營收凈利雙增難掩隱憂：燕京啤酒高端化放緩與區域依賴

2025年8月10日，燕京啤酒發布2025年半年報，交出了營業收入與歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）雙雙增長的成績單，然而在這看似光鮮的業績背后，卻隱藏著不少的隱憂。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出：“燕京啤酒的主要銷售地區在兩廣、福建、北京、內蒙古等地，大多都是啤酒行業競爭激烈的地區。同時，燕京啤酒的銷售費用等不足，導致其高端化并不成功。”

高端化遇阻

財報顯示，燕京啤酒2025年上半年實現營業收入85.58億元左右，同比大致增長6.37%；凈利潤在11.03億元左右，同比大致增長45.45%。

從數據上看，燕京啤酒上半年似乎交出了一份不錯的成績單。但背后卻面臨著高端化遇阻、飲料業務待發力等隱憂。

近年來，燕京啤酒一直致力于高端化戰略，推出了燕京U8、燕京V10、獅王精釀等高端產品。

其中，大單品燕京U8曾以連續三年超30%的增速成為行業黑馬，2022年銷量達40萬噸、超8億瓶，增速更是達到了50%的峰值。

但2024年燕京U8銷量增速卻降至31.4%，2025年上半年雖仍保持30%以上增長，但距離2022年的巔峰時期已然放緩。

數據顯示，2025年上半年，燕京啤酒中高檔產品營業收入55.36億元，比上年同期增長9.32%，營業收入占比提升至70.11%；毛利率高達51.71%，比上年同期增加1.40個百分點。

然而，2024年同期中高檔產品收入增速為10.61%左右，今年上半年中高檔產品增速已由雙位數降至個位數，疲態初現。

隨著五糧液、珍酒李渡等白酒企業跨界推出精釀啤酒，以及三只松鼠、好想你等食品企業進入啤酒賽道，燕京啤酒在高端市場面臨的競爭愈發激烈。

新進入者雖然在專業性上可能不足，但憑借其品牌影響力和資源優勢，仍可能對燕京啤酒的高端市場拓展構成了威脅。

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“2025H1全國規模以上啤酒產量同比-0.3%，行業整體進入存量甚至縮量競爭。高端啤酒雖仍在擴容，但增速已由2022年的兩位數回落至5%左右，賽道變得擁擠。”

此外，從燕京啤酒的區域銷售數據來看，2024年其華北市場的占比高達53.4%左右，依賴程度極高。

而從燕京啤酒2024年的市場布局來看，其在其他區域的發展遠不及華北市場。2024年燕京啤酒華東地區雖有一定增長，但整體市場份額仍然有限；華南市場基本持平，增長動力不足；而西北地區更是出現了營收同比下降12.52%左右的“滑鐵盧”局面。

到了2025年上半年，燕京啤酒的營業收入中，華北地區占比進一步提升至56.7%左右，這一區域市場成為支撐其業績的關鍵支柱。

在柏文喜看來：“燕京啤酒接近60%以上收入來自華北，U8的成功讓公司把資源進一步集中到北京、河北、內蒙古等重點省市。若U8失速，而華南、華東的高端渠道又未完全打開，公司將面臨‘核心市場飽和、空白市場攻不進去’的尷尬。”

飲料業務待發力

燕京啤酒最早可追溯至1980年，北京市順義縣開始籌建啤酒廠，1981年正式投產，1983年完成商標注冊。

當時啤酒市場供不應求，燕京啤酒以每年增產1萬噸的速度發展，1988年達到年產7萬噸規模，在北京市場份額約30%，與“北啤”“五星”呈鼎足之勢，進入中型啤酒廠行列。

1993年，燕京啤酒產量躍居全國第三，1995年與青啤并列第一，形成與青島啤酒、珠江啤酒鼎立之勢。

1995年底，燕京兼并瀕臨倒閉的華斯啤酒集團，完成從產品經營到資本經營的跨越。1997年，燕京進行股份制改造，組建北京燕京啤酒股份有限公司，并在深圳交易所上市。

2008年，啤酒產銷量422萬千升，進入世界啤酒產銷量前十名。2013年達到巔峰，年銷量突破570萬千升，擁有啤酒生產廠家41家、原料基地2家、相關和附屬企業8家。

2014年起，中國啤酒行業進入“存量競爭”階段，燕京啤酒發展逐漸平緩。2022年，燕京啤酒與京東達成戰略合作，深化品牌、渠道等方面的共建合作。

在啤酒市場競爭日益激烈的背景下，燕京啤酒試圖通過“啤酒+飲料”雙輪驅動拓展新品類，打造第二增長曲線。

2025年3月，燕京啤酒重磅推出倍斯特汽水，試圖在飲料賽道分得一杯羹。然而當下飲料市場競爭激烈程度相較啤酒市場也是不遑多讓，燕京啤酒的飲料產品要與可口可樂、農夫山泉等飲料巨頭“爭蛋糕”，難度可想而知。

有網友對此表示：“燕京搞汽水？品牌認知固化啤酒形象，消費者難接受，得砸錢重塑認知才行。”

但燕京啤酒似乎對第二曲線并未“砸”下太多費用，2025年上半年，燕京啤酒的銷售費用在8.83億元左右，同比上年同期的8.74億元左右，同比大致微增1.09%。

而燕京啤酒第二曲線的飲料業務也并未形成有效利潤貢獻。財報顯示，2025年上半年燕京啤酒飲料業務收入僅8301.45萬元左右，雖然同比大致暴增98.69%，但營業收入占比不足1%，尚未形成規模效應。

柏文喜對此指出：“即便燕京啤酒飲料業務全年2億元，也僅相當于U8兩周的銷售額，短期內無法對沖啤酒主業降速。”

同時，柏文喜還表示：“飲料SKU（倍斯特汽水、九龍齋酸梅湯）與啤酒淡旺季重疊，難以實現‘全年全時段’補位；此外，飲料更依賴現代渠道、冷鏈與即飲場景，而燕京傳統優勢在餐飲、夜場，渠道協同尚需時間驗證。”