換來了一段短暫的熱鬧。如今，廣州隊在中甲苦苦掙扎，主場也已經從天河體育場搬到了佛山，觀眾寥寥。而阿里巴巴的財報中，這筆投資早已被歸為"非戰略資產"。

金元足球的終結

恒大的崩塌不僅是一家企業的失敗，更標志著中國足球“金元時代”的終結。

2010年代，中超俱樂部瘋狂燒錢，天價引進外援、教練，甚至開出世界頂薪。恒大兩奪亞冠，上港、蘇寧等企業紛紛效仿。然而，這種模式本質上是資本的短期狂歡，而非可持續的體育產業。

2020年后，隨著房地產行業暴雷，多家俱樂部資金鏈斷裂：江蘇蘇寧奪冠后解散，河北華夏幸福、廣州富力退出，中超商業價值暴跌。

如今，聯賽回歸理性，有媒體報道稱俱樂部年預算普遍縮水80%以上，青訓和本土球員成為重點。

而許家印在債務中掙扎，馬云也已淡出公眾視野。恒大足球的故事或許告訴我們這樣一個道理：足球可以靠資本起飛，但不能靠資本存活。當潮水退去，那些曾被吹捧的宏偉計劃，往往只剩下一地雞毛。

恒大的故事，最終以退市、清盤、創始人被追債的方式畫上句點。任何企業，無論規模多大，若背離商業本質終將付出代價。

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